大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年6月2 3日 摘要 大类资产配置：关注美国5月PCE数据与银行压力测试结果1.海外宏观：美国地产投资回落 (1)美国地产投资数据不佳：最新数据显示，美国5月待售成屋库存大幅增加，环比增长6.7%，同比增长18.5%，但仍低于6个月的平衡值。这也使得当月成屋销售 价格中值同比增长5.8%至41.93万美元，创有可比数据以来最高值，同比涨幅也创2022年10月以来最大值。在成屋价格持续走高的环境下，新屋开发的积极性明显承压，新开工与营建许可环比均明显回落。但成屋库存增加将有助于提振成屋销售，并在未来几个月抑制房价进一步攀升。(2)日元面临贬值压力，日央行如何应对：日元贬值增加了通胀压力，日本央行可能作出加息反应。市场预计日本央行7月加息的概率快速上升。为应对贬值压力， 日央行或提前开始减少购债规模以维持日元汇率水平，但考虑到潜在的市场冲击因素，减少规模或相对有限。同时，日本商业银行为减少损失，即将抛售持有的美债，预计总规模接近4500亿美元，警惕抛售所带来的流动性收紧压力。当然，美联储也可能与日本央行协商，通过FIMA账户临时回购债务，以避免对市场产生冲击。 2.大类资产表现：周内美元指数周内小幅上行，全球股指表现分化，美债收益率小幅上行，其他非美元货币周内表现分化；原油供应担忧减弱加之需求预期上调，国际油价偏强震荡；虽然有着美元指数走强压力，但市场情绪相对乐观，加之地缘冲突担忧再起，国际金价下行幅度收窄；国内强预期弱现实相互博弈，海外宏观压力有所减弱，大宗商品表现有所分化。 (1)债市方面，美债收益率周内小幅反弹，虽然美联储官员表态强硬，但地产数据疲软使得降息预期走强，美债收益率将维持窄幅波动，关注美联储公布年度银行压力测试结果；国内方面，受税期影响资金利率明显上行，央行平价缩量续作MLF符合市场预期，但逆回购大额净投放展现了对流动性的呵护态度，资产荒格局下债券市场延续偏强运行态势。 (3)股指方面，美联储降息预期走强下，市场风险偏好有所回暖，但多空博弈仍在继续，预计短期内全球股指震荡运行。国内方面，市场缩量震荡的行情下，杠杆资金情绪延续回落，结构性行情下预计指数以震荡为主。股指止跌反弹仍需要政策改善市场预期，方向选择需等待7月会议对市场预期的影响结果出炉。(4)大宗商品方面，原油供应端担忧减弱以及三大机构对全球原油需求增速预期有所上调的驱动下，油价整体震荡偏强。短期来看，海外原油市场进入需求旺季， 目前全球原油陆上库存暂时还未出现大幅下滑的拐点，持续关注海外需求的兑现和国内原油进口需求的恢复情况。贵金属方面，美国地产数据的低迷令市场对美联储开启降息增强信心，加之地缘冲突再度加剧，双重因素驱动下，金价下行压力有所缓解，多单持仓再度增加。3.下周关注重点： 国内关注5月经济数据；海外关注美国5月PCE数据与银行压力测试结果 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国地产投资数据不佳 资料来源：美联储，光大期货研究所 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢最新数据显示，美国5月待售成屋库存大幅增加，环比增长6.7%，同比增长18.5%，但仍低于6个月的平衡值。这也使得当月成屋销售价格中值同比增长5.8%至41.93万美元，创有可比数据以来最高值，同比涨幅也创2022年10月以来最大值。 ➢在成屋价格持续走高的环境下，新屋开发的积极性明显承压，新开工与营建许可环比均明显回落。但成屋库存增加将有助于提振成屋销售，并在未来几个月抑制房价进一步攀升。 1.2高利率下居民信贷需求明显放缓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢5月初30年期固定贷款平均利率仅略低于7%。目前，该利率平均值仍维持在7%左右的高位。押贷款利率居高不下继续阻碍成屋市场增长。 1.3高通胀下存款倾向有所走强 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢在前两周大幅上升之后，失业救济申请人数在6月份就业报告调查周仍居高不下。但随着劳动力需求进一步下降，可用劳动力供应增加，劳动力市场状况将继续降温。并且居民储蓄水平小幅走高，或使得消费支出倾向有所走弱，有利于通胀的进一步放缓。 1.4日本商业银行或开启美债抛售 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢此前，植田和男表示，日元贬值增加了通胀压力，日本央行可能作出加息反应。市场预计日本央行7月加息的概率快速上升。 ➢为应对贬值压力，日央行或提前开始减少购债规模以维持日元汇率水平，但考虑到潜在的市场冲击因素，减少规模或相对有限。同时，日本商业银行为减少损失，即将抛售持有的美债，预计总规模接近4500亿美元，警惕抛售所带来的流动性收紧压力。 ➢当然，美联储也可能与日本央行协商，通过FIMA账户临时回购债务，以避免对市场产生冲击。 1.5欧美央行利率路径 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国地产投资数据不及预期，市场对美联储9月降息押注明显升高，最新数据显示，9月降息概率增加至59.6%，不降息概率为34.1%。下周将会公布美国5月PCE数据，若消费支出进一步疲软，将会使利好宽松预期走强。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国新开工相关数据表现疲软，使得市场对于9月降息的预期有所走强，权益市场风险偏好有所改善，但周内美联储官员表态仍偏鹰，权益市场表现表现分化。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为0.58%和0.43%，MSCI发达国家指数下跌0.66%，MSCI新兴市场指数上涨1.88%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢市场预期反复扰动下，美债收益率周内窄幅波动，1年期美债收益率上调3个基点报5.10%，2年期美债收益率上调3个基点报4.70%，5年期美债收益率上调4个基点报4.26%，10年期美债收益率上调5个基点个基点报4.25%。 ➢德国十年期国债收益率下调2个基点报2.37%，英国十年期国债收益率上调2个基点报4.09%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线整体上移，10年期与2年期利差维持在-45bp左右。 ➢国内方面，受税期影响资金利率明显上行，央行平价缩量续作MLF符合市场预期，但逆回购大额净投放展现了对流动性的呵护态度，资产荒格局下债券市场延续偏强运行态势。十年期国债收益率周内先降后升，后在2.25%附近波动，中美十年期债券收益率利差再度走阔至200个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内继续小幅走强，周内上涨0.29%，报收105.83。人民币周内小幅走弱，最新美元兑人民币报收7.1196（前一周为7.1157），离岸人民币报收7.2880（一周前为7.2700），在岸离岸差进一步走扩。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元走势分化，周度来看，欧元/美元涨0.02%报收1.0688，英镑/美元涨0.15%报收1.2686，瑞士法郎/美元跌0.43%报收1.1185，美元/加元跌0.29%报收1.3694，美元/澳元跌0.39%报收1.5061，美元/日元涨1.55%报收159.8190。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，供应端担忧减弱以及三大机构对全球原油需求增速预期有所上调的驱动下，油价整体震荡偏强。短期来看，海外原油市场进入需求旺季，目前全球原油陆上库存暂时还未出现大幅下滑的拐点，持续关注海外需求的兑现和国内原油进口需求的恢复情况。周内WTI原油与布油分别上涨2.68%和2.84%。 ➢贵金属方面，美国地产数据的低迷令市场对美联储开启降息增强信心，加之地缘冲突再度加剧，双重因素驱动下，金价下行压力有所缓解，多单持仓再度增加。Comex黄金周度下跌4.9美元，收于2322美元/盎司，较上周下跌0.21%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场保证金在周内持续净流出7.44亿元，海外宏观压力有所缓和，但国内需求边际改善仍待观察，大宗商品市场表现分化。原油和黄金随外盘表现相对强势，其他品种涨跌不一。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流出7.44亿元。➢资金净流入：黄金19.10亿元，螺纹钢6.03亿元，豆一0.07亿元，铁矿石1.69亿元；➢资金净流出：铜21.01亿元，原油1.66亿元，PTA 1.47亿元，生猪0.88亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。