棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：基本面支撑较弱，反弹空间有限 总结 棉花：基本面支撑较弱，反弹空间有限 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续，新年度供需预计宽松，基本面支撑较弱。近期美国经济数据陆续公布，美联储官员接连发声，市场对美联储降息节点的预期摇摆不定，目前市场定价更偏向9月开始降息，预期变动对美棉价格日内影响较大，预计在未来较长时间内，宏观层面的影响会持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.8%至2592.1万吨，主要增幅来自美国及巴西，美棉产量预期同比上涨85.6万吨至348.4万吨，当前美国天气适宜棉花种植，受干旱影响的棉花种植面积同比大幅下降，美棉产量或仍有一定上调空间。需求端来看，虽然新年度全球棉花需求量同比也有增加，但在较低基数的基础上增幅仅有3%，2024/25年度全球棉花供需格局较为宽松，期末库存预计增加，基本面支撑较弱。预计短期ICE美棉在宏观因素扰动下区间震荡为主，缺乏上行支撑。 国内市场方面：上行驱动较弱，反弹空间有限。当前为新棉生长期，市场关注重心在于新年的供需格局，目前来看，供应端新年度国内棉花种植面积预计同比基本持平或有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产预期会有明显增加，2024/25年度国内棉花总产量预计同比会有20万吨以上增幅，USDA数据有一定上调空间，供应充裕。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，3、4月份棉花商业库存同比均有较大幅度下降，两个月商业库存累计降幅超100万吨，但目前商业库存仍位于近年来历史均值水平，短期库存无短缺风险，但需警惕后期库存持续出现不合理降幅引发市场担忧。综合来看，棉价经历大幅下跌之后，市场情绪得以释放，棉价企稳回弹，但基本面支撑较弱，预计本轮反弹空间有限，中期仍然承压，维持震荡偏弱走势。 关注：宏观、天气、库存。 宏观：宏观扰动持续，美元指数震荡下行 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价均创下新低，随后回弹 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格持续下跌 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差收敛 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：近月合约跌幅稍大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差持续高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差仍处于历史同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱亏损程度环比好转 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、进出口量、消费量、期末库存预计均环比增加；中国棉花产量有一定调增空间 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：美棉种植区天气适宜，棉花受干旱影响面积占比再度下降 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.2供应：美棉播种进度环比小幅放缓；单产预计下降，对此存疑 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：2023/24年度棉花销售进度过7成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费同比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。 3.2需求：越南纺织企业开机负荷处于近年来同期低位 截止5月17日，越南当周开机率为60%，周环比上涨1个百分点；印度纺织企业开机率75%，周环比持平；巴基斯坦开机率为54%，周环比下降1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷环比下降，不及去年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止5月17日当周，纯棉纱厂开机负荷为55.48%，周环比下降0.74个百分点；全面坯布开机负荷为54.6%，周环比下降1.4个百分点。 3.4需求：3月我国服装类纺织品零售同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1181.6亿元，同比上涨3.8%。服装类商品零售额851.2亿元，同比上涨3.6%。 4.1进出口：本年度美棉签约基本完成，装运持续进行中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月，美国进口服装及衣着附件金额67.9亿美元，同比下降4.85%；自中国进口12.1亿美元，同比上涨0.87%。 4.3进出口：1-3月棉花进口量创下近十年来新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量位于历史同期均值水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比降幅收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。 4.6进出口：进口棉价格指数持续下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售库存明显下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月美国服装及服装配饰零售库存为581.63亿美元，环比下降1.13%，同比下降5.84%。2024年3月美国服装及服装配饰批发商库存为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比持续回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月17日当周，纱线综合库存为24.63天，周环比上涨0.99天；短纤布综合库存为27.13天，周环比上涨0.43天。 5.3库存：纺织企业棉纱库存下降，补库意愿较弱 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存震荡回落 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。 5.5库存：棉花商业库存连续两月大幅下降，但短期无短缺担忧 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：纺织服装、服饰业库存同比增幅放缓，产成品库存同比仍处上行通道中 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2024年3月，纺织服装、服饰业存货同比上涨0.7%，涨幅环比下降0.3个百分点；纺织业存货同比上涨7.7%，涨幅环比下降0.5个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降-0.7%，降幅环比上涨0.2个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.8%，涨幅环比缩小0.1百分点。 5.7库存：棉花仓单数量开始持续下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。