2024年7月宏观数据点评：7月宏观数据走势分化，经济继续呈现非均衡复苏态势

2024年7月宏观数据点评总结

基本观点

7月宏观数据呈现商品消费增速低位回升，投资、工业生产增速略有下行的分化格局，宏观经济“供强需弱”特征依然明显。经济增长动能延续二季度放缓态势，主要受房地产行业持续调整影响，居民消费和民间投资动能偏弱。7月新一轮稳增长政策虽已推出，但对当月经济影响有限，预计8月经济增长动能将上行。

核心数据

• 工业生产：7月规模以上工业增加值同比增长5.1%（6月为5.3%），工业增加值环比增长0.35%。制造业增加值增速为5.3%，高技术制造业增加值同比增长10.0%。
• 消费：7月社会消费品零售总额同比增长2.7%（6月为2.0%），环比增长0.35%。食品、药品等必选消费品零售额保持较快增长，可选消费品零售额多数负增长。
• 投资：1-7月全国固定资产投资累计同比增长3.6%（前值为3.9%），7月当月固定资产投资同比增长1.9%。基建投资增速降至2.0%，制造业投资增速为8.3%。1-7月房地产投资同比下降10.2%。

具体解读

工业生产

• 7月工业增加值增速回落，主要受国内消费需求不振、投资增速放缓、外需放缓及稳增长政策滞后影响。
• 高技术制造业增加值增速加快，体现新质生产力拉动效应。
• 未来工业生产增速有望保持在偏强状态，预计全年增速约5.5%。

消费

• 7月社零增速回升至2.7%，主要源于上年同期基数走低，但居民消费动能仍较弱。
• 疫情疤痕效应、楼市调整、居民提前还贷等因素抑制消费。
• 服务消费表现较好，1-7月同比增长7.2%。
• 未来促消费政策需加力，包括加大以旧换新补贴、引导房贷利率下调等。

投资

• 7月投资增速全面下行，基建投资受极端天气影响较大，制造业投资增速回落但仍保持较高水平。
• 房地产投资下滑幅度扩大，“5.17楼市新政”后楼市边际回暖但难传导至投资端。
• 未来基建投资有望反弹，制造业投资预计全年增速达8.0%左右，房地产投资全年降幅预计为-8.0%左右。

研究结论

• 当前宏观经济症结仍在房地产行业持续调整，下半年稳增长关键在于有效提振内需。
• 政策面需在支持新质生产力发展的同时，更大力度解决楼市下滑问题。
• 促消费政策可从财政补贴、房贷利率下调、遏制提前还贷等方面发力。
• 预计8月经济增长动能将上行，下半年投资稳增长作用趋于上升。