东方战略周观察：中俄合作新起点

报告发布日期 东方战略周观察：中俄合作新起点 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫战略动向复盘：5月16日，俄罗斯总统普京访华，与国家主席习近平、国务院总理李强等会面。本次会面是普京开启总统新任期后首次国事访问，表明普京政府对中国的重视，习主席对中俄关系的评论是“中俄两国之所以能够走出大国、邻国关系发展的新路径，关键在于相互尊重、平等相待，始终在涉及彼此核心利益和重大关切问题上相互坚定支持。这也是中俄新时代全面战略协作伙伴关系的核心要义。”中俄关系是中国外部形势的基石，本次访华最大亮点在战略领域，中俄通过对具体全球局势表达一致观点，展现当下中俄战略高度吻合。 ⚫首先，中俄在联合声明中点名美国破坏战略稳定，并表示严重关切。类似的表述在外交文件中较为罕见，且占据联合声明较大一部分内容，凸显中俄当下对美战略一致性。同时，中俄在俄乌问题上也传递一些信号。中俄承诺防止核战争，该表述照顾欧洲对俄方在乌克兰使用核武器的担忧；双方也强调反对北约东扩。对俄乌停火止战的前景，联合声明给出的信号是，双方不认可战后乌克兰加入北约或获安全保障的安排能出现在俄乌问题的最终解决中。对于其他全球焦点局势（例如朝鲜、南海、中东），双方均表达了支持独立自主、反对域外势力干预的观点。 东方战略周观察：欧洲之行的几个关键议题前景展望2024-05-12 东方战略周观察：假期国际局势动态2024-05-07东方战略周观察：关注布林肯访华背后中美关系的“变”与“不变”2024-04-29 ⚫在经贸领域，普京在5月17日前往哈尔滨，参加第八届中俄博览会，本届博览会较俄乌冲突前的中俄博览会规模大400%左右。另外，在金融领域，中俄提高双边贸易中本币结算份额，促进双方在对方境内开设的银行、保险机构发展，支持保险、再保险与支付便利性等业务发展；在农业领域，双方将研究在俄罗斯远东建立中俄农业合作试验示范区；在北极合作领域，在中俄总理定期会晤委员会机制框架下成立中俄北极航道合作分委会。 ⚫美国拜登政府近期出台的一系列进口限制政策。5月14日，拜登政府终于公布了“301调查”的关税复核结果，结果是针对180亿美元的美国自中国进口商品调整关税税率，本次关税调整覆盖钢铝、旧制程半导体、电动车、电池组件、光伏、港口起重机与医疗用品。除光伏外，美国仅对中国调整了进口关税，短期中国对美出口占比较高的商品（例如医疗器械、起重机、钢铁制品、铝制品等）可能会受到冲击，但中期贸易商可以通过转口贸易绕开限制，继而中期实质影响有限。 ⚫但在光伏产品上，拜登政府5月16日的追加政策相当于停止了6月6日后中国光伏基于东南亚的转口贸易，且试图阻止6月前美国进口商突击性补库。 ⚫总体来说，本轮调整主要是信号作用，一方面能让拜登在国内政治辩论中对反华势力有所交代，另一方面也能在中美经济、商贸工作组框架下的谈判中，让美方获得更多谈判筹码，通过在美国进口端“以战促谈”，最终希望中国能在出口端进行限制。 风险提示 ⚫中美经贸关系由于美国大选季拜登政府的政治投机行为而承压。 本周市场复盘 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 5月16日，俄罗斯总统普京访华，与国家主席习近平、国务院总理李强等会面。本次会面是普京开启总统新任期后首次国事访问，表明普京政府对中国的重视，习主席对中俄关系的评论是“中俄两国之所以能够走出大国、邻国关系发展的新路径，关键在于相互尊重、平等相待，始终在涉及彼此核心利益和重大关切问题上相互坚定支持。这也是中俄新时代全面战略协作伙伴关系的核心要义。”16日，两国元首举行多轮会谈，在16日晚两国元首在中南海额外举行了一轮小范围会晤。 本次中俄联合声明也有诸多亮点，最明显的是战略领域内容更为丰富，针对全球战略热点问题均一一有所表述，再次印证中俄关系的特殊性。首先，在本次联合声明中，中俄直接点名美国破坏战略稳定并表示严重关切，类似的表述在外交文件中较为罕见。严重关切中具体提到的美国行为包括“美国建设全球反导体系并在世界各地和太空部署反导系统，强化高精度非核武器解除对方组织军事行动的能力和‘斩首’打击能力，强化北约在欧洲‘核共享’安排和对个别盟友提供‘延伸威慑’，在《南太平洋无核区条约》缔约国澳大利亚建造可能用于保障美国、英国核力量实施行动的基础设施，开展美英澳核潜艇合作，实施在亚太和欧洲地区部署并向其盟友提供陆基中短程导弹的计划。” 同时，在太空领域，中俄表示“反对个别国家将外空用于武装对抗的企图，反对开展旨在取得军事优势和将外空界定并用于‘作战疆域’的安全政策和活动”，该表态也直接指向美国太空军的动作，但并未直接点名，重要性相对于以上美国在欧洲、亚太的动作略微靠后。 在俄乌问题上，中俄双方都同意的表述是： （1）指向欧洲对俄方在乌克兰使用核武器的担忧，双方表示“恪守《五个核武器国家领导人关于防止核战争与避免军备竞赛的联合声明》，特别是核战争打不赢也打不得理念，再次呼吁联合声明所有参与国切实遵循该声明”； （2）直接指向北约东扩对乌克兰和俄罗斯的影响，联合声明提出“双方认为所有核武器国家都应秉持维护全球战略稳定、安全平等且不可分割的原则，不应通过扩张军事联盟和同盟，以及在抵近其他核武器国家边境地区建立军事基地，特别是预先部署核武器及其运载工具和其他军事战略性设施等方式侵犯彼此的切身利益。” （3）为保持战略稳定，“必须采取全面措施防止核武器国家之间发生直接军事对抗，重点是消除安全领域的根源性矛盾”。如果我们将乌克兰靠近美国以及北约视为俄方视野下的安全领域根源性矛盾，此处传递的信号是停火止战后乌克兰加入北约，或获得北约安全保障不属于中俄双方认可的俄乌问题最终解决。 在欧亚地区，中俄均认可集体安全条约组织以及上合组织在维护欧亚地区和平的潜力；在具体的全球战略问题上，中俄的表述分别有： （1）巴勒斯坦问题：支持“两国方案”（2）叙利亚、利比亚问题：支持两国的主权独立、统一、领土完整，支持由两国人民主导的政治解决。（3）阿富汗问题：推动阿富汗成为独立、中立、统一、和平的国家。（4）南海问题：主张南海问题应由直接当事国通过谈判协商解决，反对美国等域外势力介入。 在经贸领域，大方向是全面加深合作，17日普京前往哈尔滨，参加第八届中俄博览会。本次中俄博览会已在线上登记的参展展商1638家，线上登记的展品有3175件；从展览规模来看，较上一次俄乌战争前在哈尔滨举办的第六届中俄博览会大400%左右。在金融领域，中俄提高双边贸易中本币结算份额，促进双方在对方境内开设的银行、保险机构发展，支持保险、再保险与支付便利性等业务发展；在农业领域，双方将研究在俄罗斯远东建立中俄农业合作试验示范区；在北极合作领域，在中俄总理定期会晤委员会机制框架下成立中俄北极航道合作分委会。 接下来我们再来讨论美国拜登政府近期出台的一系列进口限制政策。5月14日，拜登政府终于公布了“301调查”的关税复核结果，结果是针对180亿美元的美国自中国进口商品调整关税税率： （1）钢铝：税率从0-7.5%上升到25%；（2）旧制程半导体产品：税率从25%上升到50%；（3）电动车相关：电动车税率从25%上升到100%，电动车用锂电池税率从7.5%上升到25%，非电动车用锂电池的税率从2026年开始从7.5%上升到25%；（4）电池组件与其他材料：电池组件税率从7.5%上升到25%，天然石墨与永磁体的关税税率将在2026年起从从0%上升到25%；（5）光伏组件：税率从25%上升到50%；（6）港口起重机：税率从0%上升到25%；（7）医疗用品：针头与注射器（从0上升到50%）、部分口罩等个人防护设备（从0-7.5%上升到25%）2024年起关税税率即上调，2026年起额外上调橡胶与外科手套的关税税率（从7.5%上调至25%）。 此外，5月16日，拜登进一步对光伏产品追加政策： （1）恢复“201条款”对进口中国双面光伏模块的关税（此前被豁免）；（2）6月6日后，不再延长对自东南亚进口的光伏产品关税豁免（即停止东南亚的“光伏桥”（solar bridge）），并要求美国海关加大对进口光伏产品取向监管，防止进口商在关税豁免结束前累库；（3）强化美国清洁能源项目开发商采购美国本土商品的税收优惠（tax credit）；（4）能源部投入超过7000亿美元进入R&D光伏产业链；（5）提高“201条款”下的关税配额（quota）。 将拜登这两个政策合并一起看，除光伏外，美国仅对中国施加了增量的进口关税，这意味着短期中国对美出口占比较高的商品（例如医疗器械、起重机、钢铁制品、铝制品等）可能会受到冲击，但中期贸易商可以通过转口贸易绕开限制，继而中期实质影响有限。但在光伏产品上，拜登政府5月16日的追加政策相当于停止了6月6日后中国光伏基于东南亚的转口贸易，且试图阻止6月前美国进口商突击性补库。总体来说，由于本轮关税调整主要只针对中国，未一杆子削弱美国对中国产商品的依赖，继而调整的用意主要是信号作用，一方面能让拜登在国内政治辩论中对反华势力有所交代，另一方面也能在中美经济、商贸工作组框架下的谈判中，让美方获得更多谈判筹码，通过在美国进口端“以战促谈”，最终希望中国能在出口端进行限制。 地方领导人本周动态 海外政要本周动态 风险提示 中美经贸关系由于美国大选季拜登政府的政治投机行为而承压。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投