海关总署1-5月进出口贸易数据点评：出口基本态势向好,外贸内生动力增强

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 出口基本态势向好 外贸内生动力增强 ——海关总署1-5月进出口贸易数据点评 2018年6月11日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn010-66554042/18600862481 研究助理 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 010-66554033 事件： 海关总署数据显示：中国5月贸易帐1565.1亿元人民币，预期顺差2430亿元人民币，前值顺差1797.2亿元人民币。中国5月进口同比(按人民币计)15.6 %，预期 18.8%，前值 11.6%。中国5月出口同比(按人民币计) 3.2%，预期 1.9%，前值 3.5%。按美元计，中国5月贸易顺差249.2亿美元，预期顺差338亿美元，前值顺差283.0美元。中国5月进口同比(按美元计)增长26.0%，预期9.4%，前值21.5%。中国5月出口同比(按美元计)增长12.6%，预期1.9%，前值12.6%。 观点： 1.出口基本形势向好 5月份，我国出口同比增长达3.2%，超过预期的1.3%，但还是比前值低0.3%。按美元计的话，中国5月贸易顺差249.2亿美元，预期顺差338亿美元，前值顺差283美元。中国5月出口同比(按美元计)增长12.6%，预期11.3%，前值12.6%。出口按照美元计的话，高于预期1.3个百分点，与前值持平。5月份出口和进口均高于预期。近期德国经济发展指数公布值为6，未达到预期的12，欧洲经济惨淡，以及日本家庭支出意外下滑，经济萎缩，给进出口带来下降压力。但有的出口商担心中美贸易战导致的高关税，因此提前增加出口，使得出口额超过了预期。 2.产业转型带动进料加工贸易增长 1-5月累计，我国一般贸易进出口6.84万亿元，增长12.7%，占我外贸总值的58.8%，比去年同期提升2.1个百分点。其中，出口3.48万亿元，增长10.7%；进口3.36万亿元，增长14.9%；贸易顺差1171亿元，增加46.8%。加工贸易进出口3.06万亿元，增长18%。其中出口1.94万亿元，进口1.14万亿元，占我国外贸总额26.3%，下降0.5个百分点，贸易顺差8000亿元，增加26.2%。其中，进料加工贸易2.64万亿元，出口1.72万亿元，进口0.92万亿元，增长2.8%，占我外贸总值的22.68%，当月同比增加4个百分点。进料加工贸易的增长和劳动密集型产品出口的下滑说明加工贸易转型升级取得成效。 3.对外贸易稳中向好趋势不变 1-5月份数据显示，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，与“一带一路”沿线国家的进出口增速高于整体。1-5月累计，中国对外贸易总值11.6万亿元，其中，对欧盟国家贸易总值1.70万亿元，增长7.3%，占我国外贸总值的14.6%；对美国贸易总值为1.57万亿元，增长5.3%，占我外贸总值的13.5%。1-5月累计，对东南亚国家联盟贸易总值为1.49万亿元，增长11.9%，占我国外贸总值的12.8%。对日本贸易总值为8382.9亿元，增长4.5%，占我外贸总值的7.2%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口3.21万亿元，增长11.1%，高于整体增速2.3个百分点，占我外贸总值的27.6%。5月份数据显示，我国与俄罗斯、印、巴基斯坦、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦等7个上海合作组织 东兴证券点评报告 出口基本态势向好 外贸内生动力增强强 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES成员国进出口增长较快。中美贸易摩擦依然持续对外贸影响不大，5月中国对美贸易顺差1548.3亿人民币，高于4月的1405.8亿人民币，。总体来看，全球经济向好趋势不变，中国经济稳中有进，外贸发展面临的国内外环境改善，“一带一路”沿线国家经贸合作继续蓬勃发展。 4.关税影响部分商品进口 1-5月份数据显示，我国传统劳动密集型产品出口下降4.1%，大宗商品进口增加，贸易结构不断优化。出口方面，传统劳动密集型产品下降。1-5月累计，我国电器及电子产品出口1.59万亿元，增长8.6%；机械设备1.09万亿元，增长10.6%。服装出口3510.5亿元，下降9%；纺织品3052.3亿元，增长3.1%；家具1358.6亿元，下降2%；鞋类1161.5亿元，下降11.8%。1-5月累计，我国进口铁矿砂4.47亿吨，增加0.7%；原油1.90亿吨，增加8%；煤1.21亿吨，增加8.2%；大豆3617.3万吨，减少2.6%；成品油1426.6万吨，增加12.4%。大豆进口量的下滑与关税调整后美国的大豆价格上涨有关。据wind资讯披露，OPEC和非OPEC成员国将于6月22日下午开会决定是否提高石油产量，预计未来原油价格可能下滑，进口额将增大。国务院宣布2018年7月1日起将下调汽车整车及零部件、家用电器、健身用品，部分医药健康类用品等进口关税，但这部分商品进口数量未出现下滑。 结论： 5月，我国进出口增速均高于预期，贸易顺差低于前期。虽然欧洲日本经济不景气，但为了规避中美贸易战可能导致的高关税，部分出口商提前执行订单，因此进出口额均超过预期。受关税影响，大豆进口量继续下降。在中美贸易摩擦持续存在的情况下，中国对美贸易顺差仍在扩大。由于产业结构的优化，加工贸易进出口大幅增长，传统劳动密集型产品出口下滑。OPEC将决定是否增产原油，预计未来原油价格可能下滑，进口额将增大。虽然中美关系和欧洲政治形势存在不确定性，但由于国家出台的促进进口的政策，未来出口形势仍将向好。 风险提示：国际政经环境动荡 进出口或有波动风险 东兴证券点评报告 出口基本态势向好 外贸内生动力增强强 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济和固定收益分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验，2008年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2015年《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》一文获中央国债结算公司《债券》杂志年度十佳文章。2012-2016年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 出口基本态势向好 外贸内生动力增强强 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。