铝产业周报：短期警惕国内政策情绪及中美关税政策扰动

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 核心观点宏观：美国近期公布的经济数据好于预期，经济韧性维持偏强；国内工业部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，继续推动短期市场情绪；临近8月1号，关注中美贸易关税政策。氧化铝-产业基本面总结：供给：6月，在产产能环比增加365万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比减少，数值仍处在正常范围内进口：2025年5月中国氧化铝净出口14.25万吨，环比大幅减少，连续14个月净出口；出口盈利走阔需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝生产完全成本为2824.5元，盈利360.7元/吨，成本微幅上涨，利润小幅增加；烧碱价格最新价3530元/吨，周度环比下跌10元/吨进口矿到港量受几内亚雨季影响周度环比下滑，数据暂在正常范围内；进口矿价较为稳定，韧性较强，对氧化铝存成本支撑；国内矿端库存仍在偏高位置；氧化铝周产环比增加，社库延续累库，现货价格近几周企稳，局部价格微幅反弹。近期受近月仓单偏低以及国内供给侧改革消息影响，盘面表现偏强，但周产继续增加，库存继续累库，短期情绪面影响偏强，盘面已升水与现货价格，谨慎追涨，关注现货价格变化。电解铝-产业基本面总结：供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长进口：5月净进口19.1万吨，同比增加4万吨，环比减少4.58万吨；当前进口亏损1884元/吨，周度环比大幅走阔562元/吨需求：6月铝材产量587.37万吨，同比增0.7%，环比增加11.17万吨；6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨利润：电解铝冶炼成本周度环比增加32元/吨，目前冶炼成本在16763元附近，盈利4117元/吨，周度环比减少32元/吨库存：社会库存49万吨，周度环比累库2.5万吨，周内去库1.2万吨；现货高位偏强，升水走阔综合来看，短期警惕国内政策情绪及中美贸易关税政策对盘面的扰动。产业方面，国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库因周末集中到货，周度环比累库，但整体仍偏低，铝棒库存高位，加工费处在较低位置；现货价格表现偏强，升水走阔。简言之，短期盘面受国内整体情绪以及氧化铝偏强运行状态影响，价格表现偏强，后续还需关注持续性，但去产能政策对国内电解铝供给端实际影响较小，且当下整体处于淡季，需要警惕下游对于高价产生负反馈，短期关注20800-21000区间压力位，不建议追高，关注高位套保机会。 氧化铝-供给2.1.1氧化铝产能：6月在产产能同比增加9.14%，环比增加365万吨据阿拉丁数据,2025年6月中国氧化铝总产能为11292万吨，同比增加8.56%，环比增加50万吨；2025年6月中国氧化铝在产产能为9315万吨，同比增加9.14%，环比增加365万吨。6,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.002018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02中国:ALD:氧化铝:总产能万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002024-072024-122025-055,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.002018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002023-042023-092024-022024-072024-122025-05 2.1.2氧化铝产量据国家统计局数据,2025年6月中国氧化铝产量为774.93万吨，同比增加7.8%；今年累计产量4515.1万吨，同比增加9.3%。2018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12中国:产量:氧化铝:当月值万吨中国:产量:氧化铝:当月同比% -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05中国:产量:氧化铝:累计值万吨中国:产量:氧化铝:累计同比%450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.00800.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内氧化铝月度产量季节图：万吨2020年2021年2022年2023年2024年2025年 氧化铝-供给2.1.3氧化铝开工率据阿拉丁数据,2025年6月中国氧化铝开工率为82.49，处于历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比上升2.88%，冶炼利润扭亏为盈，在产产能恢复，开工率上移。根据季节图来看，上方空间仍较大，供给弹性较大。4,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.002018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10中国:ALD:氧化铝:总产能万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨中国:ALD:氧化铝:开工率% 70.0075.0080.0085.0090.0095.002024-012024-042024-072024-102025-012025-0470.0072.0074.0076.0078.0080.0082.0084.0086.0088.0090.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：%2020年2021年2022年2023年2024年2025年 氧化铝-供给2.1.4氧化铝进出口据海关总署数据,2025年5月中国氧化铝净出口14.25万吨，已连续14个月出现净出口格局，环比大幅下滑；2025年1-5月中国氧化铝净出口累计为100.3万吨，同比大幅提升-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002018-042018-08 2018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2.2电解铝产量据国家统计局数据,2025年6月中国电解铝产量为380.9万吨，同比增长3.4%；今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3%。2018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨中国:产量:原铝(电解铝):累计同比%280.0300.0320.0340.0360.0380.0400.03月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:产量:原铝(电解铝):当月值：万吨2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2.3.1铝土矿价格：周度环比无变化国内外矿价周度环比无变化。几内亚铝土矿CIF均价报73美元/吨，较上周无变化；澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨，较上周无变化。200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00贵州:价格:铝土矿:AL/SI=6山西:价格:铝土矿:AL/SI=8广西:价格:铝土矿:AL/SI=7山西:价格:铝土矿:AL/SI=5 河南:价格:铝土矿:AL/SI=4.5河南:价格:铝土矿:AL/SI=8 氧化铝-成本2.3.2烧碱价格：周度环比下跌0.28%据wind数据,烧碱价格最新价3530元/吨，周度环比下跌10元/吨，跌幅0.28%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00中国:现货价:烧碱(99%):国内 2.4.1行业冶炼利润：成本上涨0.6元/吨，冶炼利润增加38.2元/吨据Mysteel,氧化铝目前生产完全成本为2824.5元/吨，周度环比上涨0.6元/吨；冶炼利润360.7元/吨，周度环比增加38.2元 /吨 氧化铝-利润2.4.2氧化铝进口盈亏：出口盈利91元/吨，周度环比走扩20元/吨据wind数据测算,氧化铝出口盈利91元/吨，环比走扩20元/吨-1500-1300-1100-900-700-500-300-1001003002024-01-292024-02-292024-03-31 2024-04-302024-05-31 2024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-30氧化铝进口盈亏 氧化铝-库存2.5港口库存：周度环比去库2.8万吨据wind数据,氧化铝于7月17日的港口库存为5.1万吨，较7月1