策略谈周汇20240226

2024年02月27日 10：54发言人 00：00各位投资者大家好那这里的话是由呃兴 业期货投资咨询部给大家提供的每周的一个呃周度策略那本周的 话周度的一个策略除了宏观以外的话我们还会呃重点讲一下就是关于股债品种的一个交易机会的评估我 们首先来看一下整体宏观的一个情况。目前从宏观的一个数据角度上面来看，目前整体的一个宏观面仍 旧是维持在一个缓慢复苏的一个阶段。但是的话其实整体的一个节奏相对还是呈现一个偏缓的一个情 况。所以说我们认为后续就是这种政策面的这种机自己的作用还是比较存在的一个必要性的那海外方面 的话仍旧是目前市场比较关注的还是关于美联储降息的一些情况，那整体还是相对比较谨慎的一个态 度。 发言人 00：57所以说的话，从整体的一个情况上面来看。那整体我们认为对大类资产来说的话，宏观因素其实短期内 的一个扰动它是有所减弱的。所以整体的一个品种的话，我们认为像基本面，像中观的一个景气度，包 括说商品的这种供需平衡的一个结构，可能会对品种的一个价格影响会相对更强一些。包括说一些像微 观的一些估值水平这些。所以说基于这样子的一个相对来说是以中观微观的一个影响为主的市场环境之 下的话。我们认为像权益的权益类资产，包括部分的一些新能源品种，还有能化的一个品种，可能是比 较好的一个多头配置的一个选择。 发言人 01：42像目前估值比较高的像债，然后包括一些黑色的一些品种，可能整体的一个工作策略相对来说会更优一 些。所以说的话，我们目前的一个策略也是仍旧维持在一个多空组合的一个的状态。像股指护理、橡 胶，然后PPT包括乙二醇维持在一个多头的一个思路。像国债、铁矿还有玻璃的话，目前是维持在一个 空头的一个思路。除此以外的话，像在三里里，我们认为目前整体是在一个震荡偏强的一个格式格局。 但是可能制定上的话和整个波动可能相对会比较大，所以说我们是采用了一个牛市价差的一个策略。发言人 02：31今天的话这边也会除了宏观以外，主要给大家介绍就是关于我们目前对于金融衍生品，就是国债和股指 的一些观点。下面先来看一下宏观的一个情况。从国内来看的话，整体的一个基调我们认为是基本面相 对偏缓，但是政策面的话仍旧是保持在一个比较积极的一个基调。 发言人 02：55首先来看一下春节期间的一些数据情况。由于本次的一个春节，其实整体的一个时间相对也是比较 长，包括企业自发的一些休假的一个调整。所以说的话本次的一个春节假期相对持续时间偏长。在整个 的一个包括时长的一系列的一个因素影响之下，其实国内的一个人员流动相对来说是比较充分的那全国 的这种出行情况是明显节假日期间是要好于节前的。而且虽然说本次像自驾大巴这种汽车的一个走向表 现是相对偏强，但是他也没有影响到其他途径的一个人员流动。 发言人 03：41今年的话像铁路、民航这两大公共的一个叫出行工具的话，在春节期间的一个发育量是已经恢复到 了2019年春节的133%跟122%。由于这样子的一个假期是。职场的一个偏长，再加上人员流动的一个比 较充分这样的一个情况的话，那到24年春节期间，国内的一个旅游收入，包括说出去人次，包括说单客 的均价，其实都已经是好于2019年的春节数据。出行人次的话 也是齐平了前高。除此以外春节档方面的话，其实整个从除夕到初七的话，整个八天的一个电影票房是累计达到了75.16。虽然说是没有创新高，但是也是仅低于2021年的一个春节档。然后和次高的2023年 春节档数据是基本表现持平。 发言人 04：45所以说整体来看的话，整个春节期间的一个消费，尤其是像出行还有服务的一个消费，那基本上是表现 比较旺盛，也是符合市场的一个预期。但是从量价的一个结构上面来看，整体量的一个增长其实是要好 于价的一个变化。而且的话像商品消费，就比如像地产这一些整体还是会表现相对一般一些。所以说展 望未来的话，我们认为整个春节过后，整个消费的这种季节性的推动力就会有所减弱，进入了一个瓶 颈。整个增速的话，如果再有一个这种大幅的一个增长，难度还是比较明显的。 发言人 05：26目前我们认为还是消费的这种走强的压制因素还是在的。包括说人员向一线城市流动的一个热情下 降，包括说收入的一个提升，难度都还是比较高。包括说可选消费的这种消费意愿不强。所以一系列的 一个因素还是对中期的一个消费走强是存在的一个制约。所以说的话未来如何去扩大有效需求，还是政 策的一个核心目标。从整个的一个数据指标上面来看，我们认为目前经济整个的一个压力还是存在的。包括财务通胀，包括从货币政策的一些操作，包括说从基建来看。我们认为整个的一个经济增速，人就 是政策和政策的这种财政和货币共同发力，是对经济的这种呵护还是存在着一个比较强的一个必要性。 发言人 06：24我们接下来看一下，货币方面。上周的话央行也是进行了一个非对称的一个降息，也就是LPR5年是进行 了大幅的一个调降。一年期的话是维持了不变，那在LPR调降之后的话，多家中小银行也是下调了存款 的一个利率。那随着央行进就是从随着央行持续的这种基准利率的一个下调。截止到2023年底，目前银 行从贷款阶段来看，银行贷款的一个加权以及利率是已经降到了历史的一个最低水平。 发言人 07：06那本次的一个非对称的一个呃下降我们认为呃也是因为短端会受到以下的一个几个约束第一个的话就是 呃mf它本身可能跟呃国债收益率包括说市场的这种呃借贷的一个利率挂钩会相对比较强所以说的话这次 的一个呃调教就如果说是对呃mf还有业绩都进行一个下调的话可能是会加大包括像呃资金空转包括说汇 率的一些压力那除此以外的话银行的一个信息差也是呃制约因素之一那选择去下调五年的一个呃LPR的 话其实整体还是能看到比较明确的这种呃扩需求稳地产的这种政策偏好那这次的一个五年期的调降幅度 啊也是呃相对比较大的直接是一次性下调了二十五bp所以说的话这对市场信心的一个提振包括说风险 偏好的一个改善其实也是存在着一个呃比较积极的一个作用包括也是为了去扩大有效的一个需求包括是 房地市场市场是一个稳定的一个作用那也是目的主要也是在呃降低实际的一个利率那展望未来的话我们 认为今年整个的一个呃养老工作需要在防风险的一个前提之下去实现包括说稳增长稳信心稳地产稳物产 等呃一系列目标那货币政策这种呃目前的大方向还是需要更多的其实还是为了协同财政共同宽松推进三 大工程那目前啊整个现实的一个约束就是地产周期的一个修复相对来说还是存在困难那包括地产就整个 经济还是面临着去地产化这样子的一个需求那银 行的一个呃民营贷款利率已经是处在历史的一个低位所 以说今年我们认为整个货币供政策的这种工作中心除了必要的一些呃降准降息就是这种全面的一个货币 政策的宽松以外的话今年可能更多的是呃专注于宽松和货币火化在gmr在迷的中转换那呃对应去调降存 款利率运用结构性的一些呃工具这一些可能性相对是在呃提高所以说也不排除啊未来可能会有呃政策性 开发性金融工具的一个程序财政方面的话，目前财政也是维持在一个偏积极的一个状态。 发言人 09：422024年整个地方政府债的一个基金，这个规模其实相对还是要高于2023年的统计。目前29省的话合计 是GDP是2.13万亿。那在节奏上的话，由于此前在存量的一些产生政策工具，就比如说像二三年增发这 些万亿国债，目前还没有完全的一个落地。所以说的话节奏上跟同期相比的话相对来说偏缓。 发言人 10：10在广义的财政工具上面，央行也是在二三年增加了5000亿的一个psl额度。已经是在二三年的12月到1月 已经是全部投放完毕。这个行业是在积极投放城中村的一个改造专项借款。后续的话也是要的可以继续 关注一下psl是不是会有加码，以及专项借款资金落地后的一个项目推进情况。 发言人 10：36在项目方面的话也是根据同业的一个统计。目前各地的新春第一会或者是从整个的一个走访调研上面来 看，目前部署重点方向目前仍旧是一季度的一个经济开门红和经济高质量发展。在纲领这个统计口径之 下的话，一月份全国各地的共开通7970个项目，环比是大幅增长了87 .21。总投资额是达到了5.4万 亿，也是环比增加了2.202.46。但是的话同比还是呈现了一定程度的一个降幅。那其中的话像重点省的 省份，尤其是像山东、湖北，他们的重点项目规划投资额将往2023年，同比是有明显的一个改善。那后 续的话也是需要关注重点省份的这种项目建设，是不是能对冲高负债省份的基建投资受限所带还这个拖 累。 发言人 11：40海外方面的话，目前仍旧关注的一个点就是关于美联储的一个后续的货币政策。 在2月22号的话，美联 储也是公布了一月份的一个会议纪要。纪要中的话首先是认可了通胀回落的一个趋势，但是也表达了对 通胀下行停滞的一个担忧。并且是指出了美国就业其实是还是存在着下行这个方就是风险。从货币政策 的一个前景上面来看，整个政策利率处于峰值的，整个政策利率是已经处在一个峰值。那后续的利率路 径仍旧是要比较依赖于政策，就比较依赖于数据的一个表现。所以说从整体的一个会议纪要上面来 看，整体美联储的一个对于未来的一个政策利率的一个态度，相对来说还是偏审慎的那这个也是和在一 期会就是这次一期会议召开之后，市场的一个预期相对来说比较符合。所以市场目前相较于一月份一期 会议之前的话，目前市场是小幅下调了对美联储降息概率的一个预期。 发言人 12：56那从GMA观察的数据显示，在2月22号，那是截止到会议纪要公布的当天。 市场预计美联储在六月份将 会出现一个大概率的一个降息。之前的话其实比较乐观的一个预计是在三月份就有可能会有一个降息。 目前对于降息的一个次数也是下调到了四次。所以说整体来看的话，目前整个的一个包括美债收益 率 ，包括美联储整个的一个趋势，短期内比较难以出现一个实质性的改变。 发言人 13：36讲完了宏观的一个情况下面，我们来看一下股和债的一个情况。首先的话债券市场其实是上周的话对债 券市场影响相对比较大的，也是LPR的这个非对称的一个条件。刚刚在宏观方面也是有比较具体的讲 到。其实LPR这个非对称的一个挑战，也是表达了目前整什么政策的一个导向，相对来说还是以稳信用 为主。 发言人 14：04 LPI的一个调降调降，其实从政策对于整个债市的一个影响上面来看，如果说是以宽货币为主要目的的 话，那可能会对整个债市的一个力度会相对来说会更明确一些。但是本次的一个利率调教，我们认为这 主要的一个意图还是稳定有稳经济为主。所以说的话，我们认为虽然，此次LPR的一个，就整个的一个 降息本身的一个行为，其实对于在相对来说是偏力度，但是并没有超预期的一个力度的一个表现。而且 债市其实此前对于货币这个宽松的一个定价，相对来说已经是比较充分了。所以说这一次的一个挑 战，我们认为比较难对债市去产生一个更明确的新增力度。 发言人 14：57整个LPR调降之后，其实刚刚有讲到多家中小银行，像桂林银行、柳州银行，包括榆树银行等一系列的 一个中小银行。包括农商行的村镇银行，都宣布了同下调存款的一个利率。那之前的话就是刚近期差其 实一直都是货币政策的一个制约因素之一。所以说的话，我们认为，刚刚我们在讲宏观的时候也有讲到 我们此次货币政策其实比较明确的一个目标，它其实是为了降低实际的一个资金成本。未来的话，为了 更好的去推动社会融资成本的一个下降。那银行这些，存款利率的这种下调可能仍就是会，持续。 发言人 15：48那除此以外，其实存款利率的一个下调，对于，居民存款的一个释放也是存在着积极的一个作用。我们 这边可以看到像在08年的一个存款利率的一个下，包括说在1516年的存款利率的下调，都是带动了居 民存款的一个对外就居民存款的一个阶段性下降，也就带动了整个的一个，货币活化的一个效果，其实 是有所体现的。所以说可能我们认为未来的话，就这一次的一个强项，包括说，各个银行去跟随去做一 个存款利率的一个调整，是对货币活化其实是存在着一个积极作用。 发言人 16：32制约因素方面，其实也是因为目前防空战，包括说汇率其实仍旧是制约因素之一。我们也看到其实利兹 的MF的一个调整，基本上