有色金属周报（锌）：市场避险情绪加强，锌价承压

市场避险情绪加强，锌价承压 2025年3月31日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 原料端：随着进口锌矿持续到货，炼厂原料库存维持高位，且国内矿端亦在陆续复产，锌矿供给增量预期较强，炼厂对后续加工费持挺价态度，截至3月28日，进口TC平均报价35美元/干吨，国产TC平均报价3,400元/金属吨，个别矿产成交价达3,600元/金属吨，预计后续TC将进一步抬升。 供给端：3月21日河南某锌炼厂投产点火烘炉，年产能15万吨，因新产能烘炉需一个月左右，预计5月开始出产锌锭；国内2月因自然日减少，且适逢国内春节假期，锌锭产量下滑；3月来看，伴随着TC加速回升，炼厂利润修复，生产积极性较高，产量呈现增量趋势。 需求端：终端消费持续复苏，锌价持续高位下，板块开工略有回落。 库存：上周锌价先强后弱，下游情绪较差，库存小幅波动。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游超预期恢复。 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 个别厂家检修，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑 5 氧化锌开工下滑 6 采买不佳，锌锭社库小幅波动 1.1行情回顾：前高后低 •SMM1#锌锭均价下跌0.25%至23,720元/吨•沪锌主力合约收盘价持平至23,770元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌2.41%至2,857美元/吨 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 个别厂家检修，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑 5 氧化锌开工下滑 6 采买不佳，锌锭社库小幅波动 2.1.1锌精矿港口库存减少 •截至3月28日，连云港进口锌矿库存11万吨，环比减少2万吨 •截至3月28日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计31.03万吨，环比减少3.11万吨 2.1.2锌精矿利润仍处于相对高位 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至3月27日，锌精矿企业生产利润5,966元/金属吨•2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73% 2.1.3国产矿逐步复产，TC回升预期较强 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至3月27日，精炼锌企业生产利润-446元/吨•2月精炼锌产量48.1万吨，环比减少4.12万吨，主要因2月自然日天数减少，且少数炼厂春节放假•3月来看，随着锌精矿加工费回升，炼厂生产积极性较高，预计3月产量环比提升至55万吨左右 •进口盈利窗口关闭 •截至3月28日，精炼锌进口利润-1,254.14元/吨•2025年1-2月精炼锌进口量7.34万吨，累计同比增加2.31万吨•周内锌锭进口窗口持续关闭，前期锁价进口锌锭持续流入，保税区库存抬升 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 个别厂家检修，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑 5 氧化锌开工下滑 6 采买不佳，锌锭社库小幅波动 3.1镀锌开工率小幅回落 •镀锌企业开工率下滑0.89个百分点至59.75% •周内有中型企业停工检修，开工下滑，预计四月初恢复•镀锌管订单偏弱，贸易商补货节奏放缓，企业后续或下调开工降成品库存•镀锌结构件方面，铁塔订单好转，光伏出口东南亚订单旺盛，护栏等订单表现尚可 3.2镀锌原料库存减少，成品库存减少 •镀锌企业原料库存减少 •锌价高位震荡，下游采买积极性不高，执行长单为主，镀锌原料库存下滑 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 个别厂家检修，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑 5 氧化锌开工下滑 6 采买不佳，锌锭社库小幅波动 4.1压铸锌合金价格下跌 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价下跌0.25%至24,390元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.24%至24,940元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降0.63个百分点至57.47% •前半周锌价偏强运行，下游采买情绪较低，企业消耗原有库存为主，开工小幅下滑 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少 •周内锌价高位运行，下游企业采买情绪较差，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加•企业出货有所减少，加之下游有放假安排，成品库存增多 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 个别厂家检修，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑 5 氧化锌开工下滑 6 采买不佳，锌锭社库小幅波动 •氧化锌价格持稳 •氧化锌≥99.7%平均价环比持平至22,600元/吨 5.2氧化锌开工率回落 •氧化锌企业开工率环比下降0.54个百分点至60.08% •氧化企业开工受到高锌价压制，开工有所回落•订单来看，橡胶级订单稳定，饲料级订单有所回落，电子级订单有所减淡 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少•周内锌价高位运行，下游企业采买减少，原料库存去化•氧化锌企业成品库存增加•周内部分企业出货困难，成品库存增加 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 个别厂家检修，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 下游采买情绪偏弱，合金开工下滑 5 氧化锌开工下滑 6 采买不佳，锌锭社库小幅波动 6.1沪锌社库小幅波动 •截至3月27日，SMM锌锭三地库存11.52万吨，库存小幅去化 •周内锌价高位，下游采买情绪不佳，消耗原有库存为主，但到货亦偏少，锌锭社会库存小幅波动 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至3月28日，SHFE库存7.22万吨，库存减少•截至3月28日，LME库存14.14万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！