光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：供需预期好转，宏观压力减轻 总结 1、宏观方面：本周美联储议息会议维持利率不变，会后鲍威尔表述偏鹰，不过美国5月通胀全面降温给9月降息带来可能。美国劳工统计局发布的数据显示，美国5月CPI同比上涨3.3%，低于3.4%的市场预期，前值为3.4%；核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的市场预期，前值为3.6%。数据公布后，市场对美联储的降息预期升温，市场机构预计美联储在9月前降息的可能性约为70%。 2、供应方面：OPEC+5月产量环比下滑，主要受到俄罗斯、哈萨克斯坦和墨西哥产量下滑的推动。据外媒报道，5月俄罗斯产量约为939.3万桶/日；比月度目标水平高出约34.4万桶，但这已经是俄罗斯一年来的最大减产幅度。同时俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦本周均表示会执行补偿性减产，伊拉克石油部表示完全致力于弥补2024年的任何产量过剩，哈萨克斯坦能源部同日表示将在6月补偿超产部分并完全达标，俄罗斯也计划在2025年9月之前弥补超过配额的原油产量，叠加沙特近期重申OPEC+仍然把市场稳定放在首位，不会转向以市场份额为目标，市场对于供应方面的担忧有所减弱。 3、需求方面：EIA将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶至110万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期上调8万桶至150万桶/日。OPEC在月度报告中表示2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，与上月预测一致。IEA则继续下调2024年的石油需求增长预测10万桶至96万桶/日；预计在经济疲软和清洁能源技术部署的背景下，2025年石油需求增长100万桶/日。本周EIA和API美国商业原油库存出现劈叉，API数据显示去库，而EIA数据则显示意外累库，并且累库幅度较大，或主要是由于进口攀升所致；炼厂开工率依然维持高位。EIA数据显示上周原油净进口量增加256万桶至512万桶/日，创2019年8月以来最高水平。国内方面炼厂开工率依然偏低，显示进口需求短期较难有显著恢复，据金联创统计，截止到6月13日，全国地炼开工率为61.55%，较上周涨1.19个百分点。 4、策略观点：本周在供应端担忧减弱，以及三大机构对全球原油需求增速预期有所上调的驱动下油价整体震荡偏强，从宏观方面来看，通胀数据的全面降温也使得宏观压力有所减轻，不过沙特阿美五个月以来首次下调对亚洲销售原油的官价。从短期来看，海外原油市场进入需求旺季，目前全球原油陆上库存暂时还未出现大幅下滑的拐点，持续关注海外需求的兑现和国内原油进口需求的恢复情况。 燃料油：高低硫价差继续反弹 总结 1、供应方面：来自俄罗斯的高硫供应环比增加，船期数据显示俄罗斯5月高硫燃料油发货量预计在261万吨，环比增加88万吨。据金联创统计，2024年5月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为131.03万吨，环比上涨6.44%，同比上涨13.35%。5月初，第二批低硫燃料油出口配额如期下放，且前期检修的炼厂陆续恢复生产，支撑低硫船用燃料油产量有所上升。预计6月低硫船燃产量在125-135万吨左右。 2、需求方面：据隆众资讯统计，1-5月全国保税船燃加注量约863万吨，同比增加44万吨，涨幅约5%。受到近期安装脱硫塔的船只加注需求支撑，叠加夏季发电需求抬头，新加坡高硫燃料油需求保持稳定。但是国内高硫炼厂需求或有所走弱，5月山东及天津港口到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计1058.48万吨，环比增加15.87%；其中进口原料用燃料油卸货量较上月下滑一半至96万吨。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存出现劈叉，API数据显示去库，而EIA数据则显示意外累库，并且累库幅度较大，或主要是由于进口攀升所致；炼厂开工率依然维持高位。EIA数据显示上周原油净进口量增加256万桶至512万桶/日，创2019年8月以来最高水平。本周三大机构相继公布月报，EIA将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶至110万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期上调8万桶至150万桶/日。OPEC在月度报告中表示2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，这两项预测均与上月持平。IEA则继续下调2024年的石油需求增长预测10万桶至96万桶/日。宏观方面，美联储议息会议维持利率不变，会后鲍威尔表述偏鹰，不过美国5月通胀全面降温给9月降息带来可能。短期关注海外需求兑现的进展。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油市场也小幅上行。从基本面看，低硫燃料油市场基本面继续承压，而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面，6月除了有来自欧洲的套利货流入外，新加坡市场还会迎来尼日利亚Dangote炼厂的低硫燃料油供应，预计直到7月低硫燃料油市场都会面临一定的供应压力，不过科威特的低硫发货量出现下滑。高硫方面，近期稳定的下游加油需求以及南亚孟加拉、斯里兰卡等国家夏季发电需求将继续支撑亚洲高硫燃料油市场。暂时高硫端受到供需的支撑还是偏强。近期尽管高低硫市场相对强弱的格局没有实质性改变，但是出于对俄罗斯高硫货物增加的预期，以及在油价超跌修复的过程中低硫跟随更为明显，本周高低硫价差（LU-FU）继续反弹，关注潜在的套利机会。 总结 1、供应方面：虽然近一月以来炼厂加工利润有所修复，但是仍处于亏损状态，因此炼厂开工水平和产量并未出现显著回升。从原料端来看，上月山东及天津港口稀释沥青卸货量大幅反弹至78.9万吨，环比大涨163%，本月截至目前山东地炼有一船稀释沥青到港，原料进口增量暂不明显。隆众资讯统计，截至6月11日，本周国内沥青81家企业产能利用率为24.2%，环比下降1.1个百分点，同比降低4.6个百分点。截至目前年内沥青产量为1193.9万吨，同比下滑7.8%。 2、需求方面：近期沥青终端需求虽然有显著恢复，但整体速度变化较大，并且区域差异较大，华北和山东出货量表现较好，但南方地区需求平平，预计即将到来的梅雨季节或将进一步抑制南方地区下游需求。隆众资讯统计，截至6月11日，本周国内沥青104家社会库库存共计287.9万吨，环比减少0.6%；国内54家沥青样本厂库库存共计124.4万吨，环比增加0.4%，总库存同比高出23%；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.1万吨，环比增加0.5%，但是同比依然低17.8%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存出现劈叉，API数据显示去库，而EIA数据则显示意外累库，并且累库幅度较大，或主要是由于进口攀升所致；炼厂开工率依然维持高位。EIA数据显示上周原油净进口量增加256万桶至512万桶/日，创2019年8月以来最高水平。本周三大机构相继公布月报，EIA将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶至110万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期上调8万桶至150万桶/日。OPEC在月度报告中表示2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，这两项预测均与上月持平。IEA则继续下调2024年的石油需求增长预测10万桶至96万桶/日。宏观方面，美联储议息会议维持利率不变，会后鲍威尔表述偏鹰，不过美国5月通胀全面降温给9月降息带来可能。短期关注海外需求兑现的进展。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。从6月截至目前的供应来看，整体维持低位，但是预计随着部分地炼复产，后期供应有增量预期；需求端，随着即将进入梅雨季节，天气影响对于南方地区的终端需求或有一定阻碍。预计短期沥青盘面价格仍以窄幅震荡为主，整体波动不大；从裂解利润来看，前期沥青利润修复情况较好，但是近一周利润再度出现下滑，短期对于裂解利润也暂时维持观望状态，关注原料端美国对于委 内瑞拉制裁重启是否仍有变数。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 本周美联储议息会议维持利率不变，会后鲍威尔表述偏鹰，不过美国5月通胀全面降温给9月降息带来可能。美国劳工统计局发布的数据显示，美国5月CPI同比上涨3.3%，低于3.4%的市场预期，前值为3.4%；核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的市场预期，前值为3.6%。 5.供应：OPEC月度原油产量 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为110、96和225万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 非OPEC供应 •EIA月报预计年内美国产量将增加31万桶/日，较上期报告上调4万桶/日，但对2025年产量预期下调6万桶/日。 OPEC产量 •OPEC月报显示OPEC5月总产量环比增加2.9万桶/日。 资料来源：EIA，IEA，OPEC，光大期货研究所 13.需求：全球成品油裂解利润 资料来源：Bloomberg，Wind，光大期货研究所 13.需求：美国原油和成品油产量引申需求量 资料来源：Wind，光大期货研究所 14.需求：全球炼厂开工率 据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到6月13日，全国地炼开工率为61.55%，较上周涨1.19个百分点。 资料来源：Wind，光大期货研究所 15.需求：中国原油进口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 海关总署数据显示，中国5月原油进口4696.7万吨，4月为4472.1万吨；1-5月累计进口原油2.16亿吨，同比增长5.2%。 15.需求：中国成品油产量和出口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 16.库存：EIA和API全美商业原油库存 资料来源：EIA，光大期货研究所 16.库存：美国SPR和SC仓单 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至6月7日当周，美国石油战略储备3.70526亿桶，增加了33.9万桶。截至2024年6月14日SC原油可交割库存为734.7万桶。 16.库存：全球原油浮仓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所