棉花周报：关税政策扰动致外强内弱，后续观察国内消费

国际市场回顾

• 美棉期货价格反弹，截至周五美棉花期货7月合约收盘价报67.01美分/磅，上涨2.37美分/磅或3.67%。
• 特朗普宣布将我国加征关税提至125%，暂缓其他未进行反制措施的国家对等关税90天，期间关税降至10%。
• USDA 4月供需报告显示，全球棉花产量环比下调2万吨，消费下调11万吨，库存上调9万吨；美国出口和库存均上调，中国产量上调5万吨，消费和进口下调，库存上调10万吨。

国内市场回顾

• 郑棉价格下跌，截至周五郑棉9月合约收盘价报12970元/吨，下跌690元/吨或5.05%。
• 中国连续第五周取消美国棉花进口订单，美国对中国出口签约净减0.018万吨。
• 纺纱厂开机率环比下降，织布厂开机率下降，全国棉花周度商业库存同比增加19万吨，下游消费有变弱迹象。

观点及策略

• 美棉价格反弹但中国对美出口受阻，内外棉价走势割裂。
• 国内供需紧平衡，后续观察消费情况，若下游受加税影响明显走弱，棉价将下跌；若下游边际好转，存在反弹机会。
• 当前下游走弱现实的可能性更大。

关键数据

• 美棉基金维持大规模净空持仓。
• 美国3月去库速度加快，4月去库速度有待观察。
• 1-2月棉花进口同比大幅减少，棉纱进口量同比变化不大。
• 国内服装消费同比略增，出口市场下滑。
• 纱厂原料库存不高，成品库存承压。