国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-25 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2949.99 8850.28 3457.90 9269.22 2129.20 717.74 涨跌幅度（%） -0.44 -0.82 -0.54 -0.36 -1.16 -2.89 成交金额（亿元） 2965.69 3516.03 1908.86 1161.04 1644.48 522.83 晨会主题 【常规内容】 行业与公司 食品饮料行业投资策略专题报告：中低增速时代资产定价范式转变，重视高股息资产投资价值 房地产行业周报（2024年第25周）：新房成交呈现季末冲量，二手房同比持续改善 汽车行业周报（24年第25周）：智能网联车路云一体化加速落地，关注新车上市与中报行情 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2024年06月26日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月26日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18072.9 0.25 基金指数 06月26日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3159.63 -0.02 股票基金指数 9133.96 -1.08 混合基金指数 8187.35 -1.22 汇率 06月26日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.18 美元兑人民币 7.26 0.05 美元兑港币 7.8 0.03 美元兑日元 159.7 0.04 非流通股解禁 06月26日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 百克生物 17148.81 100.00 2024-06-25 瑞丰银行 77146.50 100.00 2024-06-25 嘉益股份 7500.00 100.00 2024-06-25 联科科技 11705.84 100.00 2024-06-24 铁建重工 385554.00 95.23 2024-06-24 气派科技 6247.00 100.00 2024-06-24 纳微科技 19925.49 100.00 2024-06-24 华菱线缆 28479.52 100.00 2024-06-24 【常规内容】 行业与公司 食品饮料行业投资策略专题报告：中低增速时代资产定价范式转变，重视高股息资产投资价值 中低增速时代资产定价范式转变，高股息策略或相对占优。当前我国经济发展处于产业结构调整期，“去地产化”背景下，GDP中长期增长中枢放缓、市场预期收益率下滑，权益资产的定价范式或发生转变，定价权重从增长因子转向质量因子。从DDM模型来看，分红率提升、ROE稳定性和经营久期长是提升估值的三大因素。参考日本市场经验，在“低增长、低利率”的双低时代，高股息资产具有相对明显超额收益。 食品饮料板块具备提升分红的基础。1）竞争格局比较稳固，经营具有较强的持续性；2）高现金流行业，不需要太多的资本开支；3）ROE具有较强的稳定性，可以通过提高分红的方式维持ROE的稳定性；4）内部治理改善，食饮板块的企业治理从2017年国企改革开始，进行了大规模内部挖潜等，资产运营效率出现明显提升。 重视三类食品饮料板块中的潜在高股息资产。我们基于对商业模式、静态分红率、预期资本开支、现金流稳健程度等基本面因子的判断，将食品饮料板块中潜在高股息资产总结为三类：1）白酒-成长能力较高，商业模式和股权性质较优，分红能力强；2）历经激烈竞争后格局逐渐稳定的赛道龙头-资本开支逐步降低，对现金流诉求较高，分红意愿提升；3）成熟赛道龙头-分红率已提升至较高水平。 投资建议：重视高股息资产的投资价值，关注潜在高股息个股。中低速增长时代资产定价范式逐步转变，高股息资产提供确定性收益，依然是具备相对优势的选股策略。目前食品饮料板块估值整体处于历史较低分位数水平，在政策鼓励提升股东回报背景下，较多食品饮料企业有提升分红率动作或有提升分红率的意愿，建议重视食品饮料板块高股息个股的投资价值，并重点关注企业分红率边际变化带来的估值提升机会。高股息策略下推荐优质白酒龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等，推荐啤酒龙头重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒，大众品关注乳制品、调味品、休闲食品等赛道龙头。 风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险拖累企业估值。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003）联系人：张未艾 房地产行业周报（2024年第25周）：新房成交呈现季末冲量，二手房同比持续改善 近期核心观点： 继5月17日央行降低首付比例、取消利率下限后，各地陆续放松限购限贷政策。从效果看，尽管改善的幅度和持续性有分歧，但有改善是市场的共识。虽然目前仍无法判断新房价格何时能止跌，难以给出房企资产的真实价值，但市场对新房价格下跌已做好较充分准备。我们认为地产板块经历大幅回调后，前期过分乐观预期带来的涨幅基本消化，当前积极参与的胜率较高。个股端，推荐华润置地、贝壳-W、龙湖集团。 市场表现回顾： 2024.6.17-2024.6.23期间，房地产板块10只个股上涨，99只个股下跌，1只个股持平，占比分别为 9%、90%、1%。房地产指数（中信）下跌5.38%，沪深300指数下跌1.3%，房地产板块跑输沪深300指数4.08个百分点，位居所有行业第29位（即倒数第一）。近一个月，房地产指数（中信）下跌17.65%，沪深300指数下跌5.13%，房地产板块跑输沪深300指数12.52个百分点。近半年来，房地产指数（中 信）下跌16.24%，沪深300指数上涨6.01%，房地产板块跑输沪深300指数22.25个百分点。 行业数据跟踪： 新房方面，成交呈现季末冲量。从日频跟踪来看，2024年6月23日，30城新建商品房7天移动平均成 交面积同比-11%；其中，一线、二线、三线城市新建商品房7天移动平均成交面积同比分别为+16%、-22%、 -11%。截至2024年6月23日，30城新建商品房当年累计成交4219万㎡，同比-39%；其中，一线、二线、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为-33%、-41%、-40%。 二手房方面，成交量同比持续改善。从日频跟踪来看，2024年6月23日，18城二手住宅7天移动平均 成交套数同比+70%；其中，一线、二线、三线城市二手住宅7天移动平均成交套数同比分别为+111%、 +56%、+62%。截至2024年6月23日，18城二手住宅当年累计成交37.5万套，同比-13%；其中，一线、二线、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为-6%、-15%、-14%。 行业政策要闻： 2024.6.17-2024.6.23期间，房地产行业政策要闻主要包括：①住建部召开视频会议推动县级以上城市有力有序有效开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作。②贵州贵阳给予购买新房的居民契税返消费券补贴，新建项目在预售前由属地明确配套学校。③珠海横琴粤澳深度合作区全面取消商品住房限购限售约束。 风险提示： ①政策落地效果及后续推出强度不及预期；②外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；③房企信用风险事件超预期冲击。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002） 汽车行业周报（24年第25周）：智能网联车路云一体化加速落地，关注新车上市与中报行情 月度产销：乘联会预估6月狭义乘用车零售总市场规模约为175.0万辆左右，同比去年-7.6%，环比上月+2.3%。6月新能源零售预计达86.0万，环比+6.9%，同比+32.7%，渗透率预计提升至49.1%。2024年5月，汽车产销分别237.2万辆和241.7万辆，产量环比-1.4%，销量环比+2.5%，同比分别+1.7%和 +1.5%。 周度数据：根据上险数据，乘用车整体方面，周度（6.10-6.16）国内乘用车上牌36.15万辆，同比-15.5%， 环比+11.5%。今年以来(1.1-6.16)国内乘用车上险871.5万辆，同比+4.4%；新能源乘用车方面，周度 国内新能源乘用车上牌17.6万辆，同比+20.3%，环比+4.3%。今年以来(1.1-6.16)国内新能源乘用车累 计上险359.5万辆，同比+37.5%。 本周行情：本周（20240617-20240621）CS汽车上涨0.34%，CS乘用车上涨2.46%，CS商用车下跌0.54%，CS汽车零部件下跌1.29%，CS汽车销售与服务下跌7.13%，CS摩托车及其他上涨4.11%，电动车下跌3.93%，智能车上涨3.91%，同期的沪深300指数下跌1.3%，上证综合指数下跌1.14%。CS汽车强于沪深300指数1.63pct，强于上证指数1.47pct，年初至今下跌1.04%。 成本跟踪和库存：截至2024年6月上旬，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期 -18.4%/+14.5%/+22.9%，分别环比上月同期-1.1%/+3.1%/+4.6%。美元兑人民币汇率同比、环比均上升。2024年5月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，库存预警指数位于荣枯线之上。 市场关注：1）智驾进展（四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点、FSDV12版及入华进展、小鹏MONA、新势力车企城市NGP覆盖速度、特斯拉Robotaxi推出进展等）；2）以旧换新政策的持续催化效果；3）新车方面：长安深蓝G318上市，关注即将上市的零跑C16（6月28日）、小鹏MONA等车型；4）7月部分公司将陆续发布业绩预告。 核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好具备强新品周期的华为汽车（HI和智选）及车型元年的小米汽车产业链。 投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传 动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001）联系人：孙树林、余珊 【市场数据】 商品期货 商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅 黄金 550.86 -0.24 ICE布伦特原油 86.01 0.90 白银 7806.00 -0.45 铜 78580.00 0.02 铝 20305.00 -0.22 铅 18890.00 -0.05 豆一 4699.00 -0.10 锌 23615.00 -0.44 豆粕 3151.00 -0.22 镍 134890.00 0.53 玉米 2460.00 0.16 锡 272140.00 0.20 螺纹钢 3372.00 -0.82 SR407 6222.00 0.01 本月国内重要信息披露 公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体 2024/05/31 05月PPI(%) -1.6 -3.1 -5.9 PPI 2024/05/31 05月CPI(%) 99.9 100.1 100.3 国家统计局 2024/05/31 05月狭义货币(M1)同比(%) -0.04 -0.01 0.04 中国人民银行 2024/05/31 05月狭义货币(M2)同比(%) 0.0