东海期货研究所 1 外强内弱延续，关注国内消费复苏 铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏 1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，对于风险资产价格有所压制，但是进一步推升的海外通胀预期以及国内稳增长政策在宏观面仍持续支撑金属价格。此外，当前全球铜库存处于历史极低水平，海内外现货维持升水，低库存背景下，一旦供应端产生扰动，供需偏紧将支撑铜价偏强运行。关注消费复苏情况。 2.操作建议：逢低买入，跨期正套 3.风险因素：疫情、美联储政策、俄乌冲突 4.背景分析： 外盘市场 LME 铜开于9825美元/吨，收盘报9853美元/吨，较前日收盘价涨幅0.07% 现货市场 上海电解铜现货对当月合约报于贴水10~升水50元/吨，均价升水20元/吨，较前一日上升60元/吨。平水铜成交价格70780-70890元/吨，升水铜成交价格70800-70900元/吨。 铝：百色有序解除管控，电解铝减产预期减弱 1. 核心逻辑：百色有序解除社区管控，运输逐渐恢复正常，电解铝厂、氧化铝厂因原材料运输困难停产预期减弱，当地电解铝、氧化铝运行产能预计不会再度下降。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚。下游消费刚需呈现季节性复苏状态，但铝价高企，抑制刚需之外的铝需求抬升，叠加北方终端需求复苏尚需时间，预计累库延续。 2. 操作建议：观望 3. 风险因素：煤炭价格，限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦铝隔夜收3394.5，102，3.1% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为22,710元/吨，较上一交易日增加10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,700元/东海期货|产业链日报2022年2月25日 有色产业链日报 有色策略组 [Table_Author] 研究员 何妍 从业资格证号：F3045972 投资咨询证号：Z0015406 电话：021-68758820 邮箱：hey@qh168.com.cn 联系人： 顾兆祥 从业资格证号：F3070142 电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 吨、23,020元/吨、22,730元/吨、22,700元/吨。 锌：能源问题重现，对锌价有所支撑 1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。 2. 操作建议：观望 3. 风险因素：需求回落 4. 背景分析： 外盘市场 伦锌隔夜收3641，69.5，1.95% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为25,080元/吨，较上一交易日减少380元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,710元/吨、24,520元/吨、24,650元/吨、24,700元/吨。 锡：供需仍然维持双弱 1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。 2. 操作建议：逢低做多 3. 风险因素：矿端供应 4. 背景分析： 外盘市场 伦锡隔夜收45189，254，0.54% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为341,100元/吨，较上一交易日增加1,500元/吨。 镍：地缘政治不确定较高，波动加剧 1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存跌破10万吨关口。国内沪镍月间价差继续走阔，低库存矛盾或继续向03合约转移。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。但镍价估值已相对偏高且地缘政治不确定性较高，谨防高位风险 2.操作建议：观望，跨期正套 3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、俄乌冲突 4.背景分析： 外盘市场 LME 镍开于 24425美元/吨，收盘报 24275美元/吨，较前日收 东海期货研究所 3 盘价跌幅0.88% 现货市场 金川镍对2203合约报升水1700-2000元/吨，均价1850元/吨，上涨200元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水1000-1100元/吨，均价1050元/吨，下跌100元/吨。镍豆方面，市场现货报价对2203合约升水2000-2200元/吨 不锈钢：驱动暂缓，待需求验证 1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。近期经过节后补库，成交转弱，关注后期消费情况。当前钢厂利润水平小幅收窄，基差水平中性。镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。当前不锈钢价格更多受成本支撑，后期需看到需求驱动 2.操作建议：观望 3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况 4.背景分析： 现货市场 现货冷轧基价报18400-18500元/吨，下跌300-400元/吨，热轧报18800-19200元/吨，均价下跌400元/吨 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn