锌：宏观影响 锌价承压下行

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 交易逻辑与策略 ◼产业供需： ➢矿端，本月国内北方部分矿山逐步进入季节性停产，预计国内锌精矿产量有所减少，但目前国内多数冶炼厂已完成冬储，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂仍处亏损状态，但近期国内锌精矿加工费由1500元/吨反弹至1650元/吨，进口锌精矿加工费小幅上调至-30美元/吨。叠加锌价相对高位，冶炼亏损有所缩小，冶炼厂开工情绪有所好转；而部分冶炼厂需完成全年计划，本月预计继续提产。SMM预测12月国内锌锭产量53.65万吨。消费方面，当前锌传统消费旺季已过，北方因天气原因户外工程或有所减少，前期政策提振仍需时间传导。 ◼库存数据：截至本周四（12月19日），SMM七地锌锭库存总量为8.22万吨，较12月16日减少0.72万吨，较12月12日减少0.92万吨。LME锌库存（12月20日）25.41万吨，较12月13日减少1.44万吨。 逻辑分析：近期精炼锌产量小幅增加，叠加进口锌锭流入，供应端有所好转；因前期冶炼厂控货及货运原因，各地锌锭到货未见明显好转，而下游企业逢低采购，社会库存持续去库。据了解，近日市场预售货源增加，预计本周末锌锭到货将有好转。短期仍需关注各地锌锭到货情况。 ◼交易策略： ➢单边：获利空头可继续持有； ➢套利：暂时观望； ➢衍生品策略：暂时观望。 第二章市场数据 社会库存 保税区库存 第三章基本面数据 锌矿供应情况 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM调研，11月SMM锌精矿产量为29.59万金属吨，环比增加0.14万金属吨；1-11月累计产量342.98万吨，累计同比减少1.08%。12月预计锌精矿产量为28.23万金属吨，环比减少1.36万金属吨； 炼企原料库存 矿石港口库存 ➢根据国际铅锌小组数据显示，2024年10月份锌精矿产量100.75万吨，当月同比减少4.57%，1-10月份累计产量970.45万吨，累计同比减少4.47%。 海关总署在线查询数据显示，2024年11月进口锌精矿45.59万吨（实物吨），11月环比增加38.1%，同比增加44.25%；1-11月累计锌精矿进口量为363.56万吨（实物吨），累计同比降低14.95%。 ➢根据SMM数据显示，2024年11月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25.49天降低至20.32天，环比多3.66天，比去年同期低5.29天。 ➢本周SMM锌精矿国产TC维持在1650元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价小幅上调至30美元/干吨。 ➢根据国际铅锌小组数据显示：•2024年10月，全球精炼锌消费量为118.75万吨，9月为117.74万吨。•1-10月全球精炼锌消费量为1,134万吨，上年同期为1,120万吨。•2024年10月全球锌市供应短缺6.91万吨，9月为供应短缺4.7万吨。•2024年1-10月全球锌市供应过剩1.9万吨，较上年同期的供应过剩35.6万吨大幅收缩，原因是锌精矿供应受限，导致精炼锌产量下降1.7%。 国内精炼锌供应情况 国内精锌产量 ➢11月SMM精锌产量50.98万吨，当月同比减少11.95%；1-11月份累计产量567.45万吨，累计产量同比减少5.92%；SMM预计2024年12月国内精炼锌产量53.65万吨，同比减少9.21%。 ➢我们预计24年全年产量618.48万吨，环比23年减少43.77万吨或6.61%。 ➢根据最新得海关数据显示，2024年11月精炼锌进口3.52万吨，环比减少39%，同比减少32%，1-11月精炼锌累计进口41.28万吨，累计同比增加15%。 ➢11月份净进口锌锭3.47万吨，环比减少39.76%，同比减少32.5%；1-11月累计净进口40.03万吨，累计同比增长13.75% 初级加工开工情况 地产建设数据 地产高频数据土地及房屋成交情况 2024年11月，中国汽车市场表现强劲，产销实现环比和同比双增长，创下历史新高。当月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%。 新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，占汽车总销量的45.6%。 国内白电 国家统计局数据显示， ➢2024年11月中国空调产量1967.9万台，同比增长27.0%；1-11月累计产量24237.4万台，同比增长9.4%。 ➢11月全国冰箱产量860.9万台，同比增长2.6%；1-11月累计产量9588.5万台，同比增长8.1%。 11月全国洗衣机产量1112.7万台，同比增长4.2%；1-11月累计产量10458.2万台，同比增长6.3%。 ➢11月全国彩电产量1815.4万台，同比增长12.8%；1-11月累计产量18576.4万台，同比增长3.6%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn