2024年7月经济数据点评：增强经济回升向好态势

——2024年7月经济数据点评 增强经济回升向好态势 7月主要数据除消费外较上月均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长持续缓慢下滑，但增速仍较可观，也表明了中国经济整体运行的韧性。而消费数据本月有所回升，但仍然偏弱。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项均在二季度以来均持续下滑，制造业投资相对更加平稳。随着超长期限国债的发行以及地方专项债资金使用，有望支撑基建投资后续增长。房地产投资跌幅略有扩大，部分数据也出现了改善信号，政策落地见效，期待房地产进一步趋稳。我们认为，经济在开年发力后，趋于平稳运行。7月政治局会议也提出了下半年改革发展稳定任务很重，要增强经济持续回升向好态势。 《通胀或将延续平稳》——2024年08月14日 《经济、物价、货币“三平稳”》——2024年08月13日 市场有望波动中走稳回暖 《进口转正，高顺差延续》——2024年08月09日 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 政策持续用力、更加给力 我们认为经济数据在一季度的开门红后整体有所下滑，但经济运行仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续。7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出增量政策，政策支持力度仍然较强。会议还提出以提振消费为重点扩大国内需求，进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。我们认为长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础仍较为稳固。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：7月份宏观数据公布.........................................................3 2.1工业生产继续放缓............................................................32.2主要行业生产有涨有跌.....................................................42.3基建、制造业投资小幅下滑..............................................42.4地产投资有望趋稳............................................................52.5消费反弹回升....................................................................6 3事件影响：对经济和市场...........................................................7 3.1增强经济回升向好态势.....................................................73.2市场有望波动中走稳回暖.................................................7 4事件预测：趋势判断...................................................................8 4.1政策持续用力、更加给力.................................................8 5风险提示：.................................................................................8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）.......................4图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）.......................4图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）.......................5图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）.........6图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）................6图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）.......................7 表 表1：本期经济数据增速（%）.............................................3 1事件：7月份宏观数据公布 工业生产有所放缓。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。 固定资产投资继续小幅下滑。2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，其中，民间固定资产投资147139亿元，与去年同期持平。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.17%。 消费有所修复。7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%。1—7月份，社会消费品零售总额273726亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额246990亿元，增长4.0%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产继续放缓 7月工业生产增速继续放慢回落，较上月下降0.2个百分点。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%，三大门类产业除采矿业外有所下滑。从产量的增速来看，原油产量上升；制造业方面，钢材、汽车、水泥有所下滑，工业机器人、集成电路、计算机明显回升；公共事业方面，发电量有所回升，天然气有所下滑。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2主要行业生产有涨有跌 分行业看，7月各行业生产中除食品、纺织、电子设备以外均有所下滑。其中电子设备生产回升显著，黑色金属冶炼由正转负，汽车生产继续回落。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.3基建、制造业投资小幅下滑 2024年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611 亿元，同比增长3.6%，增速下滑0.3个百分点。其中，第一产业投资5367亿元，同比增长3.3%；第二产业投资98451亿元，增长12.5%；第三产业投资183793亿元，下降0.7%。除第一产业外均有所下滑，其中第三产业跌幅持续扩大。 分项来看，基建投资二季度以来延续放缓，今年的超长期限国债已开始发行，加快地方政府专项债券发行使用进度，有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资持续的增长。本月制造业投资继续小幅下滑，但增速依然可观。整体来看基建投资以及制造业投资均是在开年高增后二季度有所下滑，其中制造业表现更加平稳，在大规模设备更新和消费品以旧换新的推动下，有望加快推进制造业转型升级。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.4地产投资有望趋稳 1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，跌幅较上月略有扩大0.1个百分点。分项来看，地产销售面积跌幅持续收窄；供给端新开工跌幅有所收窄，施工跌幅略有扩大。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅收窄，各项资金中跌幅均有收窄。我们认为，地产投资仍然偏弱，但相关数据已呈现持续改善。地产的政策支持力度持续加强，随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，房地产投资有望逐步趋稳。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.5消费反弹回升 7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，回升0.7个百分点，消费有所修复。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长2.4%；乡村消费品零售额增长4.6%，城乡消费均均有所回升。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 本月主要商品消费中除了服装、家具、金银珠宝外均呈现出改善的态势，其中通讯器材回升幅度较大，汽车跌幅有所收窄。 商品零售回升，而餐饮消费有所下滑。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1增强经济回升向好态势 7月主要数据除消费外较上月均有所回落。作为经济成效综合体现的工业增长持续缓慢下滑，但增速仍较可观，也表明了中国经济整体运行的韧性。而消费数据本月有所回升，但仍然偏弱。我们认为作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项均在二季度以来均持续下滑，制造业投资相对更加平稳。随着超长期限国债的发行以及地方专项债资金使用，有望支撑基建投资后续增长。房地产投资跌幅略有扩大，部分数据也出现了改善信号，政策落地见效，期待房地产进一步趋稳。我们认为，经济在开年发力后，趋于平稳运行。7月政治局会议也提出了下半年改革发展稳定任务很重，要增强经济持续回升向好态势。 3.2市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1政策持续用力、更加给力 我们认为经济数据在一季度的开门红后整体有所下滑，但经济运行仍趋平稳。我们认为中国经济平稳中回暖的趋势仍将延续。7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出增量政策，政策支持力度仍然较强。会议还提出以提振消费为重点扩大国内需求，进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。我们认为长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础仍较为稳固。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报