粕类油脂周报

2024-06-24 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 目录 豆粕：美豆新作天气良好，豆粕短期偏弱震荡 油脂：短期供需宽松压制，期价震荡加剧 二 01 豆粕：美豆新作天气良好，豆粕短期偏弱震荡 01豆粕：美豆新作天气良好，豆粕短期偏弱震荡 ◆期现端：截至2024年6月21日，华东地区豆粕现货报价为3170元/吨，较上周下跌110元/吨；连盘09合约收盘于3344元/吨，较上周下跌123元/吨，跌幅达3.56%。基差报价为09-170元/吨，整体报价趋于稳定。近期豆粕现货及期货市场均呈现震荡下跌态势，主要受到南美大豆丰产、美国新作大豆生长进度良好等因素影响，导致美豆价格承压，进而传导至国内，使得大豆、豆粕库存进一步增加，豆粕价格走势偏弱。 ◆供应端：在国际市场上，短期焦点集中在美豆主产区的天气情况。当前，新作播种进度高于市场预期，土壤干旱状况得到改善，预计未来两周内主产区降水将持续良好，有利于大豆生长。因此，美豆优良率保持在高位。南美大豆产量已基本确定，供需关系有所改善，导致美豆和巴西大豆的升贴水偏弱运行。长期来看，拉尼娜等极端天气可能对美豆主产区天气产生阶段性影响，存在炒作可能。在国内市场上，6月至8月期间，大豆到港量预计将维持在月均1000万吨左右的水平，这将进一步增加大豆和豆粕的库存。截至6月14日，全国大豆库存达到552万吨，较6月7日当周增加63万吨；全国豆粕库存为99.49万吨，较6月7日当周增加10.5万吨。◆需求端：禽类、反刍存栏量保持在高位，为豆粕市场提供了稳定的需求支撑。然而，生猪和水产需求相对乏力，导致提货量同比 下滑。叠加下游采购心态不佳，周度提货量同比下滑。尽管如此，截至6月23日，全国周度日均提货量达到16.28万吨，较上周小幅增加。预计短期内生猪和水产需求不会大幅好转，需求将维持当前水平。但随着四季度生猪存栏量的好转，预计需求将呈现增加趋势。目前小麦逐渐流入饲料领域，替代部分豆粕需求。然而，由于今年小麦品质较好，饲用流入量不及去年。整体来看，豆粕需求短期内可能延续中等偏高水平，并随着生猪产能的逐步恢复而呈现增加趋势。 ◆周度小结：短期内，由于大豆旧作供需边际转松且未来两周新作天气进一步好转，预计美豆价格将偏弱运行，成本支撑减弱，国内6月至8月大豆到港量继续增加，而需求无明显好转的情况下，大豆和豆粕库存预计将进一步累积。因此，短期豆粕价格走势偏弱震荡。长期来看，拉尼娜极端天气对美豆天气的炒作仍存可能，且国内生猪饲料需求在四季度将逐步增加。在供需边际改善的预期下，豆粕底部价格或有所抬升。 ◆操作建议：短期豆粕09合约偏弱运行，谨慎追空；长期可逢低轻仓滚动布局多单；基差逢3360以下分批点价，7-9月基差暂不采购；价差方面，7-9价反套持有。 ◆风险提示：美豆新作单产情况、6月种植面积报告、国内生猪存栏情况、养殖利润。 02周度行情回顾 ◼期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3344元/吨，周度环比下跌123元/吨。南美丰产落地，供需边际转松，叠加美豆新作生长良好，美豆小幅走弱，连盘受国内供应压力庞大影响走势弱于外盘，价格继续走弱。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格随盘下跌，华东价格下跌至在3170元/吨附近，盘面震荡下行叠加基差继续偏弱运行，现货价格继续走弱。 ◼基差价格：周度各区域基差依旧偏弱运行，国内油厂豆粕持续累库，下游观望情绪为主，市场继续砸价出货，基差随之下调。 03重点数据跟踪 UUSDA 6月供需报告：23/24年度： 1、美豆方面，由于美豆压榨利润止损走低，叠加月度压榨量下调，本次报告如期下调旧作压榨量1000万蒲，符合前期市场预估，产量出口等未做调整，受压榨量下调影响，美豆旧作结转库存上调1000万蒲，上升至3.5亿蒲。2、巴西方面，受5月初巴西南部 受洪水影响带来产量损失，本次报告如期下调巴西大豆产量100万吨至1.53亿吨，整体产量下调符合市场预期。 3、本次报告未对阿根廷做出调整。24/25年度：1、美豆新作种植面积8650万英 亩，单产52蒲/英亩，产量预估44.5亿蒲，结转库存4.55亿蒲，库销比上调至10.44%。 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心整体USDA报告中性，旧作压榨下调叠加巴西产量下调不及预期，供需转松下美豆价格走势偏弱。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，USDA6月报告下调美豆旧作压榨量1000万蒲，符合市场预期。5月份会员企业一共加工大豆1.83625亿蒲，比4月份的1.69436亿蒲（这也是7个月低点）提高8.4%，比2023年5月的1.77915亿蒲提高3.2%。 ◼美豆出口：截至6月6日当周，美国23/24年度累计出口大豆4019.28万吨，较去年同期减少832.63万吨，减幅为17.16%；USDA在6月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4626.6万吨，目前完成进度为86.88%。 ◼结转库存：24/25年度美豆产量4.45亿蒲，同比23/24年度上涨1亿蒲。 03重点数据跟踪 历年大豆产量及消费情况：从近10年的全球大豆产量情况看，全球大豆供应受益于种子技术、种植技术改善以及种植面积增加的影响呈现大幅增产趋 势。从14年的3.2亿吨到23年的近4亿吨的产量，10年产量增幅达到8000万吨。跟随供应大幅增加的便是全球的大豆消费情况，生物柴油、养殖集约化在油脂油料方面大幅拉动了全球大豆产业的需求情况。 从14年的3亿吨大豆需求大幅增长至23年近3.8亿吨的大豆需求量，增幅基本和产量增幅持平。23/24大豆产量及消费情况： 23/24年度全球大豆产量依旧是高预期，低现实的走势，在美国、巴西面临一系列天气影响下，全球大豆产量由23年5月预 估的4.1亿吨下调至3.9亿吨，产量降幅达到1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼美豆种植地区降水依旧丰富：目前美豆主产区降水依旧良好，利于大豆生长，限制美豆上方空间。 03重点数据跟踪 ◼播种进度加快：截至2024年6月16日当周，美国大豆优良率为70%,低于市场预期的71%，前一周为72%,上年同期为54%。当周，美国大豆种植率为93%,低于市场预期的94%，此前一周为87%,去年同期为97%,五年均值为91%。当周，美国大豆出苗率为82%,上一周为70%,上年同期为90%，五年均值为79%。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：6月USDA供需报告维持巴西大豆产量1.53亿吨，但阿根廷丰产兑现，南美供应边际改善。 ◼销售进度：截至最新巴西大豆主产区销售进度72.09%，销售进度有所加快，快去22/23年同期销售进度。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。23/24年度阿根廷丰产兑现，但基于22/23年度大幅减产影响，供应压力相对有限。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较少，阿根廷收割完毕，丰产兑现。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：周度升贴水呈现先走强后转弱趋势，月末受美豆主产区新作生长良好影响，巴西升贴水报价下跌至142美分/蒲，较最高173美分/蒲下跌31美分/蒲。 ◼天气与成本：自23年12月达到峰值后，厄尔尼诺强度开始减弱，预计4月厄尔尼诺结束，转变为中性，但与此同时下半年拉尼娜概率大幅上升，8月发生概率超过80%，较上个月70%概率持续增高。成本方面，巴西种植成本高位支撑大豆底部价格。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水依旧存销售压力，但惜售及减产情绪下降幅或有限。 03重点数据跟踪 种植成本及进口成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，我们按照最新升贴水157美分/蒲，7.12人民币汇率以及2.3的油粕比进行计算，7-8月豆粕成本价格在3400元/吨附近。前期购买的大豆成本相对偏低，价格在3100元/吨附近。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，根据近1个月5-6月船期压榨利润均值在30元/吨附近（对09合约），3-4月船期在1月以来压榨利润均值在36元/吨（对05合约），叠加5-7月大豆到港量庞大，由此我们判断今年5-7月基差预计持续处于负值。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计6-9月国内大豆到港量分别为：1112、1235、1063、669万吨。 ◼随着6月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，国内供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，6月中下旬开机率逐步上扬，供应进一步改善，价格预计逐步偏弱运行。 03重点数据跟踪 03重点数据跟踪 04一周重点资讯 ◆USDA作物生长报告：截至2024年6月16日当周，美国大豆优良率为70%,低于市场预期的71%，前一周为72%,上年同期为54%。当周，美国大豆种植率为93%,低于市场预期的94%，此前一周为87%,去年同期为97%,五年均值为91%。当周，美国大豆出苗率为82%,上一周为70%,上年同期为90%，五年均值为79%。 ◆USDA出口检验量报告：截至2024年6月13日当周，美国大豆出口检验量为334237吨，此前市场预期为20-40万吨，符合预期，前一周修正后为234061吨，初值为231002吨。2023年6月15日当周，美国大豆出口检验量为179719吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为40876846吨，上一年度同期49022076吨。其中，美国对中国（大陆地区）装运3,281吨大豆。前一周美国对中国大陆装运3,379吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的0.98%，上周是1.46%。 ◆NOPA压榨月报：美国2024年5月豆油库存为17.24亿磅，市场预期为17.75亿磅，低于预期，4月份数据为17.55亿磅，2023年5月数据为18.72亿磅；2024年5月大豆压榨量为1.83625亿蒲式耳，市场预期为1.78352亿蒲式耳，高于市场预期，4月份数据为1.66034亿蒲式耳，2023年5月数据为1.77915亿蒲式耳。美国很多大豆加工商上个月重启闲置工厂，此前4月因季节性维护和检修而大面积停工。自秋收以来，大豆加工商一直在快速压榨大豆以利用良好的加工利润，2月和3月压榨量创纪录高位。自今年初以来，大豆加工利润率已经有所缩窄。NOPA数据显示，5月中西部的东部地区、爱荷华州、背部平原和西南部的大豆压榨量显著高于上个月，但头号大豆生产州伊利诺伊州的大豆压榨量有所减少。NOPA报告亦显示，美国5月豆粕产量为4,323,488短吨，豆油产量为21.86087亿磅。 02 油脂：短期供需宽松压制，期价震荡加剧 01油脂：短期供需宽松压制，期价震荡加剧 ◆期现端：截至6月21日当周，棕榈油主力09合约较上周跌40元/吨至7644元/吨，豆油主力09合约较上周跌58元/吨至7826元/吨，菜油主力09合约较上周跌171元/吨至8298元/吨。本周虽然原油走强提振油脂整体，但受北美主产区天气良好以及国内豆菜油持续累库的压制，三大油脂延续小幅下跌趋势，其中棕油因为产地累库幅度偏小以及国内继续去库而表现强于豆菜油。基差方面，下游需求小幅转好，三大油脂基差持稳。 ◆棕榈油：出口上，ITS及AmSpec称6月1-20日马棕油出口环比减少8.12-12.92%，虽然仍是环比下降但较1-15日的降幅明显收窄，显示马棕油出口出现好转迹象。产量上，SPPOMA数据显示6月1-20日马棕油产