有色金属周报（锌）：宏观情绪变动，锌价承压

宏观情绪变动，锌价承压 2024年6月11日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 上周观点 成本端：进口锌精矿货源流入虽有所增加，但伴随着欧洲炼厂复产且矿山暂无增产背景，预计流入国内增量有限，矿端偏紧格局依旧。 需求端：上周锌价回调，下游采买情绪较高，伴随着国内政策落地，预计未来消费将进一步好转。 库存：锌价回调，下游企业逢低采买，国内库存去库；LME库存持续高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限 目录 3 订单不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 订单向好，合金开工有所改善 5 氧化锌开工小幅震荡 6 下游逢低采买，社库去化 1.1行情回顾：高位回落 •周内锌价震荡偏强运行 •SMM1#锌锭均价下跌1.95%至24,100元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.91%至24,165元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌2.93%至2,851美元/吨 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限 目录 3 订单不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 订单向好，合金开工有所改善 5 氧化锌开工小幅震荡 6 下游逢低采买，社库去化 2.1.1锌港口库存走低 •国产锌精矿价格环比下跌2.10%•进口锌精矿价格环比下跌4.66%•截至6月7日，连云港进口锌矿库存1.6万吨，环比下降2.3万吨 2.1.2锌精矿利润回落 •锌精矿企业生产利润回落，截至6月6日，铅精矿企业生产利润6,608元/金属吨•2024年1-4月锌精矿累计进口量117.89万吨，累计同比减少23.62%（-36.45万吨） 2.1.3加工费再度下调 2.2.1加工费下调，炼厂利润持续低位 •精炼锌企业生产利润低位运行 •截至6月6日，精炼锌企业生产利润-1,098元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工小幅提升 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率79.80%，环比提升0.64个百分点；6月受矿端偏紧及环比管控因素影响，预计产量小幅下滑 •目前除此前产能未满开企业外，云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭； •祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•鑫联环保1月初减产，恢复时间待定；•湖南三立3月15日停产检修，结束时间待定；•罗平锌电4月初生产减量，恢复时间待定；•兴安铜锌4月减产，结束时间待定；•广西誉升4月30日产线技术改造停产，结束时间待定；•湖南轩华5月12日停产检修，结束时间待定；•葫芦岛锌业产线5月下旬检修，计划6月中旬检修结束；•湖南太丰6月初停产，恢复时间待定。 2.2.3锌冶炼厂5月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至6月7日，精炼锌进口利润-640.44元/吨，进口窗口关闭•2024年1-4月精炼锌进口量14.27万吨，累计同比增加10.76万吨 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限 目录 3 订单不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 订单向好，合金开工有所改善 5 氧化锌开工小幅震荡 6 下游逢低采买，社库去化 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降2.26个百分点至63.01%，产量小幅下滑 •宏观情绪降温，有色普遍回调，镀锌企业为避免库存过多，开工下降•订单来看，新一批铁塔订单招标将在6月开始，预期较好；光伏支架订单环比增加，但同比下滑；基建方面，国家专项债发放到落地需要一个半月到三个月之间，目前暂无新项目相关反馈 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •锌价回调，加之端午节前下游企业备库，原料库存增加•镀锌企业成品库存增加•订单走货不及预期，镀锌成品库存累积 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限 目录 3 订单不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 订单向好，合金开工有所改善 5 氧化锌开工小幅震荡 6 下游逢低采买，社库去化 4.1压铸锌合金价格走势偏弱 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌1.90%至24,820元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.86%至25,370元/吨 4.2压铸锌合金开工率提升 •压铸锌合金开工率提升9.67个百分点至55.33% •浙江和广东地区前期检修已恢复正常生产，开工明显提升•此外，锌价下行刺激终端采购，推动压铸锌合金企业开工上移•订单方面，国内拉链订单表现良好，饰品订单增加，五金卫浴订单变动较小，海外玩具订单改善，整体稳中向好 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加•锌价回调，下游积极备库•压铸锌合金企业成品库存增加•开工回升，订单向好，压铸锌合金成品库存小幅波动 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限 目录 3 订单不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 订单向好，合金开工有所改善 5 氧化锌开工小幅震荡 6 下游逢低采买，社库去化 5.1氧化锌价格环比下行 •氧化锌价格环比下行 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.72%至22,900元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升0.85个百分点至60.63% •锌价回调，氧化锌企业开工小幅回升•订单来看，橡胶级氧化锌订单表现平稳；饲料级氧化锌订单表现不佳；电子级氧化锌近期表现良好；总体呈现稳中向好的态势 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •锌价回调，但依旧处于绝对高位，氧化锌企业普遍维持刚需采购，原料库存变动不大 •氧化锌企业成品库存增加 •市场需求稳定，部分下游刚需采购为主，成品库存累积 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限 目录 3 订单不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 订单向好，合金开工有所改善 5 氧化锌开工小幅震荡 6 下游逢低采买，社库去化 6.1沪锌社库小幅去化 •截至6月9日，SMM锌锭三地库存18.19万吨，库存小幅去库 •上海地区国产到货正常，下游逢低采买，库存录减•广东地区仓库到货较少，且下游逢低点货，库存减少•天津地区到货不多，但贸易商提货较多，库存明显下降•SMM保税区库存0.88万吨，环比略有增加 6.2上期所库存下降，LME库存增加 •截至6月7日，SHFE库存12.72万吨，库存小幅去化•截至6月7日，LME库存26.08万吨，库存录增 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！