锌周报：避险情绪升温 锌价承压下行

核心观点：

• 宏观面：中美谈判无显著进展，美国通胀数据低于预期强化美联储降息预期，但中东冲突升级增加宏观不确定性，市场避险情绪升温。
• 基本面：供应端因海外锌矿流入增多、炼厂议价权回升，6月精炼锌供应预计恢复强劲；需求端镀锌管订单转跌，压铸锌合金开工回升，但出口和橡胶级订单疲软。
• 价格走势：锌价承压下行，但下游逢低补库导致去库节奏反复，预计维持震荡偏弱，关注宏观风险及库存变化。

关键数据：

• 交易数据：沪锌主力ZN2507合约周跌2.55%至21815元/吨，LME锌周跌1.35%至2626.5美元/吨；上期所库存减少1546吨至45466吨，LME库存减少5975吨至131000吨，社会库存减少0.22万吨至7.71万吨。
• 现货市场：上海0#锌主流价22185~22370元/吨，对2507合约升水350元/吨；宁波升水250元/吨，天津贴水30元/吨，广东升水270元/吨。
• 基本面数据：国产锌精矿加工费3600元/金属吨（持平），进口锌精矿指数53美元/干吨（+2.65美元）；精炼锌净进口量波动，镀锌开工率微涨，压铸锌合金开工明显回升。

研究结论：

• 短期锌价受宏观风险和供应宽松压制，但下游补库行为限制单边下跌空间；建议关注中美谈判进展、库存变化及下游需求持续性，预计价格维持震荡偏弱。
• 风险因素：宏观风险扰动、供应恢复不及预期。