有色金属周报：避险情绪升温，铜价或将承压

有色金属周报 编制日期：2020/7/26 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 1 避险情绪升温，铜价或将承压 市场分析： 欧盟达成突破性财政刺激协议，将开始执行历史上最大规模的经济救助计划，同时美国也正在商讨新一轮抗疫纾困计划，经济增长预期改善，通胀预期升温，美元指数刷新近两年低位，一定程度上对铜价有所支撑。但国内宽松步伐放缓，海外疫情更加严重，美国新增失业人数再度上行，国际紧张局势升级，避险情绪升温对铜价形成较大压力。由于疫情及国际形势恶化，下游需求后续增长空间较为有限,且由于市场转入淡季，下游接货意愿不强，叠加近期南部天气因素的影响，短期对需求有较大的负面冲击。预计铜价或将震荡下行。 投资策略： 建议投资者适当做空CU2009合约，同时可考虑买入看涨期权规避不确定性风险，加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 2 宏观资讯： 1. 美国7月Markit制造业PMI初值为51.3，为2月以来首次升至50上方，预期为52，前值为49.8；服务业PMI初值为49.6，预期为51，前值为47.9。 2. 欧元区7月制造业PMI初值为51.1，预期50，前值47.4；服务业PMI初值为55.1，预期51，前值48.3。 3. 美国7月18日当周初请失业金人数为141.6万人，创三周新高，预期及前值均为130万人；四周均值为136.025万人，前值137.5万人。 4. 欧盟达成突破性财政刺激协议，将开始执行历史上最大规模的经济救助计划，同时美国也正 在商讨新一轮抗疫纾困计划据。 5. 美国约翰斯·霍普金斯大学新冠疫情统计数据，截至美东时间7月24日16:34，美国累计新冠肺炎确诊病例4091062例，死亡145063例。过去24小时，美国新增确诊70009例，新增死亡1096例。 6. 7月21日，美方突然单方面要求中方限时关闭驻休斯敦总领馆，是对中方发起的政治挑衅。中方作为回应要求美方限时关闭驻成都总领馆。 7. 7月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。数据显示，LPR报价已经连续三个月“按兵不动”。 华安解读： 欧盟达成突破性财政刺激协议，将开始执行历史上最大规模的经济救助计划，同时美国也正在商讨新一轮抗疫纾困计划，经济增长预期改善，通胀预期升温，美元指数刷新近两年低位，一定程度上对铜价有所支撑。 有色金属 | 策略报告 3 但国内宽松步伐放缓，海外疫情更加严重，美国新增失业人数再度上行，国际紧张局势升级，避险情绪升温对铜价形成较大压力。 供应端： 自南美疫情爆发以来，市场对铜矿供应产生了一定的担忧，从智利铜业委员会公布的数据来看，疫情并未对智利的铜矿出口产生影响，铜矿供应仍然较为充足，国内铜精矿进口量也高于往年同期，在当前铜价触及新高的背景下，预计只要当地政府不出台干预举措，铜矿实际产量不会出现大幅下降，后续铜矿供应展望仍较为稳定。国内精炼铜产量6月仍然有所增长，虽增幅逐步放缓，但相比于需求的萎缩，供应整体应该是偏宽松的。 图1：铜精矿进口量 图2：精炼铜产量 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 此外，由于国内精炼铜价格相对较高，进口铜不断流入，保税区库存维持低位，直接增加了市场精炼铜的供应量。精废差维持高位，废铜供应对精炼铜的替代效应或将更为明显。 有色金属 | 策略报告 4 图3：上海保税区精炼铜库存 图4：精废差 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 华安解读： 从数据上来看，供给没有出现明显的紧缺，反而由于沪铜价格上涨，预期精炼铜供给有望增加。 需求端： 当前市场转入淡季，下游订单持续下滑，加工企业平均开工率仍然不高，下游需求较为低迷。 国内经济稳步复苏，电力行业及房地产行业数据逐步回暖，但从官方表态来看，今年后续投资不易过分乐观，仍需警惕电力投资的回落。且由于近期南部连续的暴雨天气，或将对户外的施工产生负面影响，短期造成需求的下滑。 空调行业产量增速大幅回升，但考虑到国际贸易形势的恶化，后续增长空间值得怀疑，新能源汽车亦未实现正增长。 有色金属 | 策略报告 5 图5：电力行业投资增速 图6：房地产行业增速 图7：新能源汽车产量增速 图8：空调产量增速 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 华安解读： 由于疫情及国际形势恶化，下游需求后续增长空间较为有限,国内汽车行业总体恢复虽然较为明显，但新能源汽车产量仍在萎缩，对总需求的改善较为有限。且由于市场转入淡季，下游接货意愿不强，叠加近期南部天气因素的影响，短期对需求有较大的负面冲击。 市场分析： 欧盟达成突破性财政刺激协议，将开始执行历史上最大规模的经济救助计划，同时美国也正在商讨新一轮抗疫纾困计划，经济增长预期改善，通胀预期升温，美元指数刷新近两年低位，一定程度上对铜价有所支撑。 有色金属 | 策略报告 6 但国内宽松步伐放缓，海外疫情更加严重，美国新增失业人数再度上行，国际紧张局势升级，避险情绪升温对铜价形成较大压力。由于疫情及国际形势恶化，下游需求后续增长空间较为有限,且由于市场转入淡季，下游接货意愿不强，叠加近期南部天气因素的影响，短期对需求有较大的负面冲击。预计铜价或将震荡下行。 投资策略： 建议投资者少量做空CU2009合约，同时可考虑买入看涨期权规避不确定性风险，加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 孙君助理分析师F3060913 何磊分析师F3033837/ Z0014522 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067