棉花周报：关税政策扰动致外强内弱，后续观察国内消费

关税政策扰动致外强内弱，后续观察国内需求 棉花周报 2025/04/12 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉花期货价格反弹，截至周五美棉花期货7月合约收盘价报67.01美分/磅，较之前一周上涨2.37美分/磅，或3.67%。消息方面，4月10日特朗普表示将我国加征关税提至125%，且暂缓其他未进行反制措施的国家对等关税90天，期间关税降至10%，意味着越南、东盟等主要纺织服装出口国可以恢复出口。据USDA4月供需报告数据显示，全球棉花产量环比3月下调2万吨，消费下调11万吨，库存上调9万吨；其中美国出口下调2万吨，库存上调2万吨；中国产量上调5万吨，消费下调11万吨，进口下调7万吨，库存上调10万吨；巴西出口下调2万吨，库存上调2万吨；印度供需不做调整。4月报告对美棉价格影响不大。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格下跌，截至周五郑棉9月合约收盘价报12970元/吨，较之前一周下跌690元/吨，或5.05%。据USDA数据显示，3月27至4月3日当周，美国对中国出口签约净减0.018万吨，中国是连续第五周取消美国棉花进口订单。据Mysteel数据显示，截至4月11日当周纺纱厂开机率为75.5%，环比上周下降0.2个百分点，同比去年下降6.4个百分点；织布厂开机率为43.4%，环比上周下降0.4个百分点，同比去年下降19.2个百分点；全国棉花周度商业库存431万吨，同比增加19万吨（上周同比增加18万吨）。国内下游消费有变弱的迹象，去库速度略微放缓。 观点及策略：在美国暂缓关税征收后，美棉价格明显反弹，但我国对美出口仍受阻，使得短线内外棉价走势割裂。从基本面而言，在进口大幅减少后，目前国内供需紧平衡，后续观察消费，如果下游边际受加税影响明显走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情。但如果下游边际没有变弱反而好转，则存在预期差，存在反弹的机会。从当前下游情况来看，走弱现实的可能性更大一些。 棉纺产业链图示 4月报告预估小幅调整 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 4月报告预估小幅调整 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 4月报告预估小幅调整 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 产销区价差和纺纱利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 1-2月棉花进口同比大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量连续第五周减少 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1-2月棉纱进口量同比变化不大 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率开始小幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本年度销售进度同比加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 3月去库速度明显加快，4月去库速度有待观察 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料库存不高，成品库存承压 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金维持大规模净空持仓 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉生产结束 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：4月出口目标小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：4月报告调整不大 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：4月报告预估出口小幅下调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：4月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：4月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：4月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层