海外主要矿企锌矿产量跟踪-2024Q1

海外主要矿企锌矿产量跟踪-2024Q1 核心观点及策略 要点本文跟踪的18家海外主要矿企，一季度累计产量122.06万吨，累计同比增加1.61%，占海外锌矿产量62.24%。增量较大的主要集中在MMG、Nexa、Teck、Newmont、Grupo mexico，因极端天气、丛林大火影响解除、工会劳务罢工后矿石产出恢复、新增矿山爬产及部分矿石品位提高。减量较大的集中在Vedanta、Boliden、LundinMining、BHP、Volcan、Gold Resource，因锌矿品位和回收率较低拖累，以及Tara矿处于维护和保养等。此外，各大矿企均维持全年产量指引不变。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 对于2024年全年而言，我们进一步修正全球锌矿增量至15万吨附近，其中海外增量从10万吨下调至6万吨，因澳大利亚Endeavor矿产出释放延后至2025H1。国内锌矿增量在8-10万吨。 预计短期加工费延续承压，伴随着海内外矿山生产恢复及新增项目逐步兑现，三季度后锌矿紧张局面有望边际改善。但考虑到全年海外增量较小且国内高海拔新增矿山实际兑现量级不确定性较大，原料改善程度或较有限，难以扭转全年锌矿短缺的格局。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 风险因素：国内外新增项目不及预期，炼厂减产对矿需求减少 一、海外主要矿企财报汇总 1.Glencore 2024Q1自有的锌矿总产量为20.56万吨，同比持平。 其中，Antamina锌矿产量为2.15万吨，同比减少32%，与预期的开采顺序变化相互印证。 Kazzinc自有锌矿产量为4.86万吨，同比增加42%，源于Zhairem项目的增产，同时自有铅矿产量1.03万吨，同比增加24%。 澳大利亚地区，今年和去年一季度均受到重大不利天气事件的影响，产量差异不大。2024Q1锌矿产量12.5万吨，同比减少3%。由于3月份的热带气旋影响了McArthur River矿生产，不过Mount Isa产量增加部分抵消减量影响。2024Q1铅矿产量3.35万吨，同比增加8%，源于去年同期暴雨影响Mount Isa矿生产。 北美洲Kidd矿2024Q1产量为1.05万吨，同比持平。 精炼锌方面，2024Q1产量21.01万吨，同比增加49%。主要受益于CEZ2023年4月开始的业务整合，以及Nordenham炼厂2月重启带来增量。 全年产量指引维持不变，预计2024年锌矿产量90-95万吨。 2.Teck 2024Q1锌矿产量15.98万吨，同比增加10%。其中，由于极端天气限制的解除，Red Dog锌产量增至14.53万吨，而去年同期为12.62万吨。Antamina锌矿产量1.46万吨，同比减少 22%。Red Dog产量增加，部分被Antamina的锌产量减少所抵消，由于矿石开采方式调整，Antamina矿产下滑在市场预期内。2024Q1铅矿产量为2.54万吨，比一年前高出2300吨。 2024Q1精炼锌产量为6.35万吨，较去年同期增1900吨。精炼铅产量1.65万吨，较去年同期增500吨。两者的生产季度受到恶劣天气事件的影响。 2024年全年锌矿产量指引维持不变，维持在56.5-63万吨间。 3.Nexa 2024Q1锌矿产量8.7万吨，同比增加17%，源于处理矿石量及品味提高，尤其是CerroLindo, Vazante和Aripuanã矿。但产量较2023Q4减少3%，因Peruvian m和Morro Agudo矿产量下滑所致。其中，Aripuanã矿2024Q1产量0.7万吨，远高于2023Q1的0.25万吨，源于矿山爬产及较高矿石品位。但受年初雨季影响，矿山开采减少，较2023Q4产量下滑3%。 2024年全年锌矿产量指引不变，维持在32.3-38.1万吨。 2024Q1精炼锌产量为13.8万吨，同比减少7.6%，主要受Cajamarquilla和Três Marias冶炼厂产量下降的推动。环比下降4%，受Cajamarquilla和Juiz de For a产量下滑影响。 4.VedantaLimited 2024财年第四季度（2024Q1）锌矿总产量为33.2万吨，环比增加6.4%，同比减少8.5%。 其中，Zinc India2024财年第四季度（2024Q1）锌矿产量29.9万吨，同比减少1%，环比增加11%，得益于开采矿石品位提高。精炼锌产量为22万吨，同比增加2%，环比增加9%。精炼铅产量为5.3万吨，同比下降2%，环比下降5%。 Zinc International2024财年第四季度（2024Q1）锌矿总产量3.3万吨，同比下降47%，环比下降20%。其中BMM产量为1.2万吨，环比下降4%，同比下降18%，品级下降部分抵消更高的回收率的影响。Gamsberg产量为21 kt，环比下降26%，同比下降56%，受锌矿品位和回收率较低拖累。 图表7 Vedanta锌矿产量情况 5.MMG 2024Q1锌矿产量59，247吨，同比增93%，源于去年2月DugaldRiver因为极端天气和洪水事件的影响暂停生产长达34天，同时Rosebery亦因丛林大火影响生产。 其中，2024Q1Dugald River生产了44，760吨锌精矿和6，181吨铅精矿，同比分别增加了114%和173%2024Q1Rosebery生产了14，487吨锌精矿，同比增长49%。 全年看，维持此前的产量指引。其中，Dugald River2024年的锌矿产量预计在175，000至190，000之间。Rosebery锌矿产量将在50，000至60，000吨之间。 6.Boliden 2024Q1锌矿产量3.97万吨，同比降35%，源于爱尔兰Tara矿自2023年7月14日以来一直处于维护和保养状态，导致锌矿季度产量同比降幅较大。 2024Q1精炼锌产量11.44万吨，同比减少7%，源于Odda炼厂产量下滑。其中，Kokkola 炼厂产量7.48万吨，同比减少3.1%，因期间出现3天罢工，影响产出。Odda炼厂产量3.97万吨，同比减少14.7%，因4号牢房的关闭带来减量。 7.Newmont 2023年6月Penasquito矿山工会劳务罢工，在与全国煤矿工会达成罢工决议后，2023年10月13日Peñasquito恢复运营。2024Q1锌矿产量5.76万吨，环比增加3.49万吨。对于2024年而言，预计锌矿产量恢复至24.5万，较2023年增加14万吨。 8.New Century Resources 2024Q1锌矿产量1.6万吨，受澳大利亚昆士兰州恶劣天气影响，再加上3月停工持续时长92小时，一季度产量低于预期且低于去年同期。 2024年全年看，预计锌矿产量8.7-10万吨，维持年初产量指引。 9.Penoles 2024Q1锌矿产量维6.6891万吨，同比增加2.6%，受益于更高的磨削和矿物法。2024Q1精炼锌产量5.8877万吨，同比减少8.7%，为了纠正电解模块2的浓缩物直接直接浸出厂故障，炼厂从2023年第三季度开始暂时限制锌回路的产能，导致产量同比录减。 10.Southern Copper/Grupo Mexico 由于Buenavista的一季度投产，2024Q1锌矿产量26，366吨，同比增加74.9%。 2024年锌产量指引为11.78万吨，预计同比增长79.8%。其中，Buenavista预计今年生产54500吨锌，且在未来五年内每年平均生产90，200吨锌。 11.Fresnilloplc 2024Q1锌矿产量为26157吨，环比减少9.3%，由于Saucito矿石品位下降，不过Fresnillo矿石品位较高部分缓解该影响，较2023Q1同比增加8.5%。 其中，Fresnillo产量11668吨，环比增加10.2%；Saucito产量6694吨，环比减少35.2%；Cie nega产量832吨，环比增加15.1%；SanJub an–DOB产量3241吨，环比减少3.6%；Juenicipio产量3722吨，环比减少2.9%。 12.Lundin Mining 2024Q1锌矿产量45，688吨，其中Neves-Corvo锌矿产量26487吨，产量均低于去年同期，受品位下滑及回收率走低的影响，同时2月发生死亡事故，停工三天。Zinkgruvan锌矿产量19201吨，铅矿产量6748吨，均低于去年同期，由于高品位采场开采延迟导致品位降低。 全年产量指引不变，预计锌矿产量19.5-21.5万吨。 图表17Lundin Mining锌矿产量情况 13.BHP 2024Q1Antamina（必和必拓份额33.75%）锌矿产量1.8409万吨，同比减少22%。2024财年的生产指引保持不变，锌产量在8.5-10.5万吨之间。 14、South32 2024Q1锌矿产量1.43万吨，同比增加13.5%。源于矿石品味的增加以及暴雨影响减弱。维持2024年产量指引不变，锌矿产量6.2万吨，铅矿产量11万吨。 二、观点和结论 根据国际铅锌小组数据，2024年1-3月全球锌矿累计产量280.6万吨，累计同比减少2.8%。其中，海外锌矿一季度产量196.1万吨，累计同比减少2.84%。本文跟踪的18家海外主要矿企，一季度累计产量122.06万吨，累计同比增加1.61%，占海外锌矿产量62.24%。 从各大矿企财报数据来看，2024年一季度同比增量较大的主要集中在MMG、Nexa、Teck、Newmont、Grupo mexico，因极端天气、丛林大火影响解除、工会劳务罢工后矿石产出恢复、新增矿山爬产及部分矿石品位提高。同比减量较大的集中在Vedanta、Boliden、Lundin Mining、BHP、Volcan、Gold Resource，因锌矿品位和回收率较低拖累，以及Tara矿处于维护和保养等。此外，各大矿企均维持全年产量指引不变。 对于2024年全年而言，我们进一步修全球锌矿增量至15万吨附近，其中海外增量从10万吨下调至6万吨，因澳大利亚Endeavor矿产出释放延后至2025H1。国内锌矿增量在8-10万吨。海外项目重点关注墨西哥Peñasquito复产情况、刚果Kipushi矿、波斯尼亚的Vares银矿、澳大利亚Bowdens Silver及俄罗斯Ozernoye矿等。国内项目重点关注新疆火烧云、贵州 猪拱塘铅锌矿及江西银珠山项目等。 年初以来冶炼厂原料紧缺度加剧，内外加工费降至极低水平，SMM数据显示，6月内外加工费月度均值分别报2700元/金属吨和20美元/干吨。后期看，预计短期加工费延续承压，伴随着海内外矿山生产恢复及新增项目逐步兑现，三季度后锌矿紧张局面有望边际改善。但考虑到全年海外增量较小且国内高海拔新增矿实际兑现量级不确定性较大，原料改善程度或较有限，难以扭转全年锌矿短缺的格局。 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：