本报告指出,4月CPI同比增速为0.3%,环比为0.1%,符合预期。CPI回升主要由服务价格和油价上涨驱动,食品价格仍是主要拖累项。居民债务周期是判断后续物价走势的关键变量,随着地产政策松绑、消费品以旧换新、存款利率调降等因素的影响,居民储蓄有望进一步释放,物价或延续温和低通胀态势。PPI方面,有色和原材料价格分化,能源有色价格回升并未带动国内工业品价格,反而对中游加工业形成成本挤占。下游生活资料环比持平,耐用消费品跌幅较为明显。年初以来,物价波动的幅度开始加大,但总体依然是延续温和低通胀的状态,背后有两点因素驱动:一是疫情放开以后,居民消费的季节性波动开始加强;二是私人部门的整体信用仍在蓄力,从而导致物价在短期内向上的弹性有限。报告提醒,地产尾部压力依然存在、盈利反弹动能不及预期,需要关注。