近期港股呈现盘整巩固态势，风险溢价回落，市场已基本完成宏观影响的修复进程。在新消费、医药板块主题行情推动下，恒生指数再度逼近年内3月份高点。港股正处于多重利好因素共振的有利窗口期，科技板块有望成为下一轮上涨行情的重要引擎。当前适度的拥挤度状态为投资者提供了较理想的配置窗口，特别是在科技板块估值压力充分释放的背景下，港股从结构性行情向更为广泛的全面上涨转换，仍需要更加强有力的基本面支撑以及政策催化因素，以推动市场情绪的全面回暖和参与度的明显提升。
七月研选：
- 中国太保（2601 HK）
- 领展房托（823 HK）
- 豪威集团（603501 CH）
- 腾讯控股（700 HK）
- 小鹏汽车（9868 HK）
- 三生制药（1530 HK）
- 泡泡玛特（9992 HK）
- 协鑫科技（3800 HK）
消费行业 2025下半年展望：
2025上半年，消费市场整体延续了温和复苏态势。社会零售总额呈现逐月复苏趋势，必选消费领域在市场动荡中表现总体更加稳健，可选消费领域表现有所分化。展望2025下半年，考虑到消费者信心待进一步提振，关税等因素仍有不确定性，预期下半年消费行业整体趋势仍将延续温和复苏态势，传统消费子行业多跟随大势，部分新兴子行业可能有结构性的突出表现。下半年投资主线：
- 善于捕捉消费者趋势、具备高增速潜力的细分市场玩家，推荐泡泡玛特（9992 HK/买入）；
- 效率推动下基本面回暖的企业，推荐蒙牛（2319 HK/买入）、美的（000333 CH/买入）；
- 长期增长前景稳固的龙头公司或存在阶段性机会，推荐安踏（2020 HK/买入）、华润啤酒（291 HK/买入）。
中国燃气 384 HK：
公司2025财年核心盈利同比下跌约14%，除暖冬对零售气影响大于预期外，其他收入及稅项的基数也有一次性影响，导致业绩低于预期，不过公司自由现金流达到新高。末期分红亦维持在0.35港元，合乎预期。公司2026财年的指引偏向保守：1）零售气增长2%，售气毛差微升至每方0.55元人民币；2）居民新增接驳120万户。预期公司仍有机会在2026/27财年录得的自由现金流，能覆盖目前的年度派息。下调公司2026/27财年盈利预测8.5%/8.0%。因公司自由现金流持续改善，上调估值至10倍2026年市盈率，目标价调整至6.8港元。维持中性评级。
