开源晨会

2024年06月05日 开源晨会0605 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.775 房地产1.744 美容护理1.486 医药生物1.352 建筑材料1.302 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-1.779 电子-0.574 环保-0.536 计算机-0.427 机械设备-0.363 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】港股量化：南下持仓占比已超20%，6月组合增配电子、医药——金融工程定期-20240604 行业公司 【通信】COMPUTEX2024总结：RubinGPU、以太网SpectrumUltraX800、液冷MGX成热点——行业点评报告-20240603 【医药：万邦医药(301520.SZ)】立足临床业务，致力打造医疗健康CRO平台— —公司首次覆盖报告-20240604 【电力设备与新能源：爱科赛博(688719.SH)】乘国产替代东风，打造高端电源头部厂商——公司首次覆盖报告-20240604 【食品饮料：安琪酵母(600298.SH)】股权激励落地，员工绑定加深、收入确定性增强——公司信息更新报告-20240604 【社服：复星国际(00656.HK)】标普维持现有BB-评级展望稳定，再融资环境获改善——港股公司信息更新报告-20240604 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】港股量化：南下持仓占比已超20%，6月组合增配电子、医药——金融工程定期-20240604 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003港股市场5月概览：恒生指数月线“四连阳”，成交活跃度反弹明显 5月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为1.78%和-0.27%，恒生指数在月K线上实现了“四连阳”。整体港股市场的表现优于A股市场。 港股市场成交活跃度大幅反弹。5月港股通日均成交额980.0亿港元，较4月日均成交额779.7亿港元上涨了 25.7%，港股日均成交1115.5亿港元，较4月日均成交额879.4亿港元上涨了26.9%。 港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入，持仓占比已超20% 5月南下资金持续大额净流入，月净流入额约703亿港元。累计净流入达31737亿港元。截至5月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为21.03%、50.35%和28.62%，较4月的变化分别为0.90%， -0.52%和-0.38%，南下资金的持仓占比已超过20%。 南下资金：净流入占比较高的行业为机械设备、建筑材料、传媒、煤炭、国防军工，净流出占比较高的行业为农林牧渔、轻工制造、计算机。 银行系：净流入占比较高的行业为轻工制造、社会服务、纺织服饰、房地产，净流出占比较高的行业为机械设备、石油石化、交通运输、建筑材料、基础化工 券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、农林牧渔、电力设备、计算机、轻工制造，净流出占比较高的行业为煤炭、环保、石油石化、基础化工、银行。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.01%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.29%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率19.37%。 港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益1.4% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个 股按照等权的方式构建港股通量化30组合。 2024年5月，港股通量化30组合的收益率为2.1%，恒生指数的收益率为1.8%，恒生科技指数的收益率为-0.3%，组合超额收益率1.4%。 从全区间来看（2015.1~2024.5），港股通量化30组合的年化收益率8.7%（基准为-0.3%），收益波动比0.39（基准为-0.01）。 港股通量化30组合的6月持仓：电子、医药等行业比例有所提升 整体持仓较5月进一步提升了在电子、医药等成长板块上的比例。风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【通信】COMPUTEX2024总结：RubinGPU、以太网SpectrumUltraX800、液冷MGX成热点——行业点评报告-20240603 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 英伟达发布技术路线图，RubinGPU将于2026年亮相 2024年6月3日，英伟达在COMPUTEX2024上发布GPU、CPU、NVlink、NIC网卡以及交换芯片的技术路线。BlackwellUltra系列GPU将于2025年发布，搭载八个HBM3e内存堆栈；下一代RubinGPU预计将在2026年推出，搭载8个HBM4内存堆栈，配对的新一代Arm数据中心CPUVara也将问世；RubinUltra系列将于2027年推出，将搭载12个HBM4内存堆栈，拥有更多内存容量，GPU加速效应显著，单卡算力性能持续提升，算力边际成本不断下降，以支撑AI大模型参数持续增长。 以太网网络或在AI集群中加速渗透，未来交换芯片将支持更大算力集群 网络互联方面，英伟达第6代NVLinkswitch将在2026年推出，带宽容量高达3600GB/s，卡间互联速率持续增长，加速大模型训练速度，CX9NIC网卡带宽将达到1600Gb/s。此外SpectrumUltraX80051.2T以太网交换芯片将于2025年推出，X1600102.4TIB及以太网交换芯片将于2026年推出，X800将支持10万卡算力集群互联，X1600将支持百万卡算力集群互联，以太网在AI集群组网上的应用或将持续增长。英伟达持续推出网络新品，提供更高带宽、更多接口以及软件功能以支持AI以太网/IB网网络性能，集群网络互联效率或持续增长，助力AI组网向着万卡、十万卡等大规模集群发展，持续拉动对高速交换机、高速光模块的需求。 算力芯片功耗持续增长，液冷散热更具性价比 单个B200八卡风冷DGX服务器功耗接近15KW，散热模组体积巨大，空间利用率较差，相比之下液冷MGX服务器算力密度更高，液冷散热性价比优势显著。单位算力能耗持续降低，以NVL72BlackwellDGX为例，相较于HopperDGX，NVL72AI算力增长45倍，总带宽增长18倍，总功耗为100KW仅增长10倍。 随着算力芯片持续迭代，算力边际成本不断改善，助力AI集群规模不断增长，AIGC有望加速发展，建议持续关注AI算力产业投资机会，推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、中兴通讯，受益标的：新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、源杰科技、腾景科技、飞荣达、网宿科技等、光环新网、润泽科技、云赛智联、奥飞数据、科华数据、紫光股份、锐捷网络、烽火通信、盛科通信、广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、亿联网络、梦网科技、会畅通讯等。 风险提示：AI发展不及预期、智算中心建设不及预期、行业竞争加剧。 【医药：万邦医药(301520.SZ)】立足临床业务，致力打造医疗健康CRO平台——公司首次覆盖报告-20240604 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|汪晋（联系人）证书编号：S0790123050021立足临床业务，致力打造医疗健康CRO平台 公司是国内较早提供药物研发服务的CRO企业之一，经历18年发展，已具备提供药学研究和临床研究全流程服务的能力，并致力打造医疗健康CRO平台。2015年以来，公司累计承接药学研究服务和临床研究服务项目超过500项，截至2022年底在手订单金额达到3.09亿，BE备案数量占全国总数比例持续上升，项目经验丰富，订单储备充足。公司持续深化已有技术平台，拓展自主立项成果转让的盈利模式。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为1.26/1.66/2.11亿元，EPS为1.89/2.49/3.17元，当前股价对应PE为23.1/17.6/13.8倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 仿创药市场持续扩大，仿创药CRO行业前景广阔 医药研发投入规模持续增长、一致性评价政策加速推进的背景下，药物研发的外包比例上升，制药企业对CRO 的需求持续增长。集采模式下，随着重磅专利相继迎来“专利悬崖”，仿制药市场预计进一步扩大，新药研发预计 加速，药企降本增效的需求进一步提升，为CRO企业提供更多潜在机遇。MAH制度落地为CRO企业探寻自主研发的盈利模式，CRO行业市场规模正在不断扩大，企业不断打造新的业务增长点。 构建全流程医疗健康CRO平台，探索自研转让盈利模式 自成立以来，公司持续关注自身技术平台的搭建和完善，目前已经搭建8个技术平台。2020-2022年公司销售毛利率维持在50%以上水平，人均创收高于可比公司，具有较强的盈利能力。临床研究服务业务持续发展，2022年公司临床试验运营项目共141项，BE备案数量占国内总量9.77%，帮助多个企业获得首家过评；药学研究服务收入比例在2020年起维持在约20%水平，累计承接项目90余项，成为公司一大重要盈利板块。同时，公司正进一步拓展自主立项成果转让业务，目前已有数个技术成果待转让，预计成为公司又一重要盈利来源。 风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。 【电力设备与新能源：爱科赛博(688719.SH)】乘国产替代东风，打造高端电源头部厂商——公司首次覆盖报告-20240604 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|鞠爽（联系人）证书编号：S0790122070070国产测试电源龙头，多领域产品力争国产替代 公司以电力电子技术技术为基石，从特种电源产品出发逐步拓展至电能质量设备、精密测试电源领域，形成了精密测试电源、特种电源与电能质量设备三大业务板块。公司经过多年发展，在产品性能、品牌影响力和销售服务等方面均处于国内领先地位，同时公司加速研发技术创新，力争在小功率测试电源与高端工业特种电源领域实现国产替代。我们预计公司2024-2026年营业收入为11.78、16.03、21.65亿元，归母净利润为1.51、2.17、2.84亿元。对应当前股价PE为23.0、16.0、12.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 大功率测试电源龙头地位稳固，小功率测试电源迎来国产替代良机 大功率测试电源广泛应用于新能源发电与新能源车三电领域，与下游资本开支和研发投入密切相关。大测试电源在新能源发电领域主要应用于光储逆变器产品，根据我们测算，预计到2025年国内光储逆变器测试电源市场 空间有望达32.3亿元。测试电源在新能源车领域则主要用于新能源车三电系统及充电桩领域，预计到2025年整 个新能源车领域测试电源的市场空间有望达27.8亿元。综合国内外测试电源企业收入计算，预计2022年全国测试电源市场空间有望达70-100亿元，其中内资企业份额不足50%，且国产化率相对较低的主要是35kW以下的小功率测试电源。作为大功率测试电源国产化替代先锋，公司有望凭借其产品性价比优势加速在小功率电源国产替代进程，打开其收入上限。 传统特种电源触底回升，加速高端工业电源国产替代 公司特种电源业务围绕民航保障、轨道交通、加速器领域展开了系列产品布局，2022年受下游行业景气度下行影响，公司业务规模有所收缩，伴随行业景气度回升，公司传统领域特种电源收入有望触底回升。同时公司基于其底层技术优势，加速布局高端工业电源产品，力争在半导体射频电源与医