晨报

【交易观点】 ➢ARM(ARM.O):全年收入预测低于预期，关注Windows on Arm(WoA)前景 事件：上周Arm公布了2024Q4业绩，第四财季总营收9.28亿美元，同比增长46.6%，环比增长14%，分析师预期8.804亿美元。Royalty收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元；License费收入同比增长60%至4.14亿美元。公司预估整个2025财年营收将达38~41亿美元，中间值为39.5亿美元，低于分析师预期的40亿美元 我们的观点：全年收入预测低于预期，关注Windows on Arm(WoA)前景。公司管理层表示，半导体设计的许可费收入增长主要系基于Armv9架构的芯片销量上升以及行业的整体复苏所致。特许权使用费收入增长主要系公司签署了多项高价值许可协议所致。公司全年收入指引低于分析师预期引发了市场对AI相关行业降温的担心。从市场的发展来看，AI PC概念升温，尤其是Windows on Arm(WoA)前景看好，有助于公司未来进一步的营收增长。公司管理层表示，公司长期以来致力于开发Windows生态系统，并将供应商基础多元化作为发力方向，公司将为消费者终端市场提供多层次、多价格节点的一系列设备,公司的努力将在未来12-36个月得到体现。当前WoA产品的低功耗性能、未来多元化的终端市场、以及Windows系统现有的高市场占有率都将助力公司扩展市场份额和营收空间。综合来看，考虑公司处在产业链关键节点，AIPC的营收前景看好，公司具有一定的投资潜力，建议保持积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢国内政策利好推动港股风险偏好回升-股指期货周报（5.13-5.17） 港股目前估值在全球大类资产中处于相对低位，符合预期的通胀数据增加了年内美联储降息的可能，就此而言港股在中期内具备估值修复的条件，这一条件在市场外部环境发生显著改变前都会存在。叠加近期国内地产政策利好带来的情绪提升，我们认为短期内港股有进一步上行的空间。但是由于经济基本面依然相对薄弱，以及政策利好的兑现需要更多经济数据印证，因此我们认为当前港股的投资基调应以寻找结构性机会为主，但可适当增加进攻板块的权重。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢CPI指数增长放缓，关注Windows on Arm前景-半导体行业周报（05.13-05.17) 上周（2024年05月13日-2024年05月17日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.45%、1.57%、1.82%，费城半导体指数周涨幅为3.32%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-11.48%；美国散户投资人看空指数(AAII Bearish)为23.5%，较上个报告期下降0.5个百分点；NAAIM经理人持仓指数为89.25，上个报告期为91.55；CNN Business 5日平均Put/Call比率为0.69，上个报告期为0.79。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢一级市场发行清淡，二级市场高收益走强-中资美元债周报（5.13-5.17） 上周中资美元债一级市场仅新发1只债券，即工商银行香港分行发行10亿美元绿色票据，息票率SOFR+48bps，最终认购1.6倍。二级市场高收益走强，上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.47%，其中投资级回报指数最新价报220.4261，周涨幅0.35%；高收益回报指数最新价报213.2193，周涨幅1.26%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢5月20日中资美元债一级市场发行1只债券 信达香港（穆迪：Baa2，标普：BBB+，惠誉：A-）拟发行Reg S、5年期、以美元计价的高级债券。初始指导价T5+175bps区域，最终定价T5+130bps。农银国际、中国银行香港、交通银行、中银国际、交银国际、美银证券、中信银行国际、建银亚洲、中国银河国际、中金公司、中信建投国际、信达国际、渣打银行(B&D)担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。农业银行香港分行、澳新银行、建银国际、光大银行香港分行、民生银行香港分行、浙商银行香港分行、中信证券、民银资本、信银资本、东方汇理、德意志银行、安信国际、高盛亚洲、国泰君安国际、海通国际、汇丰银行、南洋商业银行、浦发银行香港分行、日兴证券、中泰国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至5月20日，恒生指数上涨0.42%，报收19636.22点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.45%、0.53%和0.89%；与此同时，中资企业指 数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.52%和0.55%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中原材料业和非必需性消费表现相对较好，涨跌幅分别为4.05%和1.58%；资讯科技业和电讯业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.03%和-0.8%。内地股市方面，截至5月20日，上证指数收盘价为3171.15点，上涨0.54%；深证综指收盘价为1793.98点，上涨0.47%。陆港股通方面，截至5月20日，当日沪股通北上资金净流量为31.7亿元，深股通北上资金净流量为21.62亿元，共计陆股通资金净流入53.33亿元；当日沪市港股通南下资金净流入16.35亿元，深市港股通南下净流入为6.43亿元，共计港股通资金净流入22.78亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至5月20日，道琼斯工业指数报收39806.77点，较前一个交易日下跌0.49%；标普500指数报收5308.13点，较前一个交易日上涨0.09%；纳斯达克指数报收16794.87点，较前一个交易日上涨0.65%。此外，费城半导体指数报收5090.35点，较前一个交易日上涨2.15%。欧洲股市方面：截至5月20日，英国富时100指数报收8424.2点，较前一个交易日上涨0.05%；法国CAC40指数报收8195.97点，较前一个交易日上涨0.35%；德国DAX指数报收18768.96点，较前一个交易日上涨0.35%。 期货市场方面：截至5月20日，恒生期货收盘价为25280.15点，较前一个交易日上涨0.48%。伦敦金现收盘价为2425.97美元/盎司，较前一个交易日上涨0.48%。布伦特原油收盘价为83.71美元/桶，较前一个交易日下跌0.32%。此外，人民币兑美元汇率报7.23元/美元，较前一个交易日上涨0.11%。 【近期强势个股】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk