国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-17 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3015.89 9281.25 3536.19 9730.49 2261.65 757.10 涨跌幅度（%） -0.55 0.31 -0.15 0.23 0.50 0.37 成交金额（亿元） 3381.46 4134.25 2322.93 1400.00 1906.52 621.97 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 通信行业周报2024年第24周:博通上调AI营收指引，关注光模块投资机会 【常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-5月经济延续平稳增长，物价上升将给经济带来积极影响 策略专题:策略周思考-关注龙头，红利成长可兼得 行业与公司 金属行业专题:海外铜企专题3-第一量子（FM.TO）：高成长性的铜矿公司 食品饮料周报（24年第25周）：淡季渠道悲观情绪致飞天茅台价格超跌，近期或将企稳反弹 传媒互联网周报：苹果智能带动端侧AI热度，关注暑期档定档情况 房地产行业快评:统计局2024年1-5月房地产数据点评-销售量价单月降幅均收窄，开竣工累计同比持续改善 证券研究报告|2024年06月18日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月18日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17936.12 -0.03 基金指数06月18日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3161.07 0.02 股票基金指数 9322.31 0.16 混合基金指数 8404.80 0.25 汇率06月18日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.28 美元兑人民币 7.25 0.0 美元兑港币 7.81 -0.0 美元兑日元 157.73 0.22 非流通股解禁06月18日 （万股） 齐鲁银行 226112.20 100.00 2024-06-18 金冠电气 5111.02 100.00 2024-06-18 金沃股份 2942.38 100.00 2024-06-18 晶雪节能 5733.82 100.00 2024-06-18 天智航-U 140.42 100.00 2024-06-18 东宝生物 6571.10 79.30 2024-06-17 绿田机械 4964.46 100.00 2024-06-17 爱玛科技 29925.00 100.00 2024-06-17 解禁数量 名称 家电行业周报（24年第24周）：5月家电出口景气提升，内销线上承压 线下复苏 非金属建材周报（24年第24周）：融资需求仍待进一步激发，关注后续政策 海外市场专题:美元债双周报（24年第25周）-通胀放缓下美联储维持鹰派，美债利率快速回落 电子行业周报：苹果AI有望开启集中换机潮，电子景气周期与创新成长共振 万华化学(600309.SH)公司快评:乙烯装置原料升级，提升碳二项目竞争力 金融工程 金融工程周报:ETF周报-本周将有2只科创板100增强策略ETF发行金融工程日报:双创板块领涨，北向资金连续六日净流出 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【重点推荐】 行业与公司 通信行业周报2024年第24周：博通上调AI营收指引，关注光模块投资机会 行业要闻追踪：苹果举办全球开发者大会WWDC2024，发布首个AI智能化系统。（1）个人智能系统AppleIntelligence可利用苹果芯片的强大计算能力来理解和创建语言和图像，赋能苹果各系列产品和应用。苹果也计划与OpenAI合作，将ChatGPT的功能引入到iPhone中，进一步推动人工智能在消费者设备中的应用。（2）发布iOS18系统，配置全新控制中心，UI自由度更大，并为iOS18的iMessage应用程序引入卫星通信功能。（3）公布适用于VisionPro的新一代操作系统“visionOS2”，VisionPro上现有2000个应用程序可供使用，为用户提供多元化应用体验。AppleVisionPro将在6月底面向国内发售， 博通发布2024年二季度财报，AI业务驱动营收快速增长。（1）第二财季营收124.87亿美元，同比增长43%，环比增长4.4%；NonGAAP净利润53.94亿美元，同比增长20%，环比增长3%。其中，AI产品营收达到破纪录的31亿美元，同比增长280%。公司指引预计FY2024AI营收目标从100亿美元上调至110亿美元。（2）博通一直引领以太网交换机技术发展，近期推出了新的400G以太网适配器（NIC），与PCIeGen5x16总线相匹配，交付了业界首个51.2TCPO以太网交换机平台。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨5.36%，沪深300指数下跌0.04%，板块表现强于大市，相对收益5.40%，在申万一级行业中排名第1名。本周平均涨跌幅为5.32%，各细分领域中，光器件光模块、IDC、 5G涨幅分别为10.9%、6.4%、5.6%。投资建议：关注光模块投资机会 （1）短期视角，海外AI产业链进展不断，逐步上调后续增长预期。国内可深度参与海外AI建设的产业链主要是光模块，市场空间持续扩大。上周光模块板块放量上涨，建议关注龙头厂商机会。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。 推荐组合：中国移动、海格通信、广和通、光迅科技、菲菱科思、中际旭创。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 证券分析师：马成龙（S0980518100002）、袁文翀（S0980523110003） 【常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-5月经济延续平稳增长，物价上升将给经济带来积极影响 2024年6月17日国家统计局发布5月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下： 1、5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，较4月份回落1.1个百分点； 2、5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，较4月份回升1.4个百分点； 3、1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%，比1-4月放缓0.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.6%； 4、5月份，货物进出口总额37077亿元，同比增长8.6%。其中，出口21471亿元，增长11.2%；进口 15607亿元，增长5.2%； 5、5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，持平上月，比上年同月下降0.2个百分点。 5月国内经济延续平稳增长势头。 5月国内经济增速较4月小幅回落，其中消费、出口同比上升，投资同比有所回落。根据测算，2024年 5月国内实际GDP同比约为4.8%，较4月小幅回落0.1个百分点，延续平稳增长势头。物价上升将给经济带来积极影响。 消费是国内经济的基本盘，近年来贡献了GDP增量70%以上的比例，因此国内消费增速走势是决定实际GDP增速走势的关键变量。 经济逻辑以及历史数据显示，国内企业营业收入增速领先居民收入和消费增速大概5个月的时间。企业营业收入由“量”和“价”构成。2023年以来，国内“量”增但“价”减，因此整体企业营业收入增速并未随着“量”增而明显改善，这导致居民收入水平难以提振，居民消费也处于偏低水平。 在海外商品需求持续回暖的推动下，2024年二季度或成为国内“价”趋势上升的起点，也是国内企业营业收入增速趋势上升的起点。考虑到居民收入和消费的滞后性，国内消费增速的趋势性改善或出现在今年四季度。 今年二、三季度国内消费有望维持平稳走势，支撑因素主要来自就业岗位供给的增加（失业率下降）：今年以来国内批发零售业、租赁和商务服务业、住宿和餐饮、教育这些可以提供较多就业岗位的行业投资增速较2023年明显提升，这表明今年以来国内就业岗位供给较2023年明显增加，这直接带动失业率下降并提振了消费需求。 实际上，今年4、5月国内社会消费品零售总额同比增速平均值基本与3月持平，表明二季度以来国内消费的确维持平稳态势。相应地，4、5月实际GDP月度同比也基本持平3月，国内实际GDP同比也维持平稳态势。 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 策略专题:策略周思考-关注龙头，红利成长可兼得 前期风格极致化在上周有所中和，大盘风格的短期弱势为权重拖累。上周交易日TMT领涨一级行业，主因是市场发酵科技创新政策加码预期，当然也有部分进入景气拐点的行业在这个过程中实现了“盈利+估值”的双击（如电子），从单周情况看，市值越大表现越差。但我们认为大盘风格调整短期为单一权重板块(白酒)拖累导致的，大盘风格长期趋势未中止。 本轮白酒快速下跌、大幅跑输一定程度上拖累指数，待批价企稳后，偏大盘风格将继续演绎。从短期维度看，2021年2月后白酒相对大盘指数波动更剧烈，短期压制大盘风格。5月至今茅台批价持续阴跌，供给端和需求端均有拖累。从历史上看，白酒短期大幅跑输情况包括下列三种：1）前期超涨，市场做高低切估值轮动；2）长期下跌拐点确认后，市场反转上行初期弹性不足；3）同时受到基本面和外部事件冲击的短期双杀。在历次白酒相对大盘企稳后，胜率上综合两周、一个半月、三个月维度看，大盘胜率在60%以上；赔率上，上述观测窗口的超额收益中位数分别为1.26%、1.74%、2.96%。 微观企业信贷、中观价格弹性制约景气复苏，高质量成长更重要。长期视角下，不论是中国、日本还是欧美，权益市场长期仍然是“增速为王”。5月金融数据较4月有改善，但企业直融依旧疲弱，当前中下游企业存在一定的成本压力，需求确定性较弱的情况下，或将坚持“以质换量”的发展战略，挖掘自下而上高增速企业仍具备一定难度。PPI底部回升，但新兴产业、高新制造类整体价格表现仍相对低迷。 科特估的长期演绎，更需要基本面支撑，红利质量类策略内部仍有科技成长权重暴露。2019年初估值环境与当前相近，美联储降息启动叠加机构增量资金涌入，微观流动性更充裕，TMT经历一个极度普涨后分化，业绩+产业周期共同支撑的品种股价上升形成主线，其余品种后续表现乏力。失去高增速后的“狭义成长”转向增速与股东回报兼顾的“质量成长”，红利质量类策略内部仍有部分科技成长权重暴露。 关注龙头，趋势不改，红利成长也可兼得。1）风格上延续4月以来的核心提示，后续茅台批价企稳带动大盘权重止跌，继续关注龙头。2）行业层面，关注传统红利资产（电力公用、油)和“红利+”(食饮、医药、纺服)的长期胜率提升。3）现金流创造+GARP+产业周期框架下的交集：电子、通用设备；4）主 题层面继续关注AI、机器人、低空经济等 风险提示：海外地缘冲突加剧；增量资金流入持续减缓 证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）、王开（S0980521030001） 行业与公司 金属行业专题:海外铜企专题3-第一量子（FM.TO）：高成长性的铜矿公司 概况：公司前身成立于1983年，主营勘探业务，1996年正式开展铜矿开发与运营，从赞比亚一个小型铜矿尾矿处理项目起步，用20多年时间成为全球前5大铜企，2023年铜产量70.8万吨，权益产量64.8万吨，铜资源量3550万吨，储量2580万吨,2023年公司铜矿C1成本4012美元/吨。公司在加拿大多伦多证券交易所上市，营业收入85%和毛利润90%以上来自于铜，是一个纯粹的铜矿标的。 国外成长性最强的铜企：公司用15年左右时间先