2024年中期传媒行业投资策略报告：踏AI之浪潮，扬新生态之帆

踏AI之浪潮，扬新生态之帆 ——2024年中期传媒行业投资策略报告 传媒行业2024年上半年行情表现有所回落，截至2023年6月21日申万传媒行业下降20.57%，在申万各一级行业中排名第27，跑输沪深300指数及创业板指。行业估值PE-TTM震荡调整，近期回落，低于近六年均值水平。消费复苏带动市场回升，2023年营收、归母净利润同比上涨，24Q1营收同比上涨，归母净利润同比下降，环比均呈现周期性变化态势。传媒行业下半年把握游戏、影视双主线，企业积极探索业务新增长点，小游戏、微短剧新生态发展态势迅猛，同时关注AI赋能行业多个领域，生成式AI高速发展，实现全新内容创作模式，利于企业降本增效，推动整体市场全新发展。 投资要点： 《黑神话：悟空》开启预购登顶Steam全球热销榜，6月15款进口游戏版号过审 丰富种类+“剧转影”+好莱坞多项优势加持，端午档票房有望维持较好表现首个未成年人游戏退费标准发布，腾讯推出AI助手App 游戏：2023年中国游戏市场显著回暖，随着版号持续常态化发放，新品上线节奏维稳，移动端热门IP及客户端3A大作新游备受市场关注，蓄势待发，看好游戏景气度上升，有望带动2024年下半年市场实现稳步增长。同时各大游戏厂商以小游戏为市场增长点，倚靠自身游戏研发经验，开拓新玩法、新题材、新风格的创意小游戏，达到容纳更多体量的用户，实现整体精品化、多样化及差异化布局，挖掘海外市场机会，并探索发行新模式，助力国内游戏市场释放新增量，看好24年下半年发展空间。建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的头部公司。 影视：在长剧集限制注水，提质减量的趋势下，体量轻、节奏快、时长短的微短剧品类特色日渐成熟，长、短视频平台纷纷发力微短剧，市场规模呈现高速增长态势，同时随着监管加严，优质公司入局，微短剧逐渐精品化、专业化、规范化，2024年平台将深挖微短剧商业价值，构建营销新模式，并促进微短剧与文旅、网文、AI等行业深度融合，积极挖掘“微短剧+”市场潜力。建议关注聚焦会员内容制作，微短剧表现突出的视频平台。 生成式AI：自身发展，21世纪加速人工智能领域探索，在国家指导性及支持性政策引导下，生成式AI在图像生成、文本生成、音视频生成等领域取得显著成果，AI文生图迈向多模态融合，逐渐成为大模型核心模态之一；AI文生视频新品推出受到市场关注，创新点赋能行业发展；AI音频产业链协同发展，企业探索视频生音频新技术。行业应用，在影视、游戏等多个传媒互联网的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革。游戏方面，生成式AI能压缩游戏整体项目的研发周期与人员规模，大幅降低游戏制作成本，降本增效；对已有的游戏进行产品更新升级，实现真正的人与AI的互动，优化游戏体验；对电竞行业进行数字化创新；营销买量制作周期缩3349 分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：02032255208邮箱：lizg@wlzq.com.cn 短，缩减营销成本；影视方面，生成式AI从剧本制作、影视制片、导演拍摄、后期制作以及宣发营销五大环节对整体影视制作提供助力，大幅缩短创意落地实现的时间成本，也降低了影片创作的人力成本，显著提高工作效率。建议关注已有生成式AI应用落地的公司。 ⚫风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。 正文目录 1把握游戏、微短剧双主线，生成式AI高速发展助力行业变革.................................5 1.1市场表现：23年行情表现有所回落，估值震荡调整......................................51.2业绩分析：消费复苏带动市场回升，业绩逐步修复.......................................61.3行业展望：把握游戏、影视双主线，生成式AI高速发展助力行业变革.....7 2游戏：多款新游蓄势待发，精品化及出海将成小游戏未来发展趋势.......................8 2.1游戏市场表现：23年市场回暖显著，多款游戏蓄势待发有望带动24年稳步上涨...........................................................................................................................82.2小游戏市场：各大厂商积极部署小游戏，精品化及出海成为未来发展趋势.....................................................................................................................................10 3影视：微短剧商业潜力显现，迈入规范化、精品化及多模式融合发展新阶段.....13 4生成式AI：快速发展赋能多领域，助力技术变革....................................................17 4.1 21世纪加速人工智能领域探索，生成式AI四领域落地..............................174.1.1发展历程：21世纪加速人工智能领域探索，生成式AI四领域落地174.1.2政策：规范类文件发布，国家陆续出台指导性及支持性政策推动发展.............................................................................................................................174.1.3图像生成：Midjourney稳住行业龙头地位，AI文生图迈向多模态融合.............................................................................................................................194.1.4视频生成：新品推出受到市场关注，创新点赋能行业发展...............204.1.5音频生成：音乐生成类市场潜力大，企业探索视频生音频技术.......214.2 AI赋能游戏行业：优化游戏制作流程，推动迈入制作运营新阶段............244.3 AI赋能影视行业：助力影视制作阶段，缩减实现成本................................26 5投资建议.........................................................................................................................27 6风险因素.........................................................................................................................28 图表1:2023年申万各一级行业年涨跌幅情况（%）..................................................5图表2:2014年至今传媒板块PE趋势.........................................................................5图表3:2020-2023年营收情况（单位：亿元）..........................................................6图表4:2020-2023年归母净利润情况（单位：亿元）..............................................6图表5:2020-2023年三费情况.....................................................................................6图表6:2020-2023年毛利率、净利率、期间费用率情况..........................................6图表7:20Q3-24Q1营收环比增速.................................................................................7图表8:20Q3-24Q1归母净利润情况（单位：亿元）..................................................7图表9:20Q1-24Q1传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）......7图表10:传媒行业2024H2市场展望............................................................................8图表11:2023年中国游戏市场实际收入（亿元）及同比..........................................8图表12:2023年中国移动游戏市场实际收入（亿元）及同比..................................8图表13:2023Q1-2024Q1中国游戏市场实际收入（亿元）及环比............................9图表14:2023Q1-2024Q1中国移动、客户端游戏市场实际收入（亿元）及环比...9图表15:《地下城与勇士：起源》表现情况...............................................................9图表16:受市场关注度较高的待上线游戏................................................................10图表17:手机游戏行业全景流量分布........................................................................11图表18:我国国内小程序游戏市场规模（单位：亿元）.........................................11图表19:2023-2024年微信、抖音小游戏表现情况..................................................11 图表20:各平台2023-2024年小程序游戏布局.........................................................12图表21:三种小游戏发行模式及代表作....................................................................12图表22:2024Q1微短剧上线部数（单位：部）........................................................13图表23:2020-2027E微短剧市场规模.......................................................................13图表24:微短剧三大供给渠道................................................................................