国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-22 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3158.53 9693.05 3684.45 10153.77 2373.99 754.97 涨跌幅度（%） 0.01 0.11 0.22 0.18 0.83 0.90 成交金额（亿元） 3641.37 4671.46 2308.39 1514.83 2041.31 471.04 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:债市阿尔法-超长信用债还能买么？ 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第41期）（20240513-20240519） -债基久期回落，理财破净率上升 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十期)-市场成交有所回升，股市资金净流出 证券研究报告|2024年05月23日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 主要市场指数05月23日 行业与公司纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十三-亚玛芬一季度业绩好于公 恒生基金指数 19195.59 -0.13 05月23日 司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长 收盘指数 涨跌幅% 中国石油(601857.SH)公司快评:非常规天然气业务将迎来快速发展 债券基金指数股票基金指数 3154.159578.95 -0.01-0.68 混合基金指数 8707.31 -0.61 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募中证500指增产品超额中位数0.80%，百亿私募调研聚焦电子、医药板块 金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF合约普遍升水，IC及IM主力合约贴水 金融工程日报:连板率大幅提升，光伏板块掀涨停潮 汇率05月23日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.08-0.28 美元兑人民币7.240.07 美元兑港币7.80.03 美元兑日元156.80.4 非流通股解禁05月23日 （万股） 三孚新科 4295.20 100.00 2024-05-22 奥精医疗 2807.41 100.00 2024-05-21 依依股份 3492.89 100.00 2024-05-20 南侨食品 35649.97 98.85 2024-05-20 康拓医疗 3182.24 100.00 2024-05-20 电气风电 80000.00 100.00 2024-05-20 创益通 4914.00 100.00 2024-05-20 诺泰生物 6680.98 100.00 2024-05-20 名称解禁数量 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:债市阿尔法-超长信用债还能买么？ 目录 一、信用阿尔法：低等级城投债二、久期新阿尔法：超长信用债三、超长信用债还能买么？ 四、债市近期看法 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、李智能（S0980516060001） 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第41期）（20240513-20240519）-债基久期回落，理财破净率上升 主要结论：本周理财子产品规模环比增长1427亿元，主要源于固定收益类产品规模增长，现金管理类、权益类、混合类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期回落，久期均值分别为2.44年、1年；理财产品破净率为3.09%，环比上升0.12个百分点。 本周理财子产品规模环比增长1427亿元。截至2024年5月19日，理财子公司产品存续总规模为24.95万亿元，周规模环比上升0.58%，环比增加1427亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.00%、+0.19%、 +0.88%、-0.30%、+1.21%，分别环比变化+934.01亿元、+243.22亿元、+247.21亿元、-3.64亿元、+6.33亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长1.80%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至5月19日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.80%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.43%、+0.58%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.72%、+0.59%、-1.23%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.28万亿元，环比上升0.70%；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比上升0.05%。 固定收益类产品规模环比增长1.25%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至5月19日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.25%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.70%、-4.24%、-0.03%。 理财产品破净率上升0.12个百分点。从净值变化来看，截至5月19日，理财子产品累计净值为1.042元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.045元，环比上升0.06%。截至5月19日，理财子产品累计净值破净率为3.09%，较上周上升0.12个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期回落。截至5月19日，全市场债券型基金资产净值为9.48万亿元，环比上升0.12%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。债券型公募基金久期有所回落，中长期纯债基金久期均值为2.44年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为1年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.24个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至5月 19日，累计净值为1.153元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至5月19日，本周回报率为0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.57%、+1.82%、+1.90%、+2.58%、 +5.80%、+9.39%、+23.87%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十期)-市场成交有所回升，股市资金净流出 市场成交量回升。前两周（20240503-20240517）全市场成交量回升，逐渐恢复年初水平，上深两市成交额位于2024年至今的77.7%分位数水平（前值为25.0%）。成交额上行的背后是房地产行情驱动，市场交易存在政策博弈倾向。 行业层面涨跌幅分化度有所上升。前两周，行业和个股层面成交额集中度延续下行趋势，行业层面涨跌幅分化度有所上升，个股层面涨跌幅分化度保持下行。 赚钱效应持续回落。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.02%，相比前值上升0.02个百分点。全A涨跌中位数为0.50%，较前值下降2.45个百分点。Top25%分位数为2.99%，较前值下降2.71个百分点。Top75%分位数为-1.84%，较前值下降1.79个百分点。个股涨跌家数比为1.32，较前值下降1.64。 行业换手率小幅回升。前两周换手率最高的三个一级行业为：房地产（12.57%）、社会服务（11.60%）、传媒（11.49%）。前两周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.17%）、石油石化（1.95%）、钢铁（3.41%）。 机构调研强度提高。从行业层面的机构调研强度看，电子（31.23%）、机械设备（25.27%）、医药生物 （22.30%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，沪深300的调研强度最大，为3.41。 股市资金持续净流出。前两周股市资金净流入为-125.35亿元，较前值减少658.76亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流入136.05亿元；（2）融资余额增加205.68亿元；（3）重要股东增持14.92亿元； （4）ETF流入126.05亿元；（5）新发偏股基金45.53亿元；（6）IPO0.00亿元；（7）定向增发0.00 亿元；（8）重要股东减持34.31亿元；（9）ETF流出619.26亿元。从资金流入流出来看，前两周融资 余额增加流入最多，为205.68亿元，ETF流出最多，为619.26亿元。较前值，各分项的变化为：（1） 北向资金净流入减少144.67亿元；（2）融资余额增加增加349.09亿元；（3）重要股东增持减少6.46 亿元；（4）ETF流入减少245.23亿元；（5）新发偏股基金减少82.81亿元；（6）IPO减少7.41亿元； （7）定向增发增加0.00亿元；（8）重要股东减持增加12.44亿元；（9）ETF流出增加523.65亿元。 资金流出风险减弱。前两周限售解禁家数为85家，较前值增加4家。限售解禁市值为433.02亿元，较 前值减少308.19亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为930.09亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：机械设备（107.63亿元）、医药生物（96.27亿元）、电力设备（42.09亿元）。有11个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；经济复苏不及预期。证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十三-亚玛芬一季度业绩好于公司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长 公司公告：2024年5月21日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2024年3月31日的2024财年第一季度业绩：收入同比增长13%至11.8亿美元，经调净利润同比增长44%至0.39亿美元。 •国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：公司一季度收入及盈利超出市场预期和此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华区引领增长；2）2024财年一季度：一季度收入同比增长13%至11.8亿美元；毛利率同比提高1.2百分点至54.0%；受销售管理费用率增长影响经调营业利润率同比下降2.4百分点至11.0%，但高于公司此前指引；经调净利率同比提升0.7百分点至3.3%；经调稀释后EPS为0.08美元，去年同期为0.07美元。毛利率持续提升及营业利润率超预期的原因主要在于毛利率最高的始祖鸟品牌增长快于其他品牌、物流成本的降低、采购业绩的改善、渠道和地区结构的变化，同时毛利率受到不利 汇率变动及部分业务库存调整所带来的负面影响；3）收入结构拆分：TechnicalApparel业务及DTC渠道持续引领增长，大中华区及其他亚太地区表现亮眼；4）业绩指引：维持2024全年收入指引，经调稀释EPS预计接近此前0.30-0.40美元指引高段；5）投资建议：公司此次业绩好于市场预期和公司此前指引，彰显了出色的成长性。尤其始祖鸟品牌、DTC渠道和中国市场仍为公司重要的增长和盈利驱动力。此外，公司2024年及未来5年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心；资本结构持续优化，公司计划将致力于在未来几年内，通过提升EBITDA和偿还债务将杠杆比率降低到1.5x或更低水平。看好安踏体育受益合营公司在2024年起盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） 中国石油(601857.SH)公司快评:非常规天然气业务将迎来快速发展 近日，中国石油西南油气田非常规天然气勘探获得新进展，