2024财年业绩点评：业绩超预期，AIPC及AI服务器值得期待

联想集团发布的2024财年第四季度及全年业绩显示，尽管全年收入有所下降，但IDG业务（智能装备业务）实现了收入和经营溢利的双增长，而ISG业务（基础设施业务）在持续投入后有望扭亏为盈。以下是对主要亮点的总结：

第四季度及全年业绩概览：

IDG业务亮点：

• 收入与利润增长：第四季度IDG业务收入同比增长7%，达到105亿美元；全年收入为446亿美元，虽同比下降10%，但经营溢利达到32亿美元，同比减少12%。
• 非PC业务表现：非PC业务收入达到62亿美元，营收占比达45%，创历史新高，手机出货量和营收均实现双位数增长，显著高于市场增速。
• PC业务增长：PC业务在全球4个市场的市占率排名第一，尤其在北美市场创下份额新高，整体市场份额达22.9%，保持行业领先地位。

ISG业务亮点：

• 营收环比增长：第四季度ISG业务收入同比增长15%，达到25亿美元，连续三个季度环比增长。
• 利润修复：经营溢利转负为正，达到-0.97亿美元，表明业务正在逐步恢复。
• AI服务器投入：联想计划推出多款英伟达、AMD配套的AI服务器，同时优化费用和运营效率，以应对AI服务器市场的高速增长。

盈利预测与投资评级：

• 鉴于联想有望率先受益于AI PC渗透率的提升，并通过AI服务器产品改善ISG业务的表现，预计其2025年至2027年的归母净利润分别为12.4亿美元、17.3亿美元和19.9亿美元。
• 综合考虑最新的收盘价对应的PE为14.2倍、10.2倍和8.8倍，维持“买入评级”。

风险提示：

• 市场需求恢复风险：PC市场需求恢复可能不及预期，影响业绩增长。
• 全球AI落地风险：全球AI技术的实际落地可能低于预期，对业务产生不利影响。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致利润率下降，影响盈利能力。