宏观点评：5月经济：再续结构性分化态势

2024年6月宏观经济点评

经济趋势概览：

• 5月经济表现：显示了明显的结构性分化，制造业投资成为亮点，而其他领域如地产投资、基础设施投资则呈现不同程度的下降。

制造业投资：

• 制造业投资在5月继续保持增长势头，同比增长9.4%，较上月小幅提升，这得益于科技政策的支持。
• 科技相关的行业如电子设备、通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械等成为制造业投资的主要拉动项。

基础设施投资：

• 广义基础设施投资同比增速放缓至3.8%，显示出财政发力不足，特别是新增专项债和城投债发行规模有限。

房地产投资：

• 房地产投资继续下滑，5月同比下降11%，同时房价也出现走弱迹象，这与517新政的短期效果有限有关。
• 新房销售和开工面积等数据均未见明显改善，表明市场修复过程仍在初期。

社会消费品零售总额：

• 社零总额在5月回升至3.7%，受益于5月的节日效应和618电商促销活动提前，尤其是通讯器材、家电、化妆品等可选消费品回暖。

风险提示：

• 政策执行力度、出口形势、信贷投放量等因素需关注，它们可能对经济复苏进程产生影响。

经济展望：

• 当前经济面临多方面的挑战，包括结构性分化、财政发力不足、房地产市场疲软等，需要政策层面进一步的精准施策来促进经济的整体稳定和增长。

图表概述：

• 图1：展示了制造业投资相对于其他分项投资的独立增长趋势。
• 图2：描绘了银行息差空间的逼仄状态。
• 图3：显示了人民币中间价波动的收敛，汇率压力持续存在。
• 图4：通过工业增加值数据反映了生产活动的减速信号。
• 图5：分析了工业生产减速与工作日天数的关系。
• 图6：对比了5月“制造业强、基建弱”的经济表现。
• 图7：强调了“含科技量”高的行业在制造业投资中的重要地位。
• 图8：展示了5月广义基建投资同比增速的下降情况。
• 图9：提供了新增专项债发行的动态进展。
• 图10：揭示了2024年城投债净融资情况的挑战。
• 图11：从房价扩散指标看，5月房价仍未企稳。
• 图12：描绘了5月地产建安面积的继续走弱。
• 图13：显示了地产新政实施后，新房交易的改善情况。
• 图14：对比了今年618促销活动的启动时间。
• 图15：分析了5月社零结构中部分可选消费品的拉动情况。