国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-24 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2963.09 8924.17 3476.81 9303.42 2154.27 739.14 涨跌幅度（%） -1.16 -1.55 -0.53 -2.27 -2.54 -2.53 成交金额（亿元） 3185.95 3769.99 1957.87 1255.74 1743.28 604.40 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2024年5月财政数据快评-收支仍弱，财政政策力度指数边际回落 宏观周报:货币政策与流动性观察-季末临近资金面扰动延续固定收益周报:超长债周报-成交占比再度超过10% 行业与公司 传媒互联网周报：端侧AI与视频生成模型进展迅速，关注暑期档表现交通运输行业周报：集运延续提价趋势，快递5月单价表现较稳 建筑行业周观点：洪涝灾害风险上升，水利工程投资有望持续加码 家电行业专题:中国家电企业出海专题-全球主要家电市场规模、空间与格局，及中国家电出海展望 轻工制造行业周报（24年第25周）：5月轻工出口延续高景气，618智能家居与个护品类表现优异 非金属建材行业专题:数据背后的地产基建图景（九）-地产政策落地带来阶段性改善，基建增速延续放缓 非金属建材周报（24年第25周）：新版产能置换再添供给约束，正值汛期关注水利需求释放 运达股份(300772.SZ)公司快评:订单稳健增长，“两海战略”初见成效 证券研究报告|2024年06月25日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月25日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18027.71 -0 基金指数 06月25日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3160.51 -0.03 股票基金指数 9234.21 -0.23 混合基金指数 8288.51 -0.20 汇率06月25日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.37 美元兑人民币 7.25 -0.02 美元兑港币 7.8 0.03 美元兑日元 159.61 -0.1 非流通股解禁06月25日 解禁数量 名称 美团-W(03690.HK)海外公司深度报告:抖音竞争走出差异化趋势，到店 （万股）流通股增加%解禁日期 酒旅业务盈利能力回升 气派科技 6247.00 100.00 2024-06-24 升 纳微科技 19925.49 100.00 2024-06-24 华菱线缆 28479.52 100.00 2024-06-24 达梦数据(688692.SH)深度报告:国产数据库龙头，信创推动加快成长广汇能源(600256.SH)公司快评:白石湖煤矿产能核增，稳产保供能力提 百克生物17148.81100.002024-06-25 瑞丰银行77146.50100.002024-06-25 嘉益股份7500.00100.002024-06-25 联科科技11705.84100.002024-06-24 铁建重工385554.0095.232024-06-24 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-红利投资全攻略 金融工程专题报告:基金投资价值分析-新兴产业趋势下的小盘股投资机遇——景顺长城国证2000指数增强基金投资价值分析 金融工程周报:ETF周报-沪深300ETF净申购近80亿元，2只沙特ETF将于本周发行 金融工程日报:三大指数收盘均跌超1%，上证50逆市上涨 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2024年5月财政数据快评-收支仍弱，财政政策力度指数边际回落 一般公共预算收入降幅收窄，支出增速回落。5月收入当月同比-3.2%，较3月（-3.8%）跌幅收窄，进度上5月收入完成预算的7.1%，为2019年至今次低水平，仅高于2022年。收入端税收降幅扩大，非税收入高增。5月税收收入当月同比-6.1%，非税收入当月同比15.8%。各税种表现分化，主要税种表现偏弱，部分房地产相关税收表现亮眼。主要税种中个人所得税边际下滑，同比-1.1%，较前值（-18.8%）降幅收窄；企业所得税同比-10.6%，较前值（0.7%）显著回落，为税收收入最大拖累项，拖累3.7个百 分点；增值税同比增速由上个月-9.6%回升至4.0%，拉动税收收入1.2个百分点；消费税5月同比录得1.4%，较前值（2.1%）边际回落。 一般公共支出当月同比2.6%，较前值（6.1%）边际回落。节奏上5月支出完成6.6%，为2019年至今最低。结构上，各分项大部分回落，基建类支出增速相对更高。民生类支出同比增速0.4%，较前值（3.1%）回落。教育支出同比增长-0.9%；社保就业支出比上年同期增长8.3%；卫生健康支出同比-10.6%；文体娱乐体育传媒支出增速0.4%。基建相关支出5月增速5.3%，较前值（9.5%）回落。交通运输支出增速9.5%，城乡社区事务支出增速0.1%，农林水事务支出同比9.0%，环保支出2.3%大幅回落。 政府性基金预算收入降幅扩大，支出降幅收窄。5月政府性基金收入同比降幅扩大至-22.2%，土地出让收入（-27.4%）拖累程度加深。支出同比-14.2%，降幅收窄（前值-35.9%）。目前超长期特别国债已经开启发行，5月发行两只共800亿，6月四只共1700亿。 总体来看，5月财政政策力度指数边际回落。5月广义支出增速-1.8%，支出进度6.0%为2019年以来最低值。广义财政收入5月同比则降幅扩大至-7.0%。融资端，年初至今新增专项债发行约1.4万亿，远 低于前两年同期。我们构建的财政政策力度指数5月边际有所回落，今年以来财政政策力度指数总体震荡。除特殊因素的扰动外，地方债融资节奏后置、经济恢复有所波折等因素导致财政收支两端均偏弱，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 宏观周报:货币政策与流动性观察-季末临近资金面扰动延续 季末临近资金面扰动延续 海外方面，上周（6月17日-6月23日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7月美联储FOMC降息25bp的可能性为10.3%，不降息的可能性为89.7%。 国内流动性方面，上周资金面受税期、汇率、跨季将至等因素影响，呈收紧态势。上周央行资金投放总体偏谨慎，MLF缩量续作550亿元，表述也从3月的“完全满足”金融机构需求改为“充分满足”。但本周一央行增量续作逆回购，市场担忧有所缓解。上周国信货币政策力度指数较前一周（6月10日-6月16日）边际下降0.04至101.11。其中价格指标下降贡献395%，数量指标上升贡献-295%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作净投放对数量指标形成支撑。除跨季因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过7000亿元。 央行公开市场操作：上周（6月17日-6月23日），央行净投放流动性2650亿元。其中：7天逆回购净投放3900亿元（到期80亿元，投放3980亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放-550亿元（到期2370亿元，投放1820亿元），国库定存到期700亿元。本周（6月24日-6月30日），央行逆回购将到期3980亿元，其中7天逆回购到期3980亿元，14天逆回购到期0 亿元。截至本周一（6月24日）央行7天逆回购净投放460亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量 为4440亿元。 银行间市场质押回购平均日均成交6.12万亿，较前一周（6月10日-6月16日）减少0.78万亿。隔夜回购占比为86.1%，较前一周（87.4%）下降1.3pct。 债券发行：上周政府债净融资759.2亿元，本周计划发行4024.5亿元，净融资额预计为57.1亿元；上 周同业存单净融资2874.2亿元，本周计划发行1441.2亿元，净融资额预计为-6535.9亿元；上周政策 银行债净融资1230.0亿元，本周计划发行100.0亿元，净融资额预计为100.0亿元；上周商业银行次 级债券净融资455.0亿元，本周计划发行60.0亿元，净融资额预计为-343.0亿元；上周企业债券净融 资902.5亿元（其中城投债融资贡献约17.64%），本周计划发行1665.7亿元，净融资额预计为-2031.3亿元。 汇率：上周五（6月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（6月14日）上行0.08至99.97，同期美元指数上行0.30，位于105.83。6月21日，美元兑人民币在岸汇率较5月14日汇率基本稳定，位于7.26；离岸汇率边际走弱，位于7.29。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 固定收益周报:超长债周报-成交占比再度超过10% 超长债复盘：上周公布的5月经济数据总体平稳，央行行长在陆家嘴论坛开幕式上提示长债风险，同时税期资金面相对偏紧，债市总体上涨，超长债继续大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度快速上升，超长债交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差小幅收窄，品种利差收窄为主。 超长债投资展望： 30年国债：截至6月22日，30年国债和10年国债利差为22BP，处于历史极低位置。5月政府债券净 供给超过1.3万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳，地产政策持续放 松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周 期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至6月22日，20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史偏低位置。5月政府债券 净供给超过1.3万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月和5月经济数据总体平稳，地产政策持续 放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短 周期介入30年国债品种需谨慎。 一级发行：上周超长债发行量处于较低水平。和上上周相比，超长债总发行量大幅增加。成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度快速上升。 收益率：上周公布的5月经济数据总体平稳，央行行长在陆家嘴论坛开幕式上提示长债风险，同时税期资金面相对偏紧，债市总体上涨，超长债继续大涨。 利差分析：上周超长债期限利差小幅收窄，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差收窄为主，绝对水平偏低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002） 行业与公司 传媒互联网周报：端侧AI与视频生成模型进展迅速，关注暑期档表现 传媒板块本周表现：行业下跌4.66%，跑输沪深300，跑输创业板指。周（6.14-6.21）传媒行业下跌4.66%， 跑输沪深300（-0.87%），跑输创业板指（-1.23%）。其中涨幅靠前的分别为智度股份、华扬联众、友车科技、*ST明诚等，跌幅靠前的分别为上海电影、粤传媒、紫天科技、慈文传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第28位。 重点关注：华为发布鸿蒙智能，Anthropic发布Claude3.5Sonnet，Runway发布新一代视频生成模型Gen-3Alpha。1)6月21日，华为在