2017年年报预告点评：业绩快报符合预期，AI服务器值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 中科曙光(603019) 买入 2017年年报预告点评 （维持评级） 软件与服务 2018年01月16日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 643/643 总市值/流通(百万元) 23,541/23,541 上证综指/深圳成指 3,410/11,307 12个月最高/最低(元) 56.40/22.26 相关研究报告： 《中科曙光-603019-重大事件快评：Intel漏洞再次印证CPU国产化的必要性》 ——2018-01-04 《中科曙光-603019-重大事件快评：深度学习平台获发改委人工智能重大工程支持项目》 ——2017-12-29 《中科曙光-603019-2017年三季报点评：营收增速提升，扣非净利高增长》 ——2017-10-25 《中科曙光-603019-重大事件快评：量子通信云安全和人工智能服务平台两翼齐飞》 ——2017-09-28 《中科曙光-603019-从CPU到服务器的一体化云端人工智能方案商》 ——2017-09-25 证券分析师：高耀华 电话： 010-88005312 E-MAIL： gaoyaohua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060001 证券分析师：何立中 电话： 010-88005322 E-MAIL： helz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516110003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩快报符合预期，AI服务器值得期待  2017业绩快报：营收增44.34%，归母净利润增36%符合预期 公司发布2017年业绩快报，预计2017营业收入同比增长44.34%至62.93亿元，归母净利润3.05亿元，同比增加36%，扣非后归母净利润2.04万元，同比增加22.11%。  以无形资产投资中科可控增加归母投资收益0.45亿元 公司下半年以评估价值8076.7万元无形资产对“中科可控信息产业有限公司”投资占比30%，对当期利润总额影响额为0.53亿元,对归属于上市母公司净利润影响额为0.45亿元。中科可控首期注册资金10亿元人民币，主营安全可控服务器生产，年生产能力100万台。注册地址昆山，2017年12月29日领取了营业执照。  2017Q4营收同比增长46.2%，较去年同期增速加快 按照公司业绩快报，2017Q4营业收入25.05亿元，较2016Q4的17.13亿元增长46.2%，2016Q4增长只有11.8%。2017Q1~Q4营业收入同比增长分别为24.29%、32.32%、67.17%、46.2%。  助力中国气象超算能力世界第二，AI服务器值得期待 2017年8月15日国家气象信息中心采购中科曙光高性能计算机系统“派”，中国气象超算能力达8189.5TFLOPS（万亿次/秒），仅次于美国的14166.8 TFLOPS。中科曙光的AI推理专用服务器Phaneron获得《2017年度企业级IT风云榜》2017年度AI服务器产品金奖，获得《2017年度IT168技术卓越奖名单：服务器类》年度产品大奖。  盈利预测及投资建议 我们预测2017~2019年公司营收分别为61.39亿元、85.73亿元、119.45亿元，增速分别为40.8%、39.6%、39.3%。净利润为3.05亿元、4.97亿元、8.74亿元，增速分别为36%、62.9%、76%。对应2017~2019市盈率分别为77.2倍、47.4倍、26.9倍。维持买入评级。  风险提示 云计算业务发展不及预期，人工智能业务进展缓慢。 盈利预测和财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 4,360 6,139 8,573 11,945 (+/-%) 19.1% 40.8% 39.6% 39.3% 净利润(百万元) 224 305.06 497.09 874.66 (+/-%) 26.8% 36.0% 62.9% 76.0% 摊薄每股收益(元) 0.35 0.47 0.77 1.36 EBIT Marg in 6.7% 5.1% 6.9% 8.9% 净资产收益率(ROE) 7.7% 9.9% 14.6% 22.2% 市盈率(PE) 105.0 77.2 47.4 26.9 EV/EBITDA 72.8 64.3 39.2 24.3 市净率(PB) 8.10 7.61 6.93 5.98 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 1.0 2.0 3.0 J-17M-17M-17J-17S-17N-17上证指数中科曙光 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 1363 1035 1035 1035 营业收入 4360 6139 8573 11945 应收款项 1722 2197 3067 4274 营业成本 3451 4867 6638 8987 存货净额 631 907 1240 1684 营业税金及附加 26 26 36 50 其他流动资产 212 184 257 358 销售费用 275 405 566 788 流动资产合计 3928 4323 5600 7351 管理费用 318 527 740 1051 固定资产 890 1029 1156 1265 财务费用 55 (30) 11 21 无形资产及其他 285 274 262 251 投资收益 39 0 0 0 投资性房地产 434 434 434 434 资产减值及公允价值变动 (51) (26) (26) (26) 长期股权投资 594 644 694 744 其他收入 (0) 0 0 0 资产总计 6132 6704 8146 10045 营业利润 224 319 556 1022 短期借款及交易性金融负债 1037 669 923 1110 营业外净收支 57 58 58 58 应付款项 1335 1891 2585 3509 利润总额 281 377 614 1080 其他流动负债 201 349 479 655 所得税费用 41 50 82 144 流动负债合计 2573 2908 3987 5274 少数股东损益 16 21 35 61 长期借款及应付债券 20 20 20 20 归属于母公司净利润 224 305 497 875 其他长期负债 461 497 533 569 长期负债合计 481 517 553 589 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 负债合计 3053 3425 4539 5862 净利润 224 305 497 875 少数股东权益 173 186 208 245 资产减值准备 30 14 6 7 股东权益 2905 3093 3399 3938 折旧摊销 75 105 124 141 负债和股东权益总计 6132 6704 8146 10045 公允价值变动损失 51 26 26 26 财务费用 55 (30) 11 21 关键财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 营运资本变动 (511) 30 (410) (609) 每股收益 0.35 0.47 0.77 1.36 其它 (22) (0) 15 31 每股红利 0.16 0.18 0.30 0.52 经营活动现金流 (153) 479 259 471 每股净资产 4.52 4.81 5.29 6.12 资本开支 (143) (272) (272) (272) ROIC 9% 8% 15% 22% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 8% 10% 15% 22% 投资活动现金流 (712) (322) (322) (322) 毛利率 21% 21% 23% 25% 权益性融资 1832 0 0 0 EBIT Mar gin 7% 5% 7% 9% 负债净变化 (20) 0 0 0 EBITDA Margi n 8% 7% 8% 10% 支付股利、利息 (100) (117) (191) (336) 收入增长 19% 41% 40% 39% 其它融资现金流 (612) (368) 254 187 净利润增长率 27% 36% 63% 76% 融资活动现金流 980 (486) 63 (149) 资产负债率 53% 54% 58% 61% 现金净变动 115 (328) 0 0 息率 0.4% 0.5% 0.8% 1.4% 货币资金的期初余额 1248 1363 1035 1035 P/E 105.0 77.2 47.4 26.9 货币资金的期末余额 1363 1035 1035 1035 P/B 8.1 7.6 6.9 6.0 企业自由现金流 (331) 136 (44) 187 EV/EBITDA 72.8 64.3 39.2 24.3 权益自由现金流 (963) (206) 200 356 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布