宏观点评：5月经济从分化走向均衡，关注4个结构性变化

5月经济数据显示，工业生产、消费和服务业均有所恢复，但出口和地产投资有所回落。其中，竣工回升、服务业加速修复、出口高位放缓和环保约束是值得关注的四大变化。生产端，工业小降但仍保持强势，服务业加速修复。消费端，低位小幅回升，商品消费持续处于“瓶颈期”，三大因素约束消费倾向。就业端，继续好转，已恢复正常水平。投资端，地产与基建投资再度回落，制造业延续修复。往后看，预计全年基建投资虽趋升、但难有高增速，全年节奏表现为GDP同比逐季回落、环比“两头低、中间高”。政策面，二季度开始稳增长的必要性有所弱化，会更加强调促改革、调结构、防风险，总体看货币边际趋紧、信用收缩、监管趋严已是大方向，但会比较温和，全局风险难有、只会释放局部风险。未来2周很关键，关注4大政策动向：1）美联储缩减QE（Taper）的动向，紧盯6月17日FOMC会议；2）6月底央行Q2货币政策例会（可能进一步边际趋紧）；3）建党100周年可能的“大礼包”。

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