国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-24 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3088.87 9424.57 3601.47 9872.26 2298.17 727.20 涨跌幅度（%） -0.88 -1.22 -1.10 -1.04 -1.56 -2.04 成交金额（亿元） 3227.48 4411.75 1953.44 1418.50 2036.92 481.44 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-地产去化新模式：“以旧换新”面面观宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅略有扩大 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济延续稳中有进态势 德国DAX 14261.19 -0.57 （20240520-20240524） 日经225 27574.43 -0.4 固定收益周报:超长债周报-超长政府债供给明显增加，超长债交投活跃 恒生 18608.93 -1.37 度有所下降 基金指数 05月27日 固定收益周报:转债市场周报-转债防御性凸显，下修潮持续中 收盘指数 涨跌幅% 策略专题:策略周思考-迎接GARP策略的春天 债券基金指数股票基金指数 3154.339461.66 0.00-1.07 行业与公司 混合基金指数 8597.89 -1.30 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 证券研究报告|2024年05月27日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月27日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 S&P5003801.78-0.44 法国CAC406000.24-0.72 汇率 05月27日 政策推进产业发展，中游核心景气 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.29 美元兑人民币 7.24 0.0 计算机行业专题:低空与低空经济：提升 电新行业周报:锂电产业链周评（5月第4周）-锂电材料企业加速美国产能建设，宁德时代成功试飞4吨级电动飞机 电新行业周报:光伏产业链周评（5月第4周）-4月光伏新增装机14GW， 行业协会呼吁打击恶性竞争 美元兑港币7.810.03 美元兑日元157.00.04 非流通股解禁05月27日 （万股） 东鹏饮料 24073.91 100.00 2024-05-27 浙江新能 187200.00 100.00 2024-05-27 百川畅银 7143.04 100.00 2024-05-27 泰福泵业 4450.52 100.00 2024-05-27 奇德新材 5190.00 100.00 2024-05-27 海程邦达 11950.62 100.00 2024-05-27 晶方科技 25.92 100.00 2024-05-27 北矿科技 1970.29 91.06 2024-05-27 解禁数量 名称 电新行业周报:风电/电网产业链周评（5月第4周）-全年电力供需整体 偏紧，4月电网投资完成额大幅增长 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（110）-本周生猪价格表现强势，看好下半年景气上行 海外市场专题:美股市场速览-半导体巨头独力带动大盘持平 海外市场专题:港股市场速览-恒指行至关键点位，做好加仓准备 医药行业专题:中药行业2023年及2024年一季报总结——2023年稳健 增长，高基数下2024年一季度略有下滑 煤炭行业周报（5月第4周）：旺季预期支撑下游采购，煤价仍有空间互联网行业周报:人工智能周报（24年第21周）-微软推出Copilot+PCs系列，端侧大模型引领PC新纪元 通信行业周报2024年第21周：英伟达数据中心业务创记录，数字中国建设峰会开幕 非金属建材行业专题:数据背后的地产基建图景（八）-地产基本面未恶化不影响政策博弈，基建投资增速放缓 滔搏(06110.HK)海外公司财报点评:2024财年净利润增长20%，维持 流通股增加%解禁日期 100%以上高分红率 美团-W(03690.HK)海外公司深度报告:即时零售成为到家第二增长曲线 英伟达(NVIDIA)(NVDA.O)海外公司财报点评:收入盈利持续强劲，Blackwell平台预计Q2出货 BOSS直聘(BZ.O)海外公司财报点评:龙头地位稳固，在制造业蓝领领域探索 和黄医药(00013.HK)海外公司深度报告:小分子创新药为核心，商业化和出海持续兑现 万华化学(600309.SH)公司快评:多项目顺利推进，聚氨酯龙头产线持续拓宽 顶点软件(603383.SH)财报点评:收入与利润双增长，核心交易系统能力持续增强 士兰微(600460.SH)财报点评:产品与客户持续突破，碳化硅主驱模块加速起量 金融工程 金融工程专题报告:海外资管机构月报-4月美国股基跌幅中位数贴近 -5% 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第145期）金融工程周报:港股投资周报-多只周期股创一年新高，港股精选组合本周超恒生指数2.53% 金融工程周报:主动量化策略周报-大盘强小盘弱，超预期精选组合年内相对股基指数超额11.22% 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 金融工程周报:基金周报-一季度非货基月均管理规模排名出炉，公募基金规模超30万亿 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-地产去化新模式：“以旧换新”面面观 房地产探索去化新模式。4月30日中共中央政治局会议指出，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议强调，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。 房地产业发展面临新形势：一是2022年以来，房地产销售、开工、施工等增速出现下滑；二是房地产 市场供求关系发生重大变化，房地产库存和销售的比例2024年以来出现较快上涨；三是住房价格和房地产景气指数有所下降；四是个人住房贷款和房地产开发贷款的增速偏低；五是以“三高”为特征的房地产模式不可持续。 房地产去化新模式的特征为：一是通过“以旧换新”和由地方国有企业收购已建成未出售的商品房等方式，消化房地产现有存量；二是通过优化新增商品住宅用地供应、优化闲置存量住宅用地等方式，实现房地产增量优化；三是以“白名单”制度支持房地产企业合理融资需求；四是推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”；五是通过强化金融领域对房地产的支持、放松购房限制等方式改善房地产需求。 “以旧换新”是近期房地产去库存的重要探索。近期房地产“以旧换新”主要有四种模式：一是通过城投公司等在市场上收购二手住房，激活市场交易，使购房者有资金购买改善性新建商品住房，二是通过支持中介机构促进市场化交易形成“卖旧买新”；三是对“卖旧买新、以旧换新”进行补贴或免除部分契税；四是政府租入旧房，鼓励换购人购买新建商品住房。南京、郑州、深圳等城市运用一种或多种模式开展房地产“以旧换新”，南京市由下属国企收购存量住房，开展房地产“以旧换新”，郑州市运用国企收购、促进市场化交易、契税补贴等方式推动1万套住房“以旧换新”，深圳市通过促进市场化交易的“换馨家”活动开展“以旧换新”，肇庆市综合运用租金转保障房、换购住房个人所得税退税等方式开展“以旧换新”。 风险提示：政策调整不及预期，海外市场风险不确定性。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：薛冰 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅略有扩大 国信周频高技术制造业扩散指数降幅略有扩大。截至2024年5月18日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.6，连续五周回落；国信周频高技术制造业扩散指数B为58.4，较上周回落；扩散指数C为-13.40，较上周降幅扩大。从分项看，本周丙烯腈、动态随机存储器、六氟磷酸锂价格下跌，航空航天、半导体、新能源行业景气度下行；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格320元/千克，与上周持平；丙烯腈价格10450元/ 吨，较上周下跌150元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格1.0310美元，较上周下跌0.005，美元；晶 圆（Wafer）价格最新一期报3.75美元/片，与上周持平；六氟磷酸锂价格6.90万元/吨，较上周下跌 0.05万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，5月22日，欧盟委员会主席冯德莱恩近日暗示，欧盟可能会对中国的电动汽车正式加征关税，但将采取与美国不同的做法。冯德莱恩表示，若中国对电动汽车行业的补贴被证实是违规，欧盟将会有针对性征收关税。 高技术制造业前沿动态上，5月23日清晨，全球AI总龙头英伟达发布截至4月28日的2025财年第一财季报告。各项数据全面超越预期的状态，也令市场确信AI浪潮仍在激烈奔涌。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济延续稳中有进态势 国内经济延续稳中有进态势。整体来看，5月以来国内经济延续稳中有进态势。“五一”节后三周，国信高频宏观扩散指数持续上升，整体表现略优于历史平均水平，国内旧经济动能呈现稳中有进态势；5月上旬、中旬国内流通领域的生产资料价格持续上涨，进一步验证国内经济处于稳中向好趋势中。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B继续上行且幅度有所扩大。从分项来看，本周投资景气继续上升，消费和房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续上行，表现优于历史平均水平，指向国内旧经济的增长动能延续稳中向好态势。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周 （2024年5月31日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。预计2024年5月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，5月CPI同比或继续小幅上行至0.4%。 （2）4月上旬国内流通领域的生产资料价格下跌，中旬转为明显上涨，下旬继续上涨。5月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格继续上涨。预计2024年5月国内PPI环比约为0.4%，转为正值，PPI同比或明显上升至-1.2%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240520-20240524） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示） 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:超长债周报-超长政府债供给明显增加，超长债交投活跃度有所下降 超长债复盘：上周政府债券净融资量进一步大增，5月LPR持平，A股高位大跌，债市小涨，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度有所回落，超长债交投相对活跃。利差方面，上周超长债期限利差小幅收窄，品种利差涨跌不一。 超长债投资展望： 30年国债：截至5月26日，30年国债和10