国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-13 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3028.91 9206.23 3526.13 9668.98 2240.58 758.98 涨跌幅度（%） -0.28 -0.68 -0.50 -0.62 -0.17 0.53 成交金额（亿元） 3368.71 4156.02 2147.92 1376.30 1906.76 699.49 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 山西汾酒(600809.SH)深度报告:提质换档，增长动能充足 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:中国通胀数据快评-5月CPI环比表现强于季节性，PPI环比如期转正 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数仍略偏弱 固定收益周报:政府债务周度观察-国债净融资放量 行业与公司 医药生物周报（24年第22周）：罗氏诊断研发开放日缩影，幽门螺杆菌检测及防治梳理 互联网行业快评:苹果WWDC大会点评-看未来端侧AIAgent与软件厂商的应用边界 汽车行业快评:华为行业点评-问界新M7ultra和享界S9上市，新品周期强劲 证券研究报告|2024年06月14日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月14日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18112.63 0.97 基金指数06月14日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3160.55 0.01 股票基金指数 9321.09 0.13 混合基金指数 8405.38 0.10 汇率 06月14日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.66 美元兑人民币 7.25 0.16 美元兑港币 7.8 0.0 美元兑日元 157.03 0.2 非流通股解禁06月14日 解禁数量 （万股）流通股增加% 东威科技 5601.22 100.00 2024-06-14 宏昌科技 4766.57 100.00 2024-06-11 博力威 7462.50 100.00 2024-06-11 东航物流 78584.00 100.00 2024-06-11 ST美讯 3285.71 100.00 2024-06-11 中国汽研 533.16 95.23 2024-06-10 凯立新材 3490.50 100.00 2024-06-10 三峡能源 1499800.00 100.00 2024-06-10 名称 中兴通讯(000063.SZ)深度报告:坚持自主创新，积极布局“算力+连接” 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报-IM主力合约贴水幅度扩大金融工程日报:TMT板块逆势走强，北向资金连续四日净卖出 解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【重点推荐】 行业与公司 山西汾酒(600809.SH)深度报告:提质换档，增长动能充足 横向对比：改革是公司突破发展瓶颈的关键，山西汾酒发展潜力充足。以史为鉴，我们复盘了贵州茅台、五粮液、洋河股份等公司，当酒企收入突破300亿体量后，通常会进入低增长的经营周期阶段，或面临 产能、渠道、组织、品牌等考验，例如2014年的茅台、2023年的洋河等。汾酒从100亿跨越到300亿的速度快于其他酒企，我们认为未来两年汾酒不会出现明显降速：1）汾酒全价位布局，产品结构调整速度较快，青花20和玻汾仍处于高势能阶段；2）山西、环山西等基本盘市场稳定，为价位升级提供基础，也为全国化扩张提供人才、渠道模式等；3）积极改革补足渠道短板，汾酒以“汾享礼遇”为抓手，强化控盘分利和精细化运作的能力，优化经销商队伍；4）青花30·复兴版引领，价位升级思路清晰。 居安思危：组织先行，进行渠道改革，赋能产品升级。历史复盘看，每轮国企改革均能对内部机制、组织等进行系统性梳理，2023年汾酒进行全方位改革，管理深度赋能，进而适配发展新阶段。1）组织配称，公司相继成立青花事业部、数据管理部，赋能高端酒培育和渠道改革，进入组织驱动阶段。2）人才梯队，公司开始加大外聘人员，搭建内部系统性培养体系。3）渠道改革，2023年开始公司以“汾享礼遇”为工具，补齐渠道短板，对经销商分层、渠道分级管理，进而识别有效终端，提高费投效率。 增长逻辑：构筑环山西区域基本盘，多价位带布局，发展行稳致远。汾酒多价位带布局，2024年增长重心更多依靠青花20+老白汾，“环山西市场”或逐步走向“类山西市场”，产品结构和消费习惯对标山西省内，侧面印证省外市场进入3.0阶段。其次，我们认为青花20位于高势能增长区间，由商务单一 场景增长进入到多场景增长，横向对比发现青花20处于全国化扩张中期，发展阶段介于水晶剑和60版 特曲之间，短期不会进入存量的量价博弈。因此，青花20未来全国化扩张能支撑汾酒营收进入500亿阵营。 投资建议：汾酒或进入发展历史机遇期，维持“优于大市”评级。上修此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入384.7/454.1/522.5亿元（前值为384.7/451.7/519.3亿元，上修0%/0.5%/0.6%），实现归母净利润131.8/161.7/189.6亿元（前值为131.2/160.6/189.6亿元，上修0.4%/0.7%/0%），对应PE21.5/17.5/14.9X。考虑到增长势能延续、渠道改革稳步推进，给予2024年23-27X估值水平，对应目标价248.40-291.60元（中值约270.00元），维持“优于大市”评级。 风险提示：竞争加剧；青花30·复兴版推广不及预期；需求复苏不及预期等。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、李文华（S0980523070002）联系人：张未艾 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:中国通胀数据快评-5月CPI环比表现强于季节性，PPI环比如期转正 6月12日国家统计局公布，5月份中国CPI同比为0.3%，持平上月；PPI同比为-1.4%，降幅较4月收窄1.1个百分点。 结论：5月国内CPI同比平稳运行，其中食品CPI是主要的向上拉动力量，核心商品CPI构成一定拖累，服务品CPI同比延续“稳”的特征；5月PPI当月同比降幅明显收窄，偏上游的采掘和原材料工业价格同比上升幅度明显大于偏中下游的加工工业和生活资料价格。在全球商品需求回暖的背景下，上游工业品价格的上涨或持续向中下游传导。 从环比来看，5月国内CPI、PPI环比均高于季节性水平，表明国内供需关系有所改善。5月CPI环比高于季节性水平主要由食品所推动，PPI环比高于季节性水平主要由原材料工业所推动。 基于高频价格指标的表现，预计6月国内CPI食品价格环比约为1.0%，CPI非食品价格环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.1%，6月CPI同比或上升至0.6%，重回上升走势；预计6月国内PPI环比约为0.4%，低基数背景下6月PPI同比或明显上行至-0.2%，延续上升趋势。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数仍略偏弱 国信周频高技术制造业扩散指数仍略偏弱。截至2024年6月8日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.4，连续八周回落；国信周频高技术制造业扩散指数B为56.6，较上周回落；扩散指数C为-14.50，较上周降幅缩小。从分项看，本周丙烯腈、六氟磷酸锂、动态随机存储器下跌，航空航天、新能源、半导体景气度下行；6-氨基青霉烷酸价格上涨，医药产业链景气度上行；中关村电子产品价格指数不变，计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格335元/千克，较上周上升15元/吨；丙烯腈价格 9450元/吨，较上周下跌250元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9940美元，较上周下跌0.0170 美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报3.48美元/片，较上周下跌0.09美元/片；六氟磷酸锂价格6.78万元/吨，较上周下跌0.1万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，6月12日，欧盟委员会披露了对从中国进口的电动汽车征收的临时关税水平，中国车企最高或面临38.1%的关税。 高技术制造业前沿动态上，6月11日，苹果公司备受瞩目的WWDC24终于揭开面纱。除了常规的iOS18、iPadOS18、macOSSequoia、watchOS11等系统更新外，传闻已久的“AppleIntelligence”——“苹果智能”套件，以及与OpenAI的合作也终于在世人面前亮相。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:政府债务周度观察-国债净融资放量 国债净融资+新增地方债发行第23周（6/3-6/7）为1790亿，第24周（6/10-6/14）计划4566亿，年 初至第23周累计2.7万亿，绝对水平仍略低于过去两年同期。进度上达到30.2%，落后于前两年但差距有所缩小。总体来看近期政府端融资明显提速，5月国债净融资+新增地方债发行达到1.17万亿，6月上半月国债净融资超6000亿。 国债第23周（6/3-6/7）净融资1790亿，第24周（6/10-6/14）4330亿，至第23周累计1.25万亿， 进度约28.9%，领先于过去两年。特别国债5月发行2只共800亿，6月计划发行4只。本月截至本周 发行30年期（续发）和50年期特别国债各一只，额度分别为450亿和350亿。 新增一般债第23周（6/3-6/7）无发行，第24周（6/10-6/14）无计划发行。至第22周累计2919亿， 落后于过去两年同期，进度40.6%，低于2023年（52.1%）和2022年（58.6%）同期。 新增专项债第23周（6/3-6/7）无发行，第24周（6/10-6/14）发行236.4亿。至第23周累计11608 亿，远低于2023年（19611）和2022年（21385）同期。节奏上，发行进度于第23周达到29.8%，远落后于过去两年。5月新增专项债发行计划4899亿，实际发行4383亿，不及计划但较去年同期（2755亿）同比增加，6月计划发行4746亿。 特殊再融资债本周无发行。今年已累计发行1088亿，23年至今特殊再融资债累计发行共1.5万亿。城 投债第23周净融资24.9亿，第22周净融资计划-226亿。城投债净融资已连续第四个月为负。风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 医药生物周报（24年第22周）：罗氏诊断研发开放日缩影，幽门螺杆菌检测及防治梳理 本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药板块领跌。本周全部A股下跌1.37%（总市值加权平均），沪深300下跌0.16%，生物医药板块整体下跌2.01%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.53%，生物制品下跌2.22%，医疗服务下跌2.34%，医疗器械下跌2.09%，医药商业下跌4.18%，中药上涨0.13%。医药生物市盈率（TTM）31.18x，处于近5年历史估值的45.05%分位数。 罗氏诊断研发开放日全面展现新一轮业务布局，平台化大势所趋。2024年有望成为罗氏诊断产品推出数量最多的年份之一。作为体外诊断尤其是生化免疫领域的绝对龙头，罗氏诊断已为下一个阶段的行业发