海外经济周观察

宏观策略 海外经济周观察（20240617~20240623） 2024年6月24日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：地产市场表现疲弱，零售数据不及预期 相关报告： （1）央行动态 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240610~20240616）2024.6.18 在经过6月FOMC以及5月CPI发布后的预期修正后，市场对于美联储2024年的降息预期基本保持稳定，从美联储官员近期的讲话看，主要还是强调“需要更多的数据证明通胀在向着2%目标水平前进，才会开始降息”。截至6月23日，FedWatch工具显示市场预期9月、12月美联储将各降息一次，2024年将累计降息50bp，与上周一致。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240603~20240609）2024.6.10 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240527~20240602）2024.6.4 （2）重点数据 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240520~20240526）2024.5.28 5月零售数据不及预期，地产销售与建设均表现疲弱。5月零售销售环比增0.1%，除机动车与部件外环比增-0.1%，除汽车与加油站外环比增0.1%，整体数据不及市场预期。地产市场销售数据依旧表现低迷，5月二手房环比第三个月负增，反映出高利率、高房价环境下对于需求端的压制，建设数据同样转弱，5月新屋开工年率127万，低于前值135万与预期水平137万，作为建设领先指标的建筑许可总数同样不及预期。PMI数据表现乐观，6月Markit制造业、服务业PMI均走升。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240513~20240519）2024.5.20 山证宏观策略团队 分析师： 非美国家：日本4月核心机械订单增速下滑，欧元区6月PMI下行 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 日本4月核心机械订单同比增0.7%，环比增-2.9%，均较前值（2.7%、2.9%）下行，反映经济基本面表现依旧偏弱。5月进出口增速回暖，其中，进口同比增9.5%，出口同比增13.5%。欧元区5月CPI、核心CPI同比增2.6%、2.9%，较前值略走升，Markit制造业与服务业PMI超预期下行至45.6、52.6，但经济复苏趋势预计不变。 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 周观点：美国经济温和放缓，欧元区或于9月再次加息 美国经济正在温和放缓。疫情期间积累的超额储蓄已经耗尽，美国居民支出下滑符合预期，但由于就业市场依旧偏紧，收入增长韧性预计仍能对美国消费形成支撑，叠加5月价格增速偏弱，因此我们认为5月居民实际支出增速尚可，美联储降息的迫切性不足，维持Q4首次降息，全年降息一次的判断。此外，CBO上调赤字水平对2024年市场久期供给的影响有限。日本经济复苏动能依旧偏弱，出口虽有改善，但更多是因为全球制造业边际回暖，日本工业品的国际竞争力近年以来明显下滑，为支撑汇率，7月BOJ或会再度加息。欧元区经济维持复苏趋势，预计9月、12月将各加息一次。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国..............................................................................................................................................................................3 1、货币政策路径............................................................................................................................................................32、重要经济数据............................................................................................................................................................3 1、日本............................................................................................................................................................................52、欧洲............................................................................................................................................................................6 风险提示................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................3图2：美国5月零售销售环比增速不及预期（%）.......................................................................................................3图3：5月工业产值环比增幅超预期（%）....................................................................................................................3图4：6月NAHB住宅市场指数不及预期.......................................................................................................................4图5：5月新屋开工不及预期（千）................................................................................................................................4图6：5月建筑许可总数不及预期（千）........................................................................................................................4图7：6月Markit制造业服务业PMI均走升................................................................................................................4图8：5月二手房销售同比环比均负增（%）................................................................................................................5图9：4月核心机械订单同比环比均下行（%）............................................................................................................5图10：日本5月出口、进口同比增速均回暖（%）.....................................................................................................5图11：欧元区5月CPI、核心CPI均走升（%）.........................................................................................................6图12：6月Markit制造业、服务业PMI均下行..........................................................................................................6 一、美国 1、货币政策路径 2、重要经济数据 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一