PX&PTA&PF&PR周报：短期市场情绪持稳，警惕关税政策反复

短期市场情绪持稳，警惕关税政策反复 策略摘要 研究院化工组 虽然美国放松了对其他国家的对等关税力度，但后续谈判仍存不确定性，也不排除美国会威胁其它国家对中国商品和半成品设置贸易壁垒，以此为谈判条件，因此后续也需要关注越南、印度、孟加拉等中国纺服传统转出口国的关税谈判情况，中期来看，贸易保护仍会对全球经济增长带来不确定性，原油也存在继续下跌风险，建议轻仓保持谨慎。基本面方面，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，减产陆续执行，关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足,关注后续需求端抢出口订单是否会有明显增加。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，整体较原料略强，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 成本端，周内原油价格在暴跌后震荡企稳。上周五，美国总统特朗普宣布加征全球关税，叠加OPEC+宣布增产，风险资产全线下跌，油价在清明前后连续暴跌，累计跌幅逾13%；下半周特朗普宣布暂缓部分关税，油价暴力拉升逾10%，收复部分跌值。但下半年原油受OPEC+增产以及需求增速下滑，供需面预期不佳继续压制油价。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周中国PX开工率73.0%（-1.4%），亚洲PX开工率70.1%（-1.1%）本周五PX加工费185美元/吨（较上周-39）。本周国内外装置变动不大，国内负荷略有下调，但PX价格受成本以及需求预期拖累跌幅加深，PXN大幅压缩。近期PX检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。 TA方面，中国PTA开工率76.4%（-2.8%）本周五PTA现货加工费310元/吨（较上周+125）.本周，百宏250万吨装置按计划检修，PTA负荷下调，周内受特朗普关税影响，成本端暴跌，PTA价格大幅走低，加工费有所反弹。PTA供需延续去库，基差反弹，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，江浙织造负荷63%（-4%），江浙加弹负荷78%（-3%），聚酯开工率93.3%（+0.1%）， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 直纺长丝负荷95.0%（+0.2%）。POY库存天数27.7天（+2.7）、FDY库存天数31.6天（+2.1）、DTY库存天数31.9天（+1.7）。涤短工厂开工率88.9%（-2.1%），涤短工厂权益库存天数15.5天（+1.2）；瓶片工厂开工率75.9%（+0.7%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位，其它国家关税放松后，东南亚方向订单恢复发货，关注后续抢出口订单是否会有明显增加。近期瓶片工厂集中重启，长丝负荷坚挺，短纤负荷有所下降，短期聚酯开工高位维持，后续5月或下降。 PF生产利润295元/吨（较上周+227），本周涤纱开机率67.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数15.5天（+1.2），1.4D实物库存21.7天（+1.9），1.4D权益库存15.4天（+1.2）。本周受关税消息影响先跌后涨，前半周市场气氛低迷，观望为主，下半周反弹下游补货增多。短纤工厂减产陆续执行，负荷下滑至9成以内。前半周走货清淡，工厂累库幅度较快，下半周销售好转库存有所去化。关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足,关注后续需求端抢出口订单是否会有明显增加。 瓶片方面，本周在美国对全球加征对等关税影响下，上游聚酯原料成本大幅下行，聚酯瓶片工厂价格跟跌，但由于政策对瓶片自身需求影响较小，整体跌幅不如原料，加工费反弹至500元/吨附近，期间聚酯瓶片价格向疫情期间历史低位靠拢，下游客户有询盘并在低位附近适量补货。后半周随着特朗普实施90天的对等关税暂缓，市场情绪有所回暖，聚酯原料成本反弹。基本面方面，本周瓶片负荷继续提升，瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间预计继续承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 策略 短期市场情绪有所好转，PX/PTA/PF/PR持稳，中期谨慎逢高做空套保。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨......................................................................................................8图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................8图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨................