能化产业周报：政策扰动 情绪提升

—长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 01能化品种核心观点总结 目录 纯碱：地产政策刺激大涨 02 尿素：冲高回落供需矛盾继续累积 03 04甲醇：供应恢复不及预期价格高位运行 0505烧碱：检修存支撑短期偏震荡 PVC：基本面略改善宏观情绪偏强 0606 01 能化品种核心观点总结 纯碱：地产政策刺激大涨01 走势回顾：本周纯碱主力合约ru2409上涨5.94%，周内先跌后张，周五多个重磅利多房地产政策落地，带动相关商品爆发，纯碱因建筑玻璃需求再次大幅上涨，改变之前偏弱格局。 后市展望：短期继续交易政策利多，情绪仍有望得到进一步宣泄。 操作建议：多单谨慎持有，即便调整也暂不考虑做空。 尿素：冲高回落供需矛盾继续累积02 1市场变化：受到自身供需及地产政策带动整体商品情绪提振的影响，本周尿素期货主力合约高位震荡，5月17日UR2409合约收盘价2130元/吨，较上周上涨44元/吨，涨幅2.11%。小颗粒尿素现货市场价格稳中上行，河南市场日均价2348元/吨，较上周上涨57元/吨，山东市场日均价2388元/吨，较上周上涨55元/吨。 基本面变化：本周中国尿素开工负荷率76.13%，较上周降低5.69个百分点，其中气头企业开工负荷率80.41%，较上周上涨3.21个百分点，尿素日均产量下降至17.59万吨。无烟煤市场价格稳中有涨，下游煤化工企业耗煤有刚需支撑，对煤价抵触情绪不强。需求方面，全国复合肥企业产能运行率49.6%，较上周降低2.88个百分点，下周东北装置停车，内地装置尤其高塔运行负荷维持高位。复合肥库存53.96万吨，较上周降低4.59万吨。三聚氰胺企业开工负荷率70.4%，较上周降低4.52个百分点。尿素企业库存26.8万吨，较上周减少12.6万吨，港口库存18.8万吨，较上周减少0.2万吨。尿素延续去库，港口库存维稳。整体来看尿素现货市场偏强，盘面受现货及整体商品情绪提整影响向上反弹，但盘面冲高后均有回落，整体上升空间有限，尿素供需矛盾将继续累积，价格进入高位区间震荡后下行概率增加。考虑逢高分批建仓提前布局空单，UR09合约运行区间参考2000-2200。 2 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 甲醇：供应恢复不及预期价格高位运行03 1市场变化：甲醇期货价格强势向上，MA2409合约5月17日收盘价2655元/吨，较上周上涨103元/吨，涨幅4.04%。现货方面，江苏太仓甲醇市场均价2930元/吨，较上周上涨215元/吨，涨幅7.92%。 2基本面变化：本周甲醇装置产能利用率76.63%，较上周降低4.95个百分点。周度产量160.23万吨，较上周减少10.38万吨。需求端本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率72.81%，环比上周降低13.6个百分点。大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修，行业开工有所降低。甲醛、二甲醚、冰醋酸等传统下游需求开工维稳。库存端甲醇样本企业库存量38万吨，环比上周减少1万吨，减幅2.56%。港口库存量55.87万吨，较上周减少8.36万吨，减幅13.02%。主要运行逻辑：整体来看，甲醇生产恢复不及预期，进口缩减，需求方面甲醇制烯烃和传统下游维稳为主，企业库存与港口库存双降，价格高位运行，09合约运行区间参考2550-2700。 重点关注：国际原油价格、煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工、甲醇生产装置减产检修情况 烧碱：检修存支撑短期偏震荡04 本周回顾：截止周五，主力SH2409涨0.78%收于2829，山东32%液碱750（0）元/吨，折百2344（0）元/吨。 基本面情况： 1.供应：同比高位，下滑预期。截至5月16日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为86.9%（-2.9个百分点），周损失量11.4万吨（+21.28%），周产量82万吨（-3.3%)。下周国内新增5家检修装置，涉及产能171万吨，主要集中在山东、江苏、上海，恢复产能小于检修产能。 2.需求：淡季偏弱。截止5月16日，氧化铝（82%）及阔叶浆（80%）开工率维持上期不变，粘胶短纤周度产能利用率79.78%，较上周-3.31%；江浙地区印染样本综合开机率为72.57%，环比上期-3.62%。纺织印染5-6月开工或伴随需求季节性走弱，造纸、基础化工等需求，跟随宏观经济整体偏稳，新能源有增长但目前总量不大，整体非铝需求提升空间受限。氧化铝方面，需求提升、生产利润高位，2024年来氧化铝开工逐渐回升，但山西、河南已复产企业主要是进口矿补充，耗碱量少。铝土矿目前市场整体供应仍然是吃紧的，下一步仍然要关注山西和河南矿山的复产进度。自4月30日起山东地区某氧化铝厂家液碱采购出厂降至680元/吨，近日开始压车。出口成交偏差。 3.库存：库存高位下降。截至20240516，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存40.88万吨(湿吨)，环比-6.39%，同比+7.62%。 4.成本大稳小动。山东液氯250元/吨（较上周五跌150），液氯价格持续回落，氯碱综合利润尚可，关注对氯碱装置开工影响。后市展望：总的来看，需求面临淡季弱势，短期检修存支撑，下周或震荡运行，关注检修和国内矿山复产。操作建议：近期盘面大幅升水，09或震荡运行，短期参考2600-2900。2501淡季合约，跨期9-1逢低正套为主。 PVC：基本面略改善宏观情绪偏强05 本周回顾：截止周五主力V2409涨5.18%收于6296，常州市场价5850（+210）元/吨。 基本面情况： 1.上游：电石低位反弹。目前兰炭中料980（较上周五+40）元/吨，乌海电石2800（较上周五+150）元/吨，乙烯915（较上周五-15）美元/吨。电石供需双弱，下周或偏震荡。2.供应：装置检修较多。截至5月16日PVC周度产能利用率在82.50%，环比增加2.55%，同比增加9.87%。下周上游检修增多市场供应预期减少。3.内需：表现延续疲弱。截止5月17日，下游制品企业开工率在55.07%，环比持平，同比减少3.74%。型材开机率48.89%，环比持平，同比增加4.29%；管材开机率50.94%，环比持平%，同比减少0.65%。4.出口：存在托底支撑。台塑6月船期预售报价环比涨20-30美元/吨，印度CFR价格上涨30，其余上涨20美元/吨。本周PVC样本企业出口签单增加至1.29万吨，待交付量减少至5.2万吨。短期受海运费及仓位紧张等限制，接单难度增大。印度需求向好，国内价格洼地，后期出口仍有托底支撑。5.库存：高库存持续压制。截至5月17日，PVC社库在59.96万吨，环比增加0.15%，同比增加23.49%；企库37.74万吨，环比减少0.67%，同比减少26.42%。后市展望：近日地产等方面利好政策频繁出台，市场宏观情绪偏暖。库存高企持续压制，但上周检修增多，电石涨价，台塑涨价出口尚可，供需面边际改善。盘面低位PVC冲高，交割库容偏紧，基差继续走弱。目前市场情绪仍偏强，宏观情绪转淡后，盘面或面临小幅回调，整体价格重心较低部已抬升，09不宜过分看空。操作建议：空单暂回避，卖虚值put期权。 02 纯碱:地产政策刺激大涨 核心观点01 走势回顾：本周纯碱主力合约ru2409上涨5.94%，周内先跌后张，周五多个重磅利多房地产政策落地，带动相关商品爆发，纯碱因建筑玻璃需求再次大幅上涨，改变之前偏弱格局。 后市展望：短期继续交易政策利多，情绪仍有望得到进一步宣泄。 操作建议：多单谨慎持有，即便调整也暂不考虑做空。 02纯碱开工率 本周纯碱整体开工率85.12%，上周86.40%，环比减少1.28个百分点。其中氨碱的开工率86.06%，环比减少1.87个百分点，联产开工率88.70%，环比增加1.26个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率82.31%，环比下跌4.02个百分点。 纯碱产量03 本周纯碱产量70.96万吨，环比减少1.06万吨，跌幅1.47%。轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.01万吨。重质碱产量39.84万吨，环比减少1.07万吨。 库存04 截止2024年5月16日，国内纯碱厂家总库存88.53万吨，较上周四减少0.58万吨，跌幅0.65%。其中，轻质纯碱37.15万吨，环比增加2.55万吨，重质纯碱51.38万吨，环比减少3.13万吨。 利润05 截止2024年5月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为766.10元/吨，环比增加33.50元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润448.08元/吨，环比下跌0.11元/吨。 基差与套利06 沙河基差再次走弱，整体处于历史低位，适合卖出套保。 跨期套利方面，本周9-1价差走强，9-1价差处于历史上有成交量的中间偏低位置，且纯碱近强远弱，政策进一步刺激近月热炒，继续持有多9空1套利。 技术分析07 SA9月合约周线走稳，站上支撑，而日线在假跌破支撑后暴力反拉，再次回到向上趋势，上方空间打开，顺势而为，暂不考虑空单。 03 01尿素周行情回顾： 受到自身供需及地产政策带动整体商品情绪提振的影响，本周尿素期货主力合约高位震荡，5月17日UR2409合约收盘价2130元/吨，较上周上涨44元/吨，涨幅2.11%。小颗粒尿素现货市场价格稳中上行，河南市场日均价2348元/吨，较上周上涨57元/吨，山东市场日均价2388元/吨，较上周上涨55元/吨。 02重点数据跟踪-供应 本周中国尿素开工负荷率76.13%，较上周降低5.69个百分点，其中气头企业开工负荷率80.41%，较上周上涨3.21个百分点，尿素日均产量下降至17.59万吨。近期有湖北三宁、山东明水大化、河南安阳中盈、河北东光等装置检修或短停，有山东瑞星、河南心连心、重庆建峰等装置复产，周度损失量预计7.62万吨。 重点数据跟踪-成本03 本周无烟煤市场价格稳中有涨，下游煤化工企业耗煤有刚需支撑，对煤价抵触情绪不强。煤企坑口库存多维持中低位水平，销售压力较小，支撑煤价小幅上调 天然气价格区间波动。 本周合成氨价格走强，市场均价3084元/吨，较上周上涨3.89%，合成氨与尿素价差扩大。 重点数据跟踪-利润04 本周国内煤头尿素企业毛利率为9.1%，较上周提高0.9个百分点。气头尿素企业毛利率5.84%，较上周提高0.24个百分点。尿素价格走强后，煤头、气头尿素毛利率回升。 重点数据跟踪-需求05 本周主要尿素生产企业平均预收天数5.4天，尿素产销情况较好，尿素企业周度产销率100.9%。 重点数据跟踪-农业需求06 本周全国复合肥企业产能运行率49.6%，较上周降低2.88个百分点，下周东北装置停车，内地装置尤其高塔运行负荷维持高位。复合肥库存53.96万吨，较上周降低4.59万吨。受到原材料价格走强和农作物集中播种影响，复合肥市场成交好转，库存延续去库。 07重点数据跟踪-工业需求 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率70.4%，较上周降低4.52个百分点，周度产量3.292万吨，较上周减少0.117万吨。三聚氰胺尿素法利润-989元/吨。 重点数据跟踪-库存08 本周尿素企业库存26.8万吨，较上周减少12.6万吨，港口库存18.8万吨，较上周减少0.2万吨。尿素延续去库，港口库存维稳，关注出口法检放开后港口库存变化。 04 甲醇：供应恢复不及预期价格高位运行 行情回顾：01 本周甲醇期货价格强势向上，MA2409合约5月17日收盘价2655元/吨，较上周上涨103元/吨，涨幅4.04%。现货方面，江苏太仓甲醇市场均价2930元/吨，较上周上涨215元