国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-05 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3065.40 9393.61 3594.79 9771.71 2273.35 752.04 涨跌幅度（%） -0.83 -0.79 -0.57 -0.95 -1.07 -0.21 成交金额（亿元） 2997.22 3888.56 1826.39 1251.52 1821.75 454.66 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第43期）（20240527-20240602） 策略月报:行业高速轮转，关注GARP配置主线 道琼斯 收盘指数 33597.92 涨跌幅%0 纳斯达克 10961.46 -0.48 行业与公司 S&P500法国CAC40 3801.786000.24 -0.44-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 海外市场专题:美元债双周报（24年第23周）-全球央行货币政策分化 日经225 27574.43 -0.4 -理财规模收缩，债基久期继续缩短 证券研究报告|2024年06月06日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月06日 在即，美债利率高位波动 海外市场专题:港股选股策略研究-港股“红利贵族”选股策略深度拆解银行业2024年6月投资策略：工业企业偿债能力持续回升 房地产行业周报（2024年第22周）：新政后市场边际改善，地产板块短期顶底明确 江苏神通(002438.SZ)财报点评:业绩稳健，核电业务有望快速增长 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证500指增产品超额中位数0.19%，百亿私募调研聚焦计算机、医药板块 金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF主力合约持续升水 金融工程日报:两市超4600只股票下跌，封板率和连板率均创近一个月 恒生18424.96-0.1 基金指数06月06日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3157.990.03 股票基金指数9452.130.79 混合基金指数8558.350.81 汇率06月06日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.09 美元兑人民币 7.24 0.1 美元兑港币 7.81 -0.02 美元兑日元 156.1 0.78 非流通股解禁06月06日 （万股） 迈拓股份 6796.36 100.00 2024-06-06 浙文影业 26781.74 100.00 2024-06-04 兆威机电 3118.40 97.62 2024-06-04 内蒙一机 412.50 45.23 2024-06-03 华电重工 396.33 49.25 2024-06-03 德瑞锂电 2214.21 71.83 2024-06-03 圣诺生物 3269.90 100.00 2024-06-03 超捷股份 3249.74 100.00 2024-06-03 解禁数量 名称流通股增加%解禁日期 新低 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第43期）（20240527-20240602）-理财规模收缩，债基久期继续缩短 主要结论：本周理财子产品规模环比减少655亿元，主要源于固定收益类、混合类产品规模增长，现金 管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期继续缩短，久期均值分别为2.41年、 0.98年；理财产品破净率为3.12%，环比下降0.08个百分点。 本周理财子产品规模环比减少655亿元。截至2024年6月2日，理财子公司产品存续总规模为25.00万亿元，周规模环比下降0.26%，环比下降655亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.44%、-0.34%、 +0.60%、+0.97%、+2.73%，分别环比变化-423.05亿元、-426.52亿元、+168.89亿元、+11.83亿元、 +14.33亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.42%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月2日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.42%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.49%、+0.35%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.80%、+0.57%、-0.13%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.29万亿元，环比下降0.32%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.01%。 固定收益类产品规模环比增长0.36%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月2日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.61%、-1.42%、+0.77%。 理财产品破净率下降0.08个百分点。从净值变化来看，截至6月2日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比下降0.13%。截至6月2日，理财子产品累计净值破净率为3.12%，较上周上升0.08个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期继续缩短。截至6月2日，全市场债券型基金资产净值为9.53万亿元，环比上升0.46%，其中中长期纯债型基金环比上升0.10%。债券型公募基金久期继续缩短，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.12个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月2 日，累计净值为1.152元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月2日，本周回报率为+0.05%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.39%、+1.18%、+2.04%、+2.58%、 +5.42%、+8.87%、+23.75%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略月报:行业高速轮转，关注GARP配置主线 1.货币-信用“风火轮”：布局宽货币、紧信用格局 信用方面，4月我国新增社融-720亿元，低于万得一致调查值（10149亿元）。其中新增人民币贷款7300亿元,低于万得一致调查值（7433亿元）。虽然社融降低更多地来源于统计口径的调整，但新增人民币贷款等分项指标的降低也反映了整体社会信用的下调。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率将下行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用脉冲将继续下行，信用紧缩还在继续。在货币-信用“风火轮” 2.0版本中，宽货币、紧信用格局下，债市胜率高于股市和商品。 2.2024年6月大类资产价格展望 经济复苏节奏偏缓，股市或将维持震荡。4月社融、通胀处于低位，5月PMI低于荣枯线，基本面对股市的支撑较弱。存量资金博弈下，海运、房地产、光伏、有色等板块加速轮动，事件驱动和政策驱动行情下行业轮动效应明显。展望后市，基本面逻辑改善空间较小，资金流入受限，股市或将持续震荡，建议GARP策略进行均衡配置。 利率长期向下趋势仍存，需警惕长债利率回调。基本面数据走弱为利率提供下行空间，但长债利率仍低于央行定位的2.5%-3%的合理区间，存在回调风险。 美国降息前景不断反复，整体鹰派，人民币汇率仍处波动区间。CPI、PCE、PMI制约了美联储的降息决策，同向或反向的指示不断模糊降息路径。结合对我国基本面和利率的判断，人民币汇率或仍处波动区间。 主要商品或将迎来新一轮调整，长期看好黄金走势。在基本面走弱和政策催化下，有色金属如铜、铝均已呈现下调趋势，本轮调整或将持续。从长期看，黄金安全边际较高，沪金或将受益于我国通胀的复苏进程。 根据国内定量配置模型，我们对6月份国内资产的配置建议为： 积极配置下，股票、债券、原油、黄金分别为10%、60%、15%、15%；稳健配置下，股票、债券、原油、黄金分别为10%、85%、2.5%、2.5%； 风险平价下，股票、债券、原油、黄金分别为3.8%、78%、5.2%、2.5%。3.2024年5月末-6月初中观指数最新信号：房地产、汽车行业景气上行 根据最新中观行业景气指数，景气上行的行业有房地产、汽车、社会服务、计算机、非银金融、建筑装饰、通信等。 4.全球资产配置：英国、日本、越南配置价值凸显 根据全球资产配置模型，我们对6月份全球股市在A股之外，主要股市的配置比例为：美国(2.74%)、德国(1.37%)、法国(2.74%)、英国(21.92%)、日本(23.29%)、越南(21.92%)、印度(1.37%)、中国香港(24.66%)，余下40%比例可以配置给无风险收益产品。 风险提示：基本面修复节奏偏缓；地缘政治事件爆发；美联储货币政策不确定性 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 行业与公司 海外市场专题:美元债双周报（24年第23周）-全球央行货币政策分化在即，美债利率高位波动 美国部分经济数据回暖。美国里奇蒙德联储制造业综合指数5月创去年11月以来新高；衡量经济超预 期水平的花旗经济意外指数在连续6周下跌后近两周企稳回升；纽约联储周度经济指数在连续4个月的 区间震荡后于5月下旬创年初以来新高。 美联储官员继续放鹰，市场降息预期边际收窄。近两周美联储官员在公开场合接连释放鹰派信号，达拉斯联储主席洛根认为现在讨论降低利率为时尚早，强调需要保留政策调整的灵活性；纽约联储主席威廉姆斯认为当前货币政策足以降低通胀，且不急于降息；前纽约联储主席杜德利则认为美联储可能需要更长时间维持高利率，以确保通胀达到预期目标。结合市场预期来看，市场预计首次降息时间仍在9月， 但对于是否有第二次降息存在较大分歧，年内降息次数收窄至1.5次左右。 欧央行降息在即，全球央行货币政策分化在即。在本周四的欧央行议息会议上，市场预期欧央行将降息25bp（当前衍生品隐含降息概率约95%），全年预计降息2-3次。事实上，欧元区当前面临增长乏力、通胀回落的经济环境，PMI始终处于收缩区间，一季度GDP增速不足0.5%，而CPI同比增速已回落至2.5% 附近，捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等欧洲国家央行已在今年早些时候陆续降息。若欧央行如期降息，在美联储按兵不动的情形下，全球央行货币政策的分化将愈发明显，这或将进一步巩固美元的强势地位。 美债收益率反弹，二级市场多数承压，中资高收益债延续涨势。近两周中长端美债利率小幅反弹，3-30年期美债利率分别上行7-9bp不等，1-2年期利率则分别小幅反弹5bp左右，2年期美债利率在4.9%左右波动，10Y-2Y倒挂幅度收窄至38bp左右，收益率曲线倒挂程度边际缓解。回报方面，美国国债和企业债二级市场价格普遍承压，中资美元债延续涨势，其中高收益债上涨0.3%，投资级上涨0.1%。 投资建议：经济数据波动增添美债利率下行难度，三季度高位波动或将持续。近期美国经济数据有所回暖，叠加美债拍卖结果不佳，10年美债利率小幅反弹，根据我们的通胀预测模型，5月CPI数据或小幅反弹，而市场预期美国二季度GDP环比折年率为2.2%，高于一季度的1.3%，综合来看美债利率仍有上行压力，预计三季度仍将维持高位波动趋势。重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注5月美国CPI数据与美联储6月FOMC会议。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券的流动性风险。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）、徐祯霆（S098052