2018年6月进出口数据点评：出口基本形势向好，外贸内生动力增强

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 出口基本形势向好 外贸内生动力增强 ——2018年6月进出口数据点评 2018年7月16日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042 研究助理 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 010-66554033 事件： 海关总署数据显示：中国6月贸易帐2618.8亿元人民币，预期顺差1870亿元人民币，前值顺差1565.1亿元人民币。中国6月进口同比(按人民币计)6 %，预期12.6%，前值15.6%。中国6月出口同比(按人民币计) 3.1%，预期 4%，前值3.2%。按美元计，中国6月贸易顺差416.1亿美元，预期顺差277.2亿美元，前值顺差249.2亿美元。中国6月进口同比(按美元计)增长14.1%，预期21.3%，前值26%。中国6月出口同比(按美元计)增长11.3%，预期9.5%，前值12.6%。 观点： 我国出口基本形势向好，工业需求疲软影响进料加工贸易，我国外贸多元化趋势日显，贸易结构持续优化，内生动力增强。 1.我国出口基本形势向好 出口方面，6月出口同比（按人民币计）增长达3.1%，不及预期的4%，比前值高0.1%。6月出口同比（按美元计）增长11.3%，略高于预期，前值12.6%。上海出口集装箱运价指数今年4月份以来持续上升，出口贸易受阻，以人民币计价的出口增速不及预期。东兴证券首席经济学家张岸元认为，如果按照腰斩来测算，500亿美元关税清单对下半年整体出口的影响最多为125亿美元左右，影响很小。从宏观方面看，只要贸易摩擦控制在500亿美元清单范围内，对我国年内整体外贸出口影响不大，出口基本形势依然向好。进口方面，6月进口同比(按人民币计)增长6 %，预期 12.6%，前值 15.6%。6月进口同比(按美元计)增长14.1%，远不及预期的21.3%，低于前值8个百分点。7月1日开始实施的关税下调政策提高了汽车和日用消费品价格下跌的预期，1-6月汽车及汽车底盘累计进口50.8万辆，同比减少13.4%，医药品进口157.1亿元，同比减少2.1%，拖累6月进口总额。 2.工业需求疲软影响进料加工贸易 1-6月我国一般贸易累计进出口8.32万亿元，增长12.2%，占我外贸总值的59.0%，比去年同期提升2.25个百分点。其中，出口4.28万亿元，增长10.4%；进口4.04万亿元，增长14.1%；贸易顺差2403亿元，减少33.5%。加工贸易进出口3.73万亿元，增长0.01%，其中出口2.356万亿元，进口1.38万亿元，占我国外贸总额26.5%，贸易顺差9803亿元，减少5.05%。其中，进料加工贸易3.31万亿元，同比减少11.3%，占我外贸总值的25.2%。6月期间，随着美国贸易关税实施日期临近，美、欧、日等主要海外经济体景气下行，制造业PMI指数低于去年同期0.2个百分点，新订单指数下滑幅度为2017年10月以来最大值，需求端承压较重，进料加工贸易受到不良影响。 3.我国外贸多元化趋势日显 东兴证券点评报告 出口基本形势向好 外贸内生动力增强 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1-6月份数据显示，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，与“一带一路”沿线国家的进出口保持平稳较快增长。1-6月累计，我国对外贸易总值14.12万亿元，同比增长7.47%，其中，对欧盟国家贸易总值2.07万亿元，增长25.3%，占我国外贸总值的14.64%；对美国贸易总值为1.93万亿元，增长5.2%，占我外贸总值的13.7%。1-6月我国对东南亚国家累计贸易总值为1.80万亿元，增长11.0%，占我国外贸总值的12.72%，对日本贸易总值为1.0万亿元，增长3.0%，占我外贸总值的7.13%。同期，我国对“一带一路”沿线国家进出口增速高出整体增速2.5个百分点。为应对中美贸易战，我国从7月起对原产于印度、孟加拉国、老挝和斯里兰卡等国的进口大豆实行零关税，与新兴市场贸易总额的提高将继续推进我国贸易多元化。 4.我国出口贸易结构优化 1-6月份数据显示，我国传统劳动密集型产品出口继续下跌，合计出口1.41万亿元，比去年同期减少4个百分点，占出口总值的18.7%，其中服装出口4435.3亿元，下降8.8%，家具及其零件出口1660.7亿元，下降1.4%，鞋类出口1442.6亿元，下降11.4%。机电、高新产品出口增长且占比上升，成为我国出口增长的主要动力。1-6月机电产品累计出口4.4万亿元，增长7%，占我国出口总值的58.6%，其中电器及电子产品出口增长8%，机械设备出口增长9%。高新技术产品累计出口2.2万亿元，同比增长10.1%，占出口总值的29%。 结论： 6月，我国进口增速远不及预期，出口增速略低于预期。受上海出口集装箱运价指数上升的影响，6月出口增速不及预期。关税下调导致部分进口商品预期价格下跌，增速远低于预期。国外供需环境恶化，美国关税实施日期临近，进料加工贸易额大幅下跌。由于产业结构优化，我国传统劳动密集型产品出口下降，机电和高新产品出口持续上涨。虽然关税计划可能对我国外贸造成冲击，但按照腰斩来算，500亿美元关税清单对下半年整体出口的影响最多为125亿美元左右，影响很小。从宏观方面看，只要贸易摩擦控制在500亿美元清单范围内，对我国年内整体外贸出口影响不大，出口基本形势依然向好。 风险提示:中美贸易战不确定性大 出口增速或受影响 东兴证券点评报告 出口基本形势向好 外贸内生动力增强 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济和固定收益分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验，2008年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2015年《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》一文获中央国债结算公司《债券》杂志年度十佳文章。2012-2016年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 出口基本形势向好 外贸内生动力增强 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。