国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-28 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3109.57 9391.05 3609.17 9842.60 2288.80 734.84 涨跌幅度（%） -0.46 -1.22 -0.72 -1.05 -1.12 -0.51 成交金额（亿元） 3209.85 4207.39 1843.81 1321.29 1903.07 462.63 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 菜百股份(605599.SH)深度报告:京城黄金珠宝老字号，全直营模式提质增效促成长 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-税期扰动，资金利率企稳 行业与公司 家电行业周报（24年第21周）：6月白电排产量增长13%，海外家电零售库存筑底 轻工制造行业周报（24年第21周）：4月家具出口增速回升，关注家居家装618大促表现 计算机行业快评:计算机行业电力信息化点评-电力体制改革有望加快，重点关注虚拟电厂和配网侧信息化 行业快评:24年微软AIPC新品点评-推出全新概念“Copilot+PC”，采用ARM架构处理器 非金属建材周报（24年第21周）：水泥“新国标”实施助力淡季提价， 证券研究报告|2024年05月29日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月29日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18821.16 -0.03 基金指数05月29日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3155.54 0.03 股票基金指数 9463.35 0.95 混合基金指数 8580.74 0.93 汇率05月29日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.0 美元兑人民币 7.24 0.0 美元兑港币 7.81 0.04 美元兑日元 157.15 0.14 非流通股解禁05月29日 （万股） 和辉光电-U 805720.19 100.00 2024-05-28 富春染织 8320.00 100.00 2024-05-28 凯淳股份 4560.00 100.00 2024-05-28 肇民科技 2894.80 100.00 2024-05-28 东鹏饮料 24073.91 100.00 2024-05-27 浙江新能 187200.00 100.00 2024-05-27 百川畅银 7143.04 100.00 2024-05-27 泰福泵业 4450.52 100.00 2024-05-27 解禁数量 名称 关注地产政策落地 公用环保行业专题:新能源市场交易大势所趋，静待消纳改善和电价扰动弱化 千味央厨(001215.SZ)财报点评:2024年一季度公司收入同比增长8%，产品结构优化 天味食品(603317.SH)财报点评:盈利能力持续改善，食萃增长动能充足安井食品(603345.SH)财报点评:盈利能力持续改善，提升分红率回馈股东 贝壳-W(02423.HK)海外公司财报点评:新赛道业务成长平滑主航道收入波动，利润率环比持平 无锡银行(600908.SH)财报点评:区域经济发达，营收增速回升 金融工程 金融工程日报:电力板块逆市上涨，封板率创近一个月新低 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【重点推荐】 行业与公司 菜百股份(605599.SH)深度报告:京城黄金珠宝老字号，全直营模式提质增效促成长 公司主营黄金珠宝首饰及贵金属投资产品业务，渠道以自营为主且全渠道经营打开成长空间。公司自2010年成为黄金珠宝专业经营公司，深耕以黄金为主的金银珠宝销售业务，2023年营收结构中，贵金属投资产品收入占比53.67%；黄金首饰业务占比37.21%。公司聚焦京津冀为核心区域，2023年华北区域收入占比87.2%，同时积极开拓跨区域市场。销售模式以直营为主，2023年线下渠道收入占比80.48%，拥有87家直营门店；线上渠道收入占比18.24%，2023年收入增速达到105.1%，助力公司打开成长空间。 金价上行与产品力提升共振，黄金产品需求向好。据欧睿国际数据，2023年中国珠宝首饰零售规模同比增长10.25%至8413亿，受益疫后婚嫁等刚性需求的释放，以及居民保值避险需求共振。未来一方面全球风险因素叠加下，预计金价中长期仍稳步上行，有助于强化消费者对于黄金保值增值的印象，并且随着黄金产品设计感的提升，有望进一步拉高对黄金品类的消费偏好。此外，头部品牌通过加盟下沉以及线上拓展，有望持续提升市占率。 深耕黄金品类，全直营强品牌+线上打开成长空间。公司以全直营模式为特点，通过精细化的运营管理，实现提质增效带来高业绩弹性；并在深耕京津冀地区基础上推进跨区域扩张，2023年华北以外地区收入增长165.88%。产品端以黄金品类为核心，其中以贵金属投资品为主，充分受益当前金价上行趋势，同时依托灵活的套保政策带来额外投资收益。此外，积极开拓线上渠道打开成长空间，通过差异化产品以及直播等新兴平台布局实现快速破局。 盈利预测与估值：公司作为区域黄金珠宝龙头企业，未来线下渠道将继续加密华北区域强化龙头地位，并稳步推进异地扩张；同时线上积极拓展社媒、直播等流量模式，提供业绩新增量。行业层面，中长期金价稳步上行预期下也有助力拉升黄金珠宝消费，公司的全直营体系以及灵活套保策略，将为公司销售及盈利能力提升带来更为明显的提升弹性。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润8.18/9.43/10.82亿元，综合绝对及相对估值，给予公司估值区间为16.3-18.13元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：金价大幅波动；黄金珠宝消费不及预期；线上渠道拓展不及预期；行业竞争环境恶化带来价格战、文中盈利预测假设不及预期。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）、柳旭（S0980522120001） 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-税期扰动，资金利率企稳 税期扰动，资金利率企稳 海外方面，上周（5月20日-5月26日）全球主要央行货币政策无重大变化。美联储加息预期再现，联邦资金利率期货隐含6月FOMC加息25bp的可能性为0.9%，不加息的可能性为99.1%。 国内流动性方面，上周央行OMO依然维持“地量”操作，导致资金投放被动缩量（-20亿元）。5月税期扰动下，资金利率有所企稳回升，但非银-银行流动性差值仍在零附近波动，明显低于历史平均水平。国信货币政策力度指数较前一周（5月13日-5月19日）下降0.03至101.07。其中价格指标下降贡献20%，数量下降指标贡献80%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、以及同业存单加权利率总体环比上行拖累，R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限 政策利率）环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场缩量续作，对数量指标形成拖累。 央行公开市场操作：上周（（5月20日-5月26日），央行净投放流动性0亿元。其中：7天逆回购净投放-20亿元（到期120亿元，投放100亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。 本周（5月27日-6月2日），央行逆回购将到期100亿元，其中7天逆回购到期100亿元，14天逆回 购到期0亿元。截至本周一（5月27日）央行7天逆回购净投放-80亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为100亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.04万亿，较前一周（5月13日-5月19日）增加 0.09万亿。隔夜回购占比为87.9%，较前一周（87.8%）上升0.1pct。 债券发行：上周政府债净融资3759.8亿元，本周计划发行4443.0亿元，净融资额预计为3970.7亿元； 上周同业存单净融资4123.4亿元，本周计划发行1319.3亿元，净融资额预计为-1552.0亿元；上周政 策银行债净融资1420.0亿元，本周计划发行190.0亿元，净融资额预计为190.0亿元；上周商业银行 次级债券净融资490.0亿元，本周计划发行34.0亿元，净融资额预计为-66.0亿元；上周企业债券净 融资518.2亿元（其中城投债融资贡献约-23.76%），本周计划发行933.5亿元，净融资额预计为-1521.4亿元。 汇率：上周五（5月24日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（5月17日）上行0.33至99.76，同期美元指数上行0.25，位于104.74。5月24日，美元兑人民币在岸汇率较5月17日汇率边际走强，位于7.24；离岸汇率位于7.26。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 行业与公司 家电行业周报（24年第21周）：6月白电排产量增长13%，海外家电零售库存筑底 本周研究跟踪与投资思考：白电6月排产量同比增长13%，保持较快增长趋势，其中空调外销排产增长强劲，冰洗增长稳健。海外家电需求逐步回归平稳增长，4月美国家电电子门店零售额同比增长2.9%，库存规模底部企稳。 白电6月排产量同比增长13%，空调外销延续高景气。产业在线数据显示，6月白电合计排产量达到3557万台，较去年同期生产实绩增长13.2%，增速环比有所回落，但依然保持双位数以上的较快增长。分品类看，6月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长3.6%/31.4%，内外销合计排产量同比去年同期生产实绩增长16.8%。6月冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长6.8%/7.3%，冰箱合计排产量同比去年同期生产实绩增长9.0%。6月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长8.3%/4.7%，洗衣机内外销合计排产量同比去年同期生产实绩增长8.1%。6月白电内外销排产增速环比普遍有所回落，空调外销延续高景气，空调内销及冰洗内外销回归稳健增长。 美国家电零售需求增长稳健，库存规模筑底。经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额4月同比增长2.9%，今年以来累计同比下滑0.2%。受此影响，美国家电门店库存规模在底部逐步企稳，3月美国家电店的零售库存同比降低10.4%，环比下降0.7%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。3月美国电子家电店库销比为1.66，环比有所提升，但依然在较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。 4月美国成屋销售降幅持续收窄，家电需求有望回归平稳增长。据美国商务部普查局数据，美国住房市场逐步回归平稳表现：4月成屋销售套数同比下滑1.9%，降幅环比继续收窄；新建住房销售套数同比下降7.7%，主要系去年同期基数较高；美国新建住房数量同比下降0.6%，表现较为稳定。住房库存则在低基数下有所回升，4月美国成屋销售库存同比增长16.3%，新建住房待售套数增长12.1%。美国成屋及新房销售数据逐步企稳，而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国 当前地产销售回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.10%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.1%、 +2.0%至10365/2649美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.5%至4290元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+6.96%/+6.97%/+9.43%。海外天然气价格：周环比+6.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周