每日晨报

2024年6月12日 今日焦点 京东/阿里/携程先后发布可转换优先票据，叠加考虑同步回购、到期现金偿付等，对股东稀释比例或将较低或无稀释影响。 可转债发行为公司提供低成本融资手段，优化贷款结构，并通过回购等减少或避免股权摊薄影响。另外，可转债发行以及相应回购计划均向市场透露管理层对公司长期发展前景及估值回调的信心。 京东（JD US/9618 HK，买入）/阿里（BABA US/9988 HK，买入）目前股价均跌至底部区间，尽管行业维持激烈竞争，但通过聚焦用户体验以及持 续 的 技 术/产 品 投 入 ， 业 务 健 康 度 和 运 营 效 率 有 望 提 升 。 携 程（9961HK/TCOM US，买入）持续受益于出游需求的逐步释放。我们持续看好携程在内地及出境游行业的竞争优势，以及利润持续超预期的可能性，现价对应2024年0.8倍PEG，估值仍有提升空间。 科技行业 WWDC2024：Apple Intelligence等惊喜亮相，展示苹果AI软件发展 王大卫, PhD, CFADawei.wang@bocomgroup.com 北京时间6月11日凌晨1点，一年一度的苹果全球开发者大会（WWDC）拉开帷幕，展示了苹果在人工智能软件方面的发展，包括推出苹果首个生成式AI大模型Apple Intelligence，以及针对visionOS 2、iOS 18、iPadOS 18、macOS 15 Sequoia等软件的更新。 visionOS 2为娱乐和工作解锁更多新功能，Apple Vision Pro将在中国等八个地区发售。 苹果首个生成式AI大模型Apple Intelligence具备超强的软硬件结合以及设备端+云端处理能力，注重隐私保护。公司表示与OpenAI合作，将ChatGPT整合到iOS 18/iPadOS 18/ macOS 15 Sequoia中，未来还将增加其他AI模型支持。 此外，iOS 18、iPadOS 18、macOS 15 Sequoia、WatchOS 11等软件也迎来更新。 我们认为，此次WWDC从行业层面一定程度反映了AI大模型从技术层逐渐加速转向应用层的趋势；从公司层面，超强的软硬件结合能力及隐 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 私保护为苹果AI大模型搭建强大护城河，同时有利于强化产品矩阵，并加速产品升级换代。 2024年5月，随着以旧换新政策落地和北京车展的火热召开，乘用车零售销量环比回升11.4%至171万辆，但由于去年基数较高，同比微降1.9%。我们预计6月份因各车企将冲刺半年度业绩，消费者的情绪将继续回暖，销量将延续环比改善的态势。 5月新能源车零售销量录得80.4万辆，渗透率环比提升3.0个百分点至47.0%。2024年1-5月出口累计187万辆，同比增34%，仍维持强劲的增长。 我们认为比亚迪（1211 HK/买入）搭载DM5.0新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）或有阶段性的投资机会。 根据克而瑞的初步数据，5月全口径销售总额由4月3,401亿元环比上升4.3%至3,548亿元。我们跟踪的25家主要上市开发商5月销售额环比基本持平，仅下降0.2%。 国家统计局4月数据跌幅扩大。新建商品住宅价格同比/环比分别下跌3.5%/0.6%（3月：-2.7%/-0.3%），而二手商品住宅价格同比/环比分别下跌6.8%/0.3%（3月：-5.9%/-0.5%）。 517政策落地稳预期。5月17日，国新办举行了国务院政策例行吹风会，会议中提及的主要政策内容包括四个方面：1）房贷政策宽松；2）收购存量商品房；3）盘活存量土储；4）进一步推进落实保交付。截至5月31日，全国范围内已有超过20个省份明确取消房贷利率下限并降低首付比例下限。 投资启示：短期内，在放宽政策密集出台的情况下，或有望迎来重估的交易机会，我们预计机会主要来自：1）国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的购买力。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团及宜搜科技控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。