国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-03 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3078.48 9370.49 3588.74 9823.13 2293.26 750.42 涨跌幅度（%） -0.26 0.06 0.24 -0.55 -0.36 0.96 成交金额（亿元） 3676.08 4630.90 2227.56 1494.84 2158.19 608.02 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-周期系列二：寻找虚拟世界的周期锚宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年5月宏观经济指标预期一览宏观周报:货币政策与流动性观察-央行呵护，跨月平稳 策略深度:海内外ESG评级专题研究(二)-国内ESG评级体系行业特色议题解析 策略专题:6月A股策略观点汇报-把握轮动，重视“类GARP”策略 行业与公司 石化化工行业2024年6月投资策略:看好石化化工行业景气度继续复苏传媒互联网周报:OpenAI与苹果达成关键协议，关注暑期档定档情况海外市场专题:港股选股策略研究-港股“红利贵族”选股思路初探 北交所2024年5月月报:北交所成交维持低位，主题基金表现抗跌 公用环保2024年6月投资策略:国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，部署节能降碳十大行动 交通运输行业2024年6月投资策略:集运运价加速上涨，快递基本面稳中向好 社会服务行业双周报（第82期）:海底捞儿童节顾客同增50%，深圳龙 华加速非学科培训审批 证券研究报告|2024年06月04日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月04日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18403.04 1.78 基金指数06月04日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3156.44 0.00 股票基金指数 9349.92 -0.18 混合基金指数 8476.17 -0.14 汇率06月04日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.51 美元兑人民币 7.24 0.01 美元兑港币 7.81 -0.01 美元兑日元 156.07 -0.79 非流通股解禁06月04日 （万股） 浙文影业 26781.74 100.00 2024-06-04 兆威机电 3118.40 97.62 2024-06-04 内蒙一机 412.50 45.23 2024-06-03 华电重工 396.33 49.25 2024-06-03 德瑞锂电 2214.21 71.83 2024-06-03 圣诺生物 3269.90 100.00 2024-06-03 超捷股份 3249.74 100.00 2024-06-03 江苏博云 120.00 6.73 2024-06-03 解禁数量 名称 非金属建材周报（24年第22周）:地产政策持续落地，节能降碳行动方 案有望优化供给 食品饮料周报（24年第22周）:茅台股东大会强调长期主义，关注啤酒旺季渠道备货 通信行业2024年6月投资策略:布局卫星互联网和边缘AI 古井贡酒(000596.SZ)公司快评:省内增长留有余力，省外调整或接近尾声 巴比食品(605338.SH)财报点评:连锁早餐领军企业，团餐业务积极拓展 金融工程 金融工程月报:券商金股2024年6月投资月报 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-周期系列二：寻找虚拟世界的周期锚 周期配置原理：周期泛在。（1）从技术层面看，任一时间序列都是可以看做不同周期函数共同谱写的乐章。数学原理上，借助傅里叶级数的分解形式，任一一个现实的时间序列均可以被分解为若干周期函数叠加的结果。（2）现实来看，资产价格运动当中充斥着各种不同类型、不同级别的周期，为人们自觉或不自觉地遵循着。举例来讲，美国、日本等国家普遍存在16-20年左右房地产周期，而对国内10年期国债收益率，我们观察到与产能周期相吻合的周期性波动。 周期配置初窥：长周期资产运动规律。（1）黄金：我们认为，如果我们在周期系列一中对于康波正处于第五轮萧条期的基本判断没有发生大的偏差，则黄金价格仍将强于大宗商品价格走势。这是康波萧条期下相对最具有确定性的资产配置线索。（2）其他大宗商品：我们发现自1870年至今150年时间里， 经过通胀调整的商品实际价格经历了4轮完整的超级周期，持续时间分别为，分别为31年、28年、33 年和28年，平均持续时间正好是30年。上一轮商品超级周期顶峰发生在2004年，本轮商品超级周期则仍处于价格同比增速上行过程，尚未达到涨幅最大阶段。从这一点上讲，商品似乎在长时间维度上也具有较大配置价值。但需要注意的是，本轮商品周期的短期节奏很大程度上要取决于美国本轮制造业补库存周期的力度。（3）权益资产：在利润方面，1900年至今美股利润增速与金属大宗商品呈现极高程度的相关性，在市盈率方面，我们观察了美股标普500自1890年以来静态市盈率变化，美股市盈率在长期呈现非常显著的30年（357个月）周期性波动规律。 长波视角下的资产配置结论：黄金>商品>权益。（1）总结来看，黄金相对确定性较高。（2）除黄金外的大宗商品长期看则大概率处于第五轮商品超级周期上行中期阶段，但短期可能受到美国本轮补库存周期强度的影响。（3）权益资产在长期则可能经历利润上行而估值下行的情况，但短期择时同样受补库存周期影响。当然，上述讨论仅是我们在对康波下资产价格运行规律的一个初步观察。从周期视角出发，要将长周期视角真正应用于资产配置，则不得不牵扯到不同级别周期的叠加问题。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年5月宏观经济指标预期一览 2024年5月国内宏观经济数据将在2024年6月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年5月主要经济数据预测。 5月国内经济延续平稳态势。预计5月国内CPI环比约为-0.1%，CPI同比上升至0.4%；5月PPI环比或约为0.4%，明显转正，PPI同比上升至-1.2%；预计5月工业增加值同比回落至5.0%；国内社会消费品零售总额同比回升至3.5%；固定资产投资累计同比上升至4.3%；国内美元计价的出口同比上升至10.0%左右。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001）联系人：田地 宏观周报:货币政策与流动性观察-央行呵护，跨月平稳 央行呵护，跨月平稳 海外方面，上周（5月27日-6月2日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含6月美联储FOMC降息25bp的可能性为0.1%，不降息的可能性为99.9%。 国内流动性方面，跨月前央行加大资金投放力度，呵护流动性。连续加码投放下，机构对月末资金面相 对乐观，跨月平稳度过，资金利率上行压力有限。国信货币政策力度指数较前一周（5月20日-5月26日）上升0.02至101.09。其中价格指标下降贡献-516%，数量指标上市贡献616%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场超量续作，对数量指标形成支撑。 央行公开市场操作：上周（5月27日-6月2日），央行净投放流动性6040亿元。其中：7天逆回购净投放6040亿元（到期100亿元，投放6140亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0 亿元）。本周（6月3日-6月9日），央行逆回购将到期6140亿元，其中7天逆回购到期6140亿元， 14天逆回购到期0亿元。截至本周一（5月27日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放 0亿元，OMO存量为6140亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交5.37万亿，较前一周（5月20日-5月26日）减少 0.66万亿。隔夜回购占比为82.4%，较前一周（87.9%）下降5.5pct。 债券发行：上周政府债净融资4626.5亿元，本周计划发行2536.4亿元，净融资额预计为665.5亿元； 上周同业存单净融资1704.6亿元，本周计划发行151.3亿元，净融资额预计为-4406.4亿元；上周政策 银行债净融资1370.0亿元，本周计划发行160.0亿元，净融资额预计为-691.0亿元；上周商业银行次 级债券净融资137.0亿元，本周计划发行402.0亿元，净融资额预计为2.0亿元；上周企业债券净融资 -673.1亿元（其中城投债融资贡献约14.19%），本周计划发行916.4亿元，净融资额预计为-1167.8亿元。 汇率：上周五（（5月31日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（5月24日）上行0.03至99.79，同期美元指数下行0.11，位于104.63。5月31日，美元兑人民币在岸汇率较5月24日汇率维持稳定，位于7.24；离岸汇率维持稳定，位于7.26。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略深度:海内外ESG评级专题研究(二)-国内ESG评级体系行业特色议题解析 ESG理念是可持续发展理念在企业微观层面的映射，伴随着投资者价值观的转变及社会责任与投资收益之间关系的演进，ESG投资逐渐发展成为推动可持续发展的中坚力量。然而，企业ESG信息涵盖因素众多，如何提纲挈领抓关键对企业的ESG绩效进行科学合理的评价，成为投资者践行ESG理念所面临的难题。为了衡量企业ESG绩效或价值，缓解投资者与企业之间的信息不对称性，ESG评级应运而生。ESG评级能够以评促改、引导投资、促进政策落地，是引导ESG科学发展的指挥棒。目前，国内外已有众多机构涉足ESG评级领域，但不同机构的ESG评级在质量和实用性上存在显著差异，难以指导具体投资以及企业ESG实践。 国内外众多第三方机构已经开展了ESG评级相关的有益探索，这些机构进行ESG评级的方法论基本一致，但在具体指标设计和权重分配上存在一定的差异。其中，ESG评级指标体系是ESG核心价值的具体表现，也是ESG投资的基础。本文就国内ESG评级议题设置情况进行归纳梳理。就ESG评级体系而言，一级指标普遍为环境、社会和公司治理三大宏观维度；最末一级的指标为底层微观数据指标，数量普遍在数十个至上百个不等。 中国汽车工业协会发布了《中国汽车行业ESG信息披露指南》、《中国汽车行业ESG评价指南》和《中国汽车行业ESG管理体系要求及使用指南》。其中，《ESG评价指南》以中国的法律法规和加入的国际公约为基础，结合汽车行业的通用标准，设计了一套全面、深入、系统化的ESG评级体系，包括一些具体指标来监测和衡量ESG目标与行动。 国家电力投资集团有限公司牵头撰写《能源企业ESG披露指南》和《能源企业ESG评价指南》两项标准文件。其中，《能源企业ESG评价指南》在国家相关法律法规和标准的基础上，参考明晟、晨星、汤森路透、富时罗素、标普道琼斯等ESG评价体系，结合我国能源行业企业的发展情况，构建了具有中国特 色的、兼顾能源企业通用标准和不同能源类型企业特色标准的ESG评价体系。 中诚信绿金科技（北京）有限公司和中国化工信息中心联合牵头起草的《中国石油和化工行业上市公司ESG评价指南》，为我国石油和化工行业上市公司ESG评价提供了统一规范的参考依据。 2024年