核心观点与关键数据
行情回顾：
- 上周锌价震荡偏强，SMM1#锌锭均价上涨2.16%至22,230元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨2.04%至22,270元/吨，伦锌收盘价上涨0.95%至2,984.5美元/吨。
锌精矿：
- 港口库存增加：截至10月10日，连云港进口锌矿库存14万吨，环比增加1万吨；7个港口库存总计33.93万吨，环比持平。
- 利润回升：截至10月9日，锌精矿企业生产利润4,006元/金属吨。
- 进口量：8月进口量46.73万吨，环比减少6.81%，同比增加30.60%；1-8月累计进口350.27万吨，同比增加43.06%。
- TC变化：国产TC小幅下滑，进口TC持续上调，四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120-140美元/干吨。
精炼锌：
- 利润好转：截至10月9日，精炼锌企业生产利润-436元/吨。
- 产量下滑：9月国内精炼锌产量60.01万吨，环比小幅下滑。
- 进口亏损：截至10月10日，精炼锌进口利润-3,967.74元/吨，进口窗口持续关闭。1-8月精炼锌累计进口量23.55万吨，同比减少3.15万吨。
下游开工与库存：
- 镀锌： 开工率下降1.83个百分点至46.83%，受假期影响放假2-6天；原料库存增加，成品库存减少。
- 压铸锌合金： 价格回升，开工率下降0.35个百分点至46.51%，部分企业仍放假；原料库存增加，成品库存减少。
- 氧化锌： 价格环比上涨1.9%至21,400元/吨，开工率环比下降1.24个百分点至56.08%；原料库存减少，成品库存小幅增加。
锌锭库存：
- SMM三地库存14.14万吨，环比增加；保税区库存0.8万吨，持平。
- 上期所库存10.695万吨，增加；LME库存3.795万吨，持续下降。
产业链整体库存：
- 维持增势，下游原料库存增加，但部分企业放假导致提货减少。
研究结论：
- 宏观因素影响下，锌价或有承压，主要受假期因素导致下游开工下滑及库存累积影响。
- 短期精炼锌利润好转，但进口亏损持续，进口窗口关闭。
- 下游需求边际好转预期下，需关注开工恢复情况及库存去化进度。
