有色金属周报（精炼锡）：中国对缅甸佤邦锡矿进口量持续下降，关注周三美国5月CPI及美联储6月利率决议

www.hongyuanqh.com有色金属周报(精炼锡)中国对缅甸佤邦锡矿进口量持续下降，关注周三美国5月CPI及美联储6月利率决议2024年6月11日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 精炼锡供给端：缅甸佤邦约80%选矿厂处于停工状态且复产预期为6月以后致锡矿库存量告急，但是老挝和尼日利亚等锡矿进口量大幅增加，叠加国内锡矿6月生产和进口量或环比增加，使国内锡精矿加工费震荡上涨，或预示国内锡矿供给预期趋松；废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，但是中国再生锡6月生产量或环比下降；云南个旧环保检查结束促部分锡冶炼企业逐步复产，使中国云南精炼锡产能开工率较上周升高且处历史高位，或使中国精炼锡6月生产量环比增加；进口窗口关闭但因印尼精炼锡月度出口量恢复正常，或使中国精炼锡6月进口量环比增加。需求端：传统消费淡季来临或使中国锡焊料6月产能开工率环比下降，中国镀锡板6月生产量或环比下降，但因半导体和光伏及铅蓄电池领域需求仍偏乐观，下游基本完成补库而采购意愿较弱且多数贸易商成交平淡。投资策略：就业强劲引导美联储降息时点推迟预期，或使沪锡价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注247000-257000附近支撑位及287000-300000附近压力位。 沪铜基差为负和月差为负沪铜基差为负且基本处于合理区间，月差为负且处于相对低位，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位，使精炼锡库存量仍处高位，但国内经济刺激政策和海外央行降息预期引导乐观需求预期，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.000025000.0000沪锡近月-连一沪锡连一-连二沪锡连一-连三 LME铜(0-3)合约价差为负LME锡(0-3)合约价差为负，而这源于欧元区5月SPGI制造业PMI仍低于50，但美联储和欧洲央行降息预期引导经济软着陆预期，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.0000LME锡升贴水(0-3)LME锡升贴水(3-15)55.566.577.588.599.52016-02-262016-04-262016-06-262016-08-262016-10-262016-12-262017-02-262017-04-262017-06-262017-08-262017-10-262017-12-262018-02-262018-04-262018-06-262018-08-262018-10-262018-12-262019-02-262019-04-262019-06-262019-08-262019-10-262019-12-262020-02-262020-04-262020-06-262020-08-262020-10-262020-12-262021-02-262021-04-262021-06-262021-08-262021-10-262021-12-262022-02-262022-04-262022-06-262022-08-262022-10-262022-12-262023-02-262023-04-262023-06-262023-08-262023-10-262023-12-262024-02-262024-04-26沪伦锡价比值 中国精炼锡社会库存量较上周减少上期所精炼锡库存量较上周减少但仍处高位；中国锡锭社会库存量较上周减少但仍处于高位；伦金所精炼锡库存量较上周有所减少。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00008000.00009000.00002019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122023-10-122023-11-122023-12-122024-01-122024-02-122024-03-122024-04-122024-05-12LME锡全球库存量（吨）LME锡注册仓单LME锡注销仓单0500010000150002000025000中国精炼锡周度社会库存量（吨）上海广东苏州 中国锡精矿加工费震荡趋升缅甸佤邦约80%选矿厂处于停工状态且复产预期为6月以后致锡矿库存量告急，但是老挝和尼日利亚等锡矿进口量大幅增加，叠加国内锡矿6月生产和进口量或环比增加，使国内锡精矿加工费震荡上涨，或预示国内锡矿供给预期趋松。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所050000100000150000200000250000300000350000400000-30000-20000-10000010000200003000040000500006000070000中国锡矿进口盈亏情况（元/吨，左）40%锡精矿(云南)平均价60%锡精矿(广西)平均价60%锡精矿(湖南)平均价60%锡精矿(江西)平均价05000100001500020000250003000040%锡精矿（云南）加工费（元/吨）60%锡精矿（广西）加工费60%锡精矿（湖南）加工费60%锡精矿（江西）加工费 中国锡矿6月生产和进口量或环比增加中国锡矿4月生产量为6448.76吨且处于同期高位，且根据历史数据统计6月锡矿生产量或环比增加；中国锡矿4月进口量为10296吨且处于同期低位，进口处于盈利或使6月锡矿进口量环比增加。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-60-40-20020406001000020000300004000050000600007000080000900002021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-01中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨）中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速050000100000150000200000250000300000-100-50050100150200250300350中国锡矿月度累计进口量（吨）中国锡矿月度进口量同比增速中国锡矿月度累计进口量同比增速中国锡矿月度进口量环比增速中国锡矿砂及精矿月度进口量 中国再生锡6月生产量或环比下降废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，使中国再生锡5月生产量为4820吨且处于近五年高位，但是根据历史数据统计6月再生锡生产量或环比下降。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所050100150200250300350400450500纯锡块平均价（元/公斤）环保锡块平均价环保锡渣平均价含银锡块平均价含铅锡块平均价含铅锡渣平均价0100020003000400050006000123456789101112中国再生锡月度生产量（吨）201920202021202220232024 中国云南精炼锡产能开工率较上周升高云南个旧环保检查结束促部分锡冶炼企业逐步复产，使中国云南精炼锡产能开工率较上周升高且处历史高位，或使中国精炼锡6月生产量环比增加，但中国锡锭企业6月库存量或环比下降。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0102030405060708000.050.10.150.20.250.30.35中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率010002000300040005000600070002021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01中国锡锭企业月度库存量（吨） 中国精炼锡进口亏损震荡缩小印尼精炼锡月度出口量恢复正常，叠加国内精炼锡进口亏损有所减少，或使中国精炼锡6月进口量环比增加。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-120000-100000-80000-60000-40000-200000200004000060000中国精炼锡进口盈亏情况（元/吨）中国精炼锡出口盈亏情况-4000-3000-2000-10000100020003000400050006000中国精炼锡月度出口量中国精炼锡月度进口量中国精炼锡月度净进口量（吨） 中国锡焊料6月产能开工率或环比下降半导体和光伏领域需求预期仍偏乐观，但因传统消费淡季来临，或使中国锡焊料6月产能开工率环比下降。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所2030405060708090100110中国锡焊料企业月度产能开工率大型企业中型企业小型企业 中国镀锡板6月生产量或环比下降根据历史数据统计，中国镀锡板企业6月生产量或环比下降，进口量或环比下降，出口量或环比增加。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所010002000300040005000600005000010000015000020