棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：多重因素共振，内外棉价回弹 棉花：多重因素共振，内外棉价回弹 总结 1. USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.近期美国棉花主产区降雨较多，受干旱影响美棉种植面积同比降幅较大，但持续降雨或对棉花种植及生长造成一定影响，天气“扰动”虽迟但到。3. USDA5月报预计，2024/25年度中国棉花产量587.9万吨，同比下降1.8%，中国棉花产量有一定上调空间。 需求端：新年度全球棉花消费量在低基数上预计同比增加，国内纺服消费进入淡季，终端消费疲软，纺织企业开机负荷环比下降。 棉花：多重因素共振，内外棉价回弹 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续，多空力量仍在交织，天气“扰动”出现，棉价小幅回弹。市场关于美联储降息节点的预期持续变动，对消息反应比较大，美联储5月议息会议纪要偏鹰，预计在将来较长时间内，宏观层面的影响会持续且反复。基本面来看，市场关注重心在于新年度，目前是北半球棉花种植生长期，天气“扰动”虽迟但到，北半球主产国近期降雨较多，虽然令干旱面积占比持续下降，但降雨偏多引发市场对棉花种植进度及生长状况的担忧，即使我们认为影响有限，但市场情绪已有所体现，美棉期价跌至前期低点后，持续回弹，但目前仍以反弹而非反转对待，我们维持对新年度全球棉花供需格局宽松的预期不变。天气“扰动”消退后，宏观层面中长期来看预计难以传来较多利好，基本面支撑较弱，短期棉价反弹上方空间有限，预计中长期仍承压运行为主。 国内市场方面：棉花缺乏方向性驱动。本年度已经没有太多故事可讲，目前棉花库存仍相对充裕，棉花进口量同比大幅增加，本年度棉花理论上不存在库存短缺担忧，但是需要注意的是，三四月份国内棉花商业库存降幅较大，约100万吨，如果后续维持该降幅（偏离体感），不能排除新棉上市之前，市场会有关于库存方面的某些传言。展望新年度，国内棉花种植面积较去年同期仅有小幅下降，但天气状况良好，单产较去年应同比增加，总产量也应有一定幅度增加，需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。周期性来看，目前我国纺织品及服装正在处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到二季度末或三季度初，服装库存预计将有较大幅度增加，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。预计消费疲软，库存增加的状况将维持较长时间，中长期来看，棉价缺乏大幅上行动力，短期仍震荡运行为主。 关注：宏观、天气、库存。 宏观：宏观扰动持续，美元指数震荡下行 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价均有一定幅度回弹，美棉涨幅较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格跟随上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差持续收敛 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：09合约表现更强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差逐渐收敛，回归历史正常区间 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱即期亏损仍然严重 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、进出口量、消费量、期末库存预计均环比增加；中国棉花产量有一定调增空间 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：美棉主产区降雨增加，受影响干旱面积下降，但持续降雨或对棉花种植及生长有一定不利影响 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.2供应：美棉播种进度同比基本持平；单产预计下降，对此存疑 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：2023/24年度棉花销售落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费同比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。 3.2需求：海外纺织企业开机率均环比回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷降幅较为明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止5月24日当周，纯棉纱厂开机负荷为54.6%，周环比下降0.88个百分点；全棉坯布开机负荷为53.22%，周环比下降1.38个百分点。 3.4需求：我国服装类纺织品零售同比下降，终端消费疲软 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1048.3亿元，同比下降2%。服装类商品零售额753.3亿元，同比下降3%。 4.1进出口：美棉出口净签约量当周值环比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月，美国进口服装及衣着附件金额67.9亿美元，同比下降4.85%；自中国进口12.1亿美元，同比上涨0.87%。 4.3进出口：4月我国棉花进口量环比小幅下降，但仍居历史同期高位，主要进口来自巴西和美国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比下降，位于历史同期较低值 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比降幅收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。 4.6进出口：进口棉价格指数止跌回升 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售库存明显下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月美国服装及服装配饰零售库存为581.63亿美元，环比下降1.13%，同比下降5.84%。2024年3月美国服装及服装配饰批发商库存为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%。 5.2库存：我国纺织服装处于被动补库阶段，预计将在3季度进入主动去库阶段 资料来源：Ifind，光大期货研究所 依据上图显示，我国纺织品及服装库存一轮完整周期大概是24-28个月，目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到二季度末，三季度初，服装库存预计将有较大幅度增加，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。 5.3库存：纱线与坯布综合库存环比持续回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月24日当周，纱线综合库存为25.32天，周环比上涨0.62天；短纤布综合库存为27.76天，周环比上涨0.58天。 5.4库存：纺织企业原材料补库意愿较弱，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.5库存：纯棉纱总库存震荡回落 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。 5.6库存：棉花商业库存连续两月大幅下降，短期无短缺担忧，但需警惕持续大幅下降 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.7库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。