2021年4月进出口数据点评：进出口又迎超预期增长，外贸形势稳中向好

1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20210507 [Table_Main] 2021年4月进出口数据点评—进出口又迎超预期增长，外贸形势稳中向好 事件  数据公布：2021年5月7日，海关总署公布了我国4月进出口数据。按人民币计价，4月我国货物贸易进出口总值3.15万亿元人民币，比去年同期（下同）增长26.6%。其中，出口1.71万亿元，增长22.2%；进口1.44万亿元，增长32.2%；贸易顺差2765.0亿元，去年同期为顺差3181.5亿元。按美元计价，今年4月，我国进出口总值4849.9亿美元，增长37.0%。其中，出口2639.2亿美元，增长32.3%；进口2210.6亿美元，增长43.1%；贸易顺差428.6亿美元，去年同期为顺差453.4亿元。截止今年4月，我国外贸进出口总值累计11.62万亿元，1至4月累计同比增长28.5%。其中，出口累计6.33万亿元，累计同比增长33.8%；进口累计5.30万亿元，累计同比增长22.7%；贸易顺差10272.9亿元，去年同期为顺差4157.0亿元。按美元计价，前4月我国外贸进出口累计17894.9亿美元，1至4月累计同比增长38.2%。其中，出口累计9737.0亿美元，累计同比增长44.0%；进口累计8157.9亿美元，累计同比增长31.9%；贸易顺差1579.0亿美元，去年同期为顺差582.4亿美元。  观点  出口方面：出口延续超预期增长，供应链修复扩张促外需释放。2021年4月以美元口径计量的出口总金额为2639.2亿美元，当月同比增速收于32.3%。4月出口同比增速继续超预期增长的原因主要有三：第一、部分国家或地区疫情反弹，生产再次受阻，经济修复缓慢。较为突出的如印度疫情失控，将导致部分产品出口订单转至我国。第二、短期内海外供应链重构修复难度较大，美国供需失衡进口依赖性强化，中国加速布局国外供应链，全球扩张性政策推动中国进口增长。第三、地产周期引致海外地产持续繁荣，拉动上下游相应产品需求释放。  进口方面：进口增速再创新高，大宗商品与内外需齐拉动。4月我国进口总金额为2210.6亿美元，同比增速为43.1%，较3月仍有所增长。进口增速创历史新高的原因主要有三：第一、受2020年同期低基数影响。去年同期全球疫情大范围爆发，各主要经济体生产受阻，海外供应能力显著下降。第二、供不应求助力大宗商品价格延续3月上涨热潮。截至5月6日，动力煤与焦煤涨停，铁矿等均创近期新高。从数据也可以看出，4月我国进口铁矿砂及其精矿同比增长89.56%，进口原油同比增长73.18%。第三、内外需动力均充足。从外需来看，4月PMI新出口订单指数为50.4%，虽有所回落，但外需仍有较大增长空间；从内需来看，我国多数企业开启补库进程，消费与投资均出现内需增长亮点。  展望后期：二季度进出口保持韧性，内外需增长稳定。从国内来看，一季度我国GDP同比增长18.3%，开局良好。4月30日召开的政治局会议也指出，要促进制造业投资和民间投资尽快恢复，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大，此举有利于拉动进口增长并形成我国出口的潜在动能。国内企业生产与补库需求旺盛，对未来经济走势预期乐观。但与此同时，我们也要注意供给端与需求端不均衡不稳固之处。从国外来看，部分地区疫情反弹再次造成供需缺口，供应链的重构与修复也非短时之功，海外对中国出口的依赖性加强，预期二季度我国出口仍将保持韧性增长，经济拐点尚未显现。受疫情影响较小的其他多数经济体生产恢复加速，逐渐清除进口阻碍。需要关注的是美国刺激计划对中国的影响。总体而言，我国经济稳中向好，二季度进出口有望持续增长。  风险提示：海外疫情复杂度提升，通胀预期持续发酵，美国刺激计划或将加剧中美贸易失衡。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、【东吴固收李勇· 3月进出口数据点评】内需景气回升外需强劲，进出口维持高速增长 2、【东吴固收李勇· 12月进出口数据点评】出口超预期进口增长强劲，国内经济形势向好 3、【东吴固收李勇· 11月进出口数据点评】出口超预期增长，密切关注持续性 4、【东吴固收李勇·10月进出口数据点评】出口有望持续增长，进口有望上行 5、【东吴固收李勇· 9月进出口数据点评】出口有望继续支撑，进口有望超预期 [Table_Author] 2021年05月07日 2 / 13 [Table_Yemei] 固收点评 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1、出口方面：出口延续超预期增长，供应链修复扩张促外需释放。 ................................................. 3 2、进口方面：进口增速再创新高，大宗商品与内外需齐拉动。 ......................................................... 9 3、展望后期：二季度进出口保持韧性，内外需增长稳定。 ............................................................... 12 4、风险提示 ............................................................................................................................................... 12 图表目录 图1 ：进出口当月同比（单位：%，美元口径） ................................................................................... 4 图2 ：进出口当月同比（单位：%，人民币口径） ............................................................................... 4 图3 ：进口金额与贸易差额（单位：亿美元） ...................................................................................... 4 图4 ：全球主要发达经济体制造业PMI（单位：%） ............................................................................ 4 图5 ：发展中经济体的PMI（单位：%） ................................................................................................ 5 图6 ：中间经济体的PMI（单位：%） .................................................................................................... 5 图7 ：南华工业品及RJ/CRB指数 ........................................................................................................... 11 图8 ：人民币对美元中间价 .................................................................................................................... 11 表1 ：对主要经济体出口数据及同比增速（美元口径，单月值） ...................................................... 6 表2 ：主要出口经济体的出口金额占比（单位：%，美元口径，单月值） ....................................... 6 表3 ：主要出口经济体的出口金额对整体的拉动（单位：%，美元口径，单月值） ....................... 7 表4 ：出口商品同比增速数据（单位：%，美元口径，单月值） ....................................................... 7 表5 ：主要出口商品金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值） ............................................... 8 表6 ：主要出口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值） ......................................... 8 表7 ：对主要经济体进口同比增速（美元口径，单月值） ................................................................ 10 表8 ：对主要经济体进口金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值） ..................................... 10 表9 ：主要进口商品金额占比与同比增速数据（单位：%，美元口径，单月值） ......................... 11 表10 ：主要进口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值） ....................................... 11 3 / 13 [Table_Yemei] 固收点评 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 事件：海关总署公布4月进出口数据 据海关统计，今年4月，我国货物贸易进出口总值3.15万亿元人民币，比去年同期（下同）增长26.6%。其中，出口1.71万亿元，增长22.2%；进口1.44万亿元，增长32.2%；贸易顺差2765.0亿元，去年同期为顺差3181.5亿元。按美元计价，今年4月，我国进出口总值4849.9亿美元，增长37.0%。其中，出口2639.2亿美元，增长32.3%；进口2210.6亿美元，增长43.1%；贸易顺差428.6亿美元，去年同期为顺差453.4亿元。截止今年4月，我国外贸进出口总值累计11.62万亿元，1至4月累计同比增长28.5%。其中，出口累计6.33万亿元，累计同比增长33.8%；进口累计5.30万亿元，累计同比增长22.7%；贸易顺差10272.9亿元，去年同期为顺差4157.0亿元。按美元计价，前4月我国外贸进出口累计17894.9亿美元，1至4月累计同比增长38.2%。其中，出口累计9737.0亿美元，累计同比增长44.0%；进口累计8157.9亿美元，累计同比增长31.9%；贸易顺差1579.0亿美元，去年同期为顺差582.4亿美元。 发达国家主要经济体制造业PMI表现分化，多数经济体生产恢复加速，供应链逐渐修复，为我国进出口带来利好。随着经济发展稳中向好，国内企业需求旺盛，进口增速再创新高。但同时需要注意的是，多地疫情反弹再次带来贸易阻碍，中美贸易摩擦局势仍不明朗，全球通胀预期持续发酵，大宗商品价格上涨热潮未减，经济拐点尚未明显显现。 对此，我们的点评如下： 1、出