市场环境概览
-
现货市场：5月，港股市场在高位后回调，交投活跃度提升。港交所的平均每日成交总额（ADT）为1398亿港元，环比增长24.5%，同比增长38.4%。其中，南向交易双向ADT增长显著，环比增加46.1%，同比增长98.9%，达到557亿元。北向交易双向ADT则环比减少9.7%，同比增长6.5%，达到1248亿人民币。
-
衍生品市场：现货市场的活跃带动了股票期权交易的活跃度提升。联交所股票期权的平均每日成交量（ADV）环比增加18.0%，同比增长34.5%，达到87.1万张。期交所期货期权（除股票期权）的ADV也有所增长，环比增加5.5%，同比增长23.8%，达到87.0万张。
-
一级市场：IPO活动仍然较为低迷。5月，港交所共有6只新股上市，募资总额环比下降43.5%，同比减少41.1%，总额为17.57亿港元。
宏观环境分析
-
国内：经济基本面保持稳定。5月中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.5%，虽略有下滑但仍位于扩张区间。CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降1.1%，显示价格水平总体平稳。
-
海外：就业数据和通胀数据显示出美联储对降息的谨慎态度。5月美国非农就业人数增加27.2万人，高于预期；美国CPI同比升至3.3%，低于市场预期，显示出就业和通胀之间的矛盾，美联储对降息的决策需要更多数据验证。
-
政策层面：港交所持续优化与内地及新兴资本市场的互联互通机制，包括与沙特和山东省的合作，旨在吸引更多优质资产上市。
投资建议
在与内地和新型资本市场的互联互通不断优化的背景下，港交所展现出阿尔法优势，中长期配置价值较高。尽管2024年年初至今（6月13日），港交所ADT较去年同期减少了5.7%，但整体呈现前高后低的趋势。预计2024年港交所ADT将有所恢复，全年表现优于2023年。基于公司保证金及自有资金投资收益的滞后性，预计2024年的投资收益将保持高水平。我们预计港交所2024年至2026年的归母净利润分别为124.4亿港币、129.3亿港币、139.8亿港币，同比分别增长4.9%、3.9%、8.2%。当前股价对应的市盈率（PE）为26.9倍。
风险提示
- 美联储加息超预期的风险。
- 国内经济复苏不及预期的风险。
- 港股可能遭遇黑天鹅事件的风险。
