能化橡胶周报：宏观情绪扰动，胶价快速上涨

行情回顾-震荡走强 观点-偏空对待 价格回顾 品种价差 基差-延续低位 02 供给、需求、库存 原料：胶水小幅下跌 上周泰国胶水价格周均价55.52泰铢/公斤，较上周均价跌0.07%；杯胶价格50.79泰铢/公斤，较上周均价涨1.09%。泰国整体天气趋于正常，泰柬地缘紧张局势有缓解迹象，东北部大部分区域处于割胶高产阶段，工厂开始囤原料，杯胶价格相对坚挺；南部产区供应逐步上量，拖拽胶水价格下滑。短期南部仍有阶段性降雨扰动，但整体旺产上量预期较强，胶水价格或偏弱运行，杯胶受到工厂补库支撑，仍有上行空间。 上周海南产区中东部地区基本停割，全岛日均收胶量大致在2000吨左右，不及去年同期水平。随着产区进入割胶尾声，当地加工厂冬储储备较往年处于偏低水平。预计海南产区将于1月初基本停割，较正常季节性预期有所提前，同时当地停工产线将进一步增多，预计原料价格波动有限。 加工：标胶利润小幅修复 产量： 进口：1-11月累计进口数量587.16万吨，同比+16.98%期货研究报告|商品研究 库存-季节性累库延续 Ø上周中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色。截至12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%。中国浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%。Ø青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.28%。保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易 库存43.56万吨，增幅3.38%。 交易所库存-NR小幅下降，RU季节性回升 需求：胎企开工率涨跌互现 上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为70.36%，环比+0.35个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为61.69%，环比-1.92个百分点。半钢轮胎场内库存46.68天（+0.38天），全钢轮胎场内库存43.78天（+1.87天）。 内需：11月汽车产量首次超350万辆 11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。 1-11月，汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1-10月分别收窄1.3和1个百分点。 轮胎出口：11月轮胎出口小幅回升 2025年11月，中国轮胎出口量在68.83万吨，环比+5.40，同比+1.82%，1-11月中国轮胎累计出口773.21万吨，累计同比+3.51%。其中小客车轮胎出口量为23.71万吨，环比+4.99%，同比-7.04%，1-11月小客车轮胎累计出口量296.37万吨，累计同比-0.67%；卡客车轮胎出口量为41.85万吨，环比+5.00%，同比+6.65%，1-11月卡客车轮胎累计出口量444.50万吨，累计同比+5.64%。 研究员简介 罗鸣：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，香港科技大学硕士，具有境内外产业、金融从业经验，服务过多家大型产业企业套保。擅长基本面研究，熟练应用衍生品构建组合投资策略。期货从业资格（证书编号：F03101785）和投资咨询资格（证书编号：Z0021358） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼