中国物价数据点评（2024年5月）：缓慢修复

中国物价数据概述

5月通胀形势

• CPI（居民消费价格指数）在5月录得0.3%，略低于市场预期的0.4%，主要受到猪价的托举作用。猪价的回暖是CPI通胀改善的关键因素。
• PPI（工业生产者出厂价格指数）在5月环比增长0.2%，结束了自2023年10月以来的负增长状态，同比跌幅显著收敛至-1.4%。

主要特点

• CPI方面，食品价格整体上涨，尤其是猪价的回暖带动了肉蛋奶价格的改善，预计下半年食品通胀可能转正。能源通胀因国际油价的回落而有所走弱，核心通胀小幅下行，显示出需求仍然不足。
• PPI方面，上游价格止跌转涨，中游价格连续3个月上行，下游价格则依旧低迷，反映出需求面的影响。国际与国内定价的大宗商品价格分化有所收敛。

前瞻分析

• 预计年内CPI通胀将逐步回升至1%以上，PPI通胀有望接近零水平。猪周期的回升和部分行业需求的提升将对通胀形成支撑，但需求偏弱的状态仍将限制通胀修复的速度，政策支持显得尤为重要。

图表说明：

1. 图1：显示非食品价格驱动下的CPI通胀企稳回升的趋势。
2. 图2：反映产能持续去化，猪价持续上行的情况。
3. 图3：呈现核心通胀环比小幅下行的状况。
4. 图4：展示PPI指数的持续回暖。
5. 图5：说明PPI上中下游同比跌幅的收窄。
6. 图6：描绘国际与国内定价大宗商品价格分化收敛的现象。

综上所述，5月的中国物价数据显示，通胀形势在缓慢修复，猪价回暖和大宗商品价格支撑了CPI和PPI的改善。然而，需求不足的问题仍然存在，这制约了通胀修复的速度，政策的支持成为关键因素。未来几个月，CPI和PPI的走势预计将呈现温和上升趋势，但仍需关注需求恢复的程度和政策的影响。