有色金属周报（锌）：宏观情绪变动，锌价承压

有色金属周报(锌)宏观情绪变动，锌价承压2024年6月11日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑本周观点上周观点宏观：端午节期间，美国劳工部公布数据显示，美国5月非农就业增长27.2万，大幅高于市场预期的18万，同时较前值17.5万大幅反弹，市场对美联储降息预期回落，有色金属普遍承压。成本端：进口锌精矿货源流入虽有所增加，但伴随着欧洲炼厂复产且矿山暂无增产背景，预计流入国内增量有限，矿端偏紧格局依旧。供给端：随着矿端持续收紧，加工费进一步下调，挤压国内炼厂生产利润，5月因锌价持续高位，炼厂利润修复且有新增产能投放，精炼锌产量环比小幅增加，但6月在矿端持续偏紧及环保影响下，预计产量将有所下滑，供给端阶段性收紧。需求端：上周锌价回调，下游采买情绪较高，伴随着国内政策落地，预计未来消费将进一步好转。库存：锌价回调，下游企业逢低采买，国内库存去库；LME库存持续高位。风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。美联储降息预期下调，有色金属普遍承压，基本面来看，矿端偏紧格局短期难以改变，加工费易跌难涨，成本端对锌价支撑较强，且下游消费呈向好态势，预计锌价下方空间有限，运行区间22,800-25,000元/吨，可等待回调后逢低布多机会。多单注意利润保护，警惕锌价高位回调 目录CONCENTS123行情回顾矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限订单不佳，镀锌开工下滑4订单向好，合金开工有所改善5氧化锌开工小幅震荡6下游逢低采买，社库去化 1.1 行情回顾：高位回落数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨沪锌主力收盘价2021年2022年2023年2024年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2021年2022年2023年2024年•周内锌价震荡偏强运行•SMM1#锌锭均价下跌1.95%至24,100元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.91%至24,165元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌2.93%至2,851美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2021年2022年2023年2024年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨基差2021年2022年2023年2024年-100-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2021年2022年2023年2024年02468101月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日成交持仓比2021年2022年2023年2024年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日沪伦比（剔除汇率影响）2021年2022年2023年2024年 1.2 价差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-400-20002004006008001000120014001月2日1月19日2月6日2月24日3月12日3月29日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2021年2022年2023年2024年-400-2000200400600800100012001400160018001月2日1月19日2月6日2月24日3月12日3月29日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2021年2022年2023年2024年-400-2000200400600800100012001月2日1月20日2月8日2月27日3月16日4月3日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2021年2022年2023年2024年-5000500100015002000250030001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月26日3月15日4月2日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨连二-连三2021年2022年2023年2024年 目录CONCENTS123行情回顾矿端偏紧加剧，炼厂生产或受限订单不佳，镀锌开工下滑4订单向好，合金开工有所改善5氧化锌开工小幅震荡6下游逢低采买，社库去化 2.1.1 锌港口库存走低数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月27日单位：元/吨国产锌精矿价格2021年2022年2023年2024年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月27日单位：元/吨进口锌精矿价格2021年2022年2023年2024年•国产锌精矿价格环比下跌2.10%•进口锌精矿价格环比下跌4.66%•截至6月7日，连云港进口锌矿库存1.6万吨，环比下降2.3万吨05101520251月5日1月15日1月29日2月17日3月1日3月12日3月25日4月8日4月21日5月5日5月19日5月31日6月16日7月1日7月16日8月4日8月19日9月3日9月22日10月14日10月29日11月17日12月3日12月22日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2021年2022年2023年2024年 2.1.2 锌精矿利润回落数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0200040006000800010000120001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2021年2022年2023年2024年•锌精矿企业生产利润回落，截至6月6日，铅精矿企业生产利润6,608元/金属吨•2024年1-4月锌精矿累计进口量117.89万吨，累计同比减少23.62%（-36.45万吨）5.566.577.588.59-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2021年2022年2023年2024年 2.1.3 加工费再度下调数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所2000250030003500400045005000550060001月5日1月19日2月3日2月23日3月8日3月22日4月3日4月19日5月5日5月19日6月2日6月18日7月8日7月28日8月13日9月2日9月22日10月15日11月4日11月24日12月10日12月30日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2021年2022年2023年2024年0501001502002503001月5日1月15日1月29日2月17日3月1日3月12日3月25日4月7日4月19日4月30日5月14日5月27日6月10日6月25日7月14日7月29日8月13日9月1日9月16日10月8日10月27日11月11日11月26日12月15日12月30日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2021年2022年2023年2024年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨四川元/金属吨甘肃元/金属吨2024-06-0725002026002500260026002350250024502024-05-3126002028002600270027002450260025502024-05-2429002532002800290029002800285029002024-05-172900253200280029002900280028502900 2.2.1 加工费下调，炼厂利润持续低位数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1500-1000-500050010001500200025001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日