基金研究系列之十七，成长型基金投资攻略：从识别到优选
主要观点： 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫合理定义“成长”风格基金 基于基金关注的成长性维度，辅以企业生命周期理论佐证，将成长型基金分为以下四个类别： 稳健成长型：在考虑个股成长性的同时考虑估值安全边际，长期业绩优秀，机构投资者占比高，偏好大中盘，行业均衡型基金较多，持仓个股胜率较高，交易的多为定价错误。 质量成长型：盈利能力稳定成长、确定性高，持股集中，换手率低，偏好医药、消费等行业，右侧交易多，相信“强者恒强”，业绩多来自于持仓个股切实的盈利改善，与宏观经济的相关性高。 黑马成长型：预期营收或预期盈利加速释放，容忍一定的高估值，容忍当前基本面不佳，偏好中盘，重仓大科技基金较多，个股赔率高，交易的预期成分较多，股价上涨来源于PE的提升。 1.《基金Alpha改进论：探寻无法复刻的投资艺术》2024-03-16 2.《买卖之间的心理迷思：处置效应下基金经理的行为模式》2023-09-143.《小荷才露尖尖角：黑马基金经理如何挖掘？》2023-06-114.《基民收益启示录：寻找低落差感基金》2023-03-125.《寻找基金经理中的“稀缺基因”》2022-11-246.《FOF弹性与收益增厚：聚焦赛道ETF轮动》2022-9-137.《FOF赋能绝对收益：基金组合构建实战（下）》2022-7-298.《FOF赋能绝对收益：基金组合构建实战（上）》2022-5-29 积极成长型：历史或预期业绩高增速，容忍一定的高估值，由于对成长性的追逐，换手率以及行业轮动的幅度较大，偏好中盘，偏好右侧交易，个股赔率较高，业绩对切实盈利改善的依赖较高。 ⚫成长型基金优选方法 稳健成长型业绩分化度大且业绩持续性强，其业绩动量类指标选基效果比较好，且近三年没有明显的失效，这可能是机构更加偏好稳健成长型基金的原因。质量成长型业绩分化度低，长期业绩与宏观经济息息相关，Beta属性更强，近年来业绩类指标失效比较明显，更推荐交易能力、基本面把握能力等作为识别指标。积极成长型与传统成长风格相关性强，推荐持有体验类、交易能力、前瞻盈利预测变化能力等作为识别指标。黑马成长型不确定性强，考验基金经理识别远期成长性的能力，部分基金经理可能有比较独特的困境反转、盈利触底反弹的策略，推荐业绩指标、交易能力、自购比例等作为识别指标。 ⚫风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 正文目录 1引言..........................................................................................................................................................................................52合理定义“成长”风格基金.....................................................................................................................................................52.1成长指标：估值VS增速？...................................................................................................................................................52.2成长型基金筛选框架.............................................................................................................................................................72.3企业生命周期下的成长属性..............................................................................................................................................132.4成长型基金的特征...............................................................................................................................................................152.4.1稳健、黑马成长型长期业绩更佳....................................................................................................................152.4.2机构偏好更为分散的稳健成长型基金............................................................................................................162.4.3成长型基金交易偏好差距大.............................................................................................................................182.4.4成长型基金收益来源不同.................................................................................................................................193成长型基金优选方法...........................................................................................................................................................213.1分域选基的启发...................................................................................................................................................................213.2成长型基金配置思路...........................................................................................................................................................243.2.1稳健成长型：风格择时困难下的投资首选...................................................................................................263.2.2黑马成长型：远期成长空间下寻求高赔率...................................................................................................273.2.3质量成长型：内部同质性强.............................................................................................................................283.2.4积极成长型：与成长风格高相关....................................................................................................................304总结........................................................................................................................................................................................305附录........................................................................................................................................................................................31风险提示：.............................................................................................................................................................................................32 图表目录 图表1个股成长性指标探讨...................................................................................................................................................................................6图表2个股高成长性、低估值、高ROE不可兼得.......................................................................................................................................6图表3历史各个截面PE与业绩增速的相关性...............................................................................................................................................7图表4某基金A的成长性指标...................................................................................................................................................
