有色金属周报：宏观因素影响，锌价或有承压

宏观因素影响，锌价或有承压 2025年10月13日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 需求端：因国庆和中秋双节放假影响，下游开工走弱，预计本周随着假期因素消除，开工将逐步回升。 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 假期因素影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 假期影响，压铸锌合金开工回落 5 部分企业仍处于放假，氧化锌开工下滑 6 锌锭社库累积 1.1行情回顾：震荡偏强 •SMM1#锌锭均价上涨2.16%至22,230元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨2.04%至22,270元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨0.95%至2,984.5美元/吨 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 假期因素影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 假期影响，压铸锌合金开工回落 5 部分企业仍处于放假，氧化锌开工下滑 6 锌锭社库累积 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至10月10日，连云港进口锌矿库存14万吨，环比增加1万吨 •截至10月10日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计33.93万吨，环比持平 •CZSPT最新一期季度会议发布，2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为：120美元/干吨（平均值）至140美元/干吨（平均值） 2.1.2锌精矿利润有所回升 •截至10月9日，锌精矿企业生产利润4,006元/金属吨•8月锌精矿进口量46.73万吨，环比减少6.81%，同比增加30.60%；1-8月累计进口350.27万吨，累计同比增加43.06% 2.1.3国产TC小幅下滑，进口TC持续上调 2.2.1利润较好，炼厂生产积极性较高 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至10月9日，精炼锌企业生产利润-436元/吨•9月国内精炼锌产量60.01万吨，环比小幅下滑 2.2.2进口亏损走扩，进口窗口持续关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至10月10日，精炼锌进口利润-3,967.74元/吨•2025年1-8月精炼锌累计进口量23.55万吨，累计同比减少3.15万吨 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 假期因素影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 假期影响，压铸锌合金开工回落 5 部分企业仍处于放假，氧化锌开工下滑 6 锌锭社库累积 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降1.83个百分点至46.83% •受国庆和中秋双节影响，镀锌企业放假2-6天不等，且由于中秋节在6号，部分企业在6号前后放假，板块开工有所下滑•终端来看，整体依旧不及预期，预计进入10月后需求或将边际好转 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 •镀锌企业原料库存增加•部分点价货物于国庆期间到货，原料库存增加•镀锌企业成品库存减少•开工下滑，部分企业仍有货物外发，成品库存下降 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 假期因素影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 假期影响，压铸锌合金开工回落 5 部分企业仍处于放假，氧化锌开工下滑 6 锌锭社库累积 4.1压铸锌合金价格回升 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价上涨2.09%至22,925元/吨•Zamak5锌合金均价上涨2.04%至23,475元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降0.35个百分点至46.51% •部分企业周内仍处于放假状态，带动开工下滑•终端来看，节后出现少量补库情况，但终端订单暂无实质性好转，地产五金订单表现依旧一般 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存增加•受长单到货影响，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存减少•节后部分下游备库，带动压铸锌合金成品库存有所去化 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 假期因素影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 假期影响，压铸锌合金开工回落 5 部分企业仍处于放假，氧化锌开工下滑 6 锌锭社库累积 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.9%至21,400元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下降1.24个百分点至56.08% •部分大厂周中处于放假状态，带动开工下滑•终端市场来看，大厂订单相对稳定，部分有放假安排的下游节后归来有一定补库动作 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存小幅增加 •氧化锌企业原料库存减少 •部分放假企业将原料库存转化为成品，原料库存下滑，成品库存增加•氧化锌企业成品库存小幅增加 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 假期因素影响，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 假期影响，压铸锌合金开工回落 5 部分企业仍处于放假，氧化锌开工下滑 6 锌锭社库累积 •截至10月9日，SMM锌锭三地库存14.14万吨，库存增加 •国庆和中秋双节期间，下游多进入放假状态，提货减少，加之运输缓慢，锌锭社库累积 •截至10月9日，SMM锌锭保税区库存0.8万吨，环比持平 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至10月10日，SHFE库存10.695万吨，库存增加•截至10月10日，LME库存3.795万吨，库存持续下降 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存维持增势 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！