中国物价数据点评（2024年4月）：缓慢修复

中国物价数据综合分析（2024年）

CPI通胀概览：

• 4月CPI：年化增长率为0.3%，略高于前值（0.1%）和市场预期（0.2%），显示通胀水平温和上升。
• 食品价格：总体呈下跌趋势，但仍对CPI构成一定拖累，预计在猪周期见底和产能扩张放缓的影响下，食品通胀将于年中见底，并在9月至10月实现转正。
• 核心通胀：边际改善迹象显现，主要得益于旅游价格的转跌为涨，但其他分项价格表现仍显疲软。

PPI通胀分析：

• 4月PPI：年化下跌至-2.5%，环比下跌0.2%，显示工业品出厂价格持续下降。
• 结构特点：“两头弱，中间强”，上游和下游价格持续下跌，而中游价格连续两个月上行。
• 原因：上游价格下跌主要由地产需求疲软所致；下游价格下跌则反映了部分行业产能过剩。
• 国际与国内定价大宗商品：国际大宗商品价格受需求强劲和降息预期支撑回升，而国内定价的大宗商品价格则低迷。

前瞻展望：

• 通胀展望：预计年内CPI通胀将回升至1%以上，PPI通胀有望向零收敛。
• 影响因素：猪周期的回暖和部分行业产能扩张放缓为通胀修复提供支撑，但高企的库存和地产投资的限制对通胀修复形成压力。

图表概述：

1. 非食品价格驱动CPI通胀企稳回升：图表显示非食品价格对CPI的提振作用。
2. 产能持续去化，猪价或已触底：通过能繁母猪头数与猪价的数据，表明猪周期可能正在触底。
3. 核心通胀环比动能边际改善：显示核心通胀的边际改善，主要由旅游价格的变动带动。
4. PPI指数持续下跌：PPI指数连续下跌的趋势，反映工业生产活动的疲软。
5. PPI上中下游均处收缩区间：图表展示PPI在不同产业链阶段的收缩情况。
6. 国际与国内定价大宗商品价格分化：显示国际与国内定价的大宗商品价格走势存在明显差异。